中国经济网北京7月16日讯 江门市科恒实业股份有限公司(以下简称“科恒股份”)本次发行股份数量为1,250万股，其中网下初始发行数量为625万股，即本次发行数量的50%；网上发行数量为本次发行数量减去网下最终发行数量。本次发行价格48元/股，对应的2011年摊薄后市盈率为12.94倍。
图为：江门市科恒实业股份有限公司
主要财务指标
风险提示
1、原材料价格波动风险
公司产品的主要原材料为稀土和氧化铝，其中稀土原材料主要为氧化钇铕、氧化铽、氧化铈铽、氧化铕等，稀土原材料成本占公司总成本的比例超过80%，因此稀土价格的波动将对公司的生产经营带来较大影响。虽然我国稀土在储量、产销量方面均居世界第一，但受国家稀土政策调控、市场供需关系、国际市场价格等多重因素影响，报告期内稀土价格出现较大幅度波动，给稀土功能材料行业及其下游行业相关企业带来了机遇和挑战。
报告期内，公司上述主要稀土原材料平均采购价格如下：
与上期平均采购价格相比，2010年和2011年，氧化钇铕采购单价涨幅分别为6.24%、274.39%，氧化铽采购单价涨幅分别为50.11%、234.99%。报告期内，公司经历了2009年因经济危机影响稀土原材料价格大幅下降(其中氧化铽和氧化铈铽下降约50%)、2011年上半年稀土原材料价格快速上升以及下半年稀土价格下降的过程，但随着我国节能照明等下游产业的快速发展，稀土发光材料的市场需求快速增长，公司的销售规模快速增长，销量从2009年的963.86吨增长到2011年的1,501.51吨，公司市场占有率和盈利能力不断提高。
如果未来稀土原材料价格在短时间内出现较大幅度波动，尽管本公司具有较强的价格传导能力，但是如果公司基于市场竞争策略等因素考虑，延迟调整产品价格，则会对本公司盈利能力的稳定性造成不利影响。特此提醒投资者注意本公司产品成本构成特点以及上述稀土原材料价格波动情况。
2、存货跌价风险
报告期各期末，存货余额分别为4,323.84万元、4,780.22万元和12,724.82万元，存货余额逐年增加，主要是由于生产经营规模扩大所致。其中，2011年末存货余额增幅较大则是由于原材料价格上升，使得存货在数量降低的情况下，存货余额出现大幅增长。
虽然目前的存货规模是公司正常生产经营的需要，但是存货余额较大将占用大量经营性资金，增加公司债务水平，降低了速动比率，从而增加本公司的财务费用和财务风险。
公司已经建立了严格的原材料采购制度，在稀土原材料价格较高的时候，公司采取了谨慎和适当的采购策略，控制了存货规模。虽然2011年下半年稀土原材料价格出现一定程度的回落，但是由于公司销售订单大幅增加，有效消化了前期高价库存原材料，从而避免了原材料价格下降对公司造成的不利影响。公司存货可变现净值始终高于其成本，公司未计提存货跌价准备符合公司的实际经营情况和行业发展状况，符合《企业会计准则》的有关规定。尽管公司存货周转率逐年提升，2011年存货周转率达到 9.06次。但是，如果稀土原材料价格在短期内出现大幅下跌，将可能引发存货跌价风险。
3、毛利率波动风险
报告期内，2009-2011年公司综合毛利率分别为23.67%、19.63%和27.16%，大致在20%上下波动，但总体呈现上升趋势。
报告期内公司毛利率存在一定的波动性，主要原因是原材料价格起伏导致生产成本变动较大，而销售价格的调整存在滞后性，价格和成本变动不能完全保持同步，毛利率由此出现波动。
报告期内稀土原材料价格出现较大幅度波动，公司均能够及时调整经营策略成功应对，经营规模不断扩大，市场占有率和盈利能力不断提高。2011年，在稀土原材料价格出现较快上涨的情况下，公司实现净利润18,764.23万元，较2010年增加15,218.72万元，体现了良好的成长性；2011年公司综合毛利率为 27.16%，较2010年毛利率19.63%提升7.53个百分点。
2011年公司净利润实现较快增长，一方面得益于产品销售价格提升及销量增加，另一方面在2011年稀土原材料较2010年出现较大上涨的情况下，因公司经营策略得当获取存货利得，经理论模拟测算，使得毛利率得到相对提升约7个百分点，净利润增加约7,200万元。
此外，公司2011年月度毛利率存在一定的波动性，主要系公司根据稀土原价格、市场竞争情况等调整经营策略和获取存货利得所致。如果公司未来无法再获取存货利得，在公司产品竞争力、经营策略保持不变的情况下，公司毛利率将在20%左右波动，低于2011年毛利率水平。
公司简介：
作为国内最大的稀土发光材料生产商和国家级高新技术企业，公司主要从事稀土发光材料的研发、生产和销售，产品以技术先进、质量稳定而受到下游厂商的广泛欢迎。通过业内领先的规模定制化经营模式将规模生产和定制生产有机结合，公司已经成为我国产品系列和种类最全面的稀土发光材料生产企业，较好地满足了客户的不同产品性能需求。点击进入路演实录
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