筑底过程中结构分化

　　8月份“双降”之后，几周以来市场的特征以“筑底”为主，在市场运行的过程中，随着对于“配资清理最后阶段”这一因素进行消化之后，上证指数的波动逐渐收窄。在市场风格方面又出现了一定的分化，上证指数逐渐向箱体的下沿区域靠近，而创业板指数则向箱体的上沿区域靠近并屡屡尝试突破。前者受到的抑制主要来自于3季度后不断恶化的经济数据，尤其9月财新PMI等数据的恶化带来的明显冲击，而后者的支撑主要来自风险偏好从“危机模式”的担忧中缓慢修复后，市场开始寻求“十三五”规划中的改革和转型热点。

　　3-4季度美国经济的回落会使近期加息的预期下降，全球流动性的环境出现改善，是全球风险资产反弹的重要看点。欧洲9月份的PMI数据显示经济有放缓迹象，而10月份的投资信心指数更是8个月的低点，因此市场开始预期欧洲央行进一步宽松；日本央行表示将稳定实施QQE直到实现2%的通胀目标的立场没有变化。美联储加息预期的下降以及各央行对于QE的维持，是十一假期期间全球风险资产反弹的重要原因。这种全球层面的风险偏好的修复也支撑了恒生指数、恒生国企指数以及美股中概股的反弹。全球流动性逻辑的改善是反弹的基础。TPP的影响对于股票市场运行而言暂时不应将长期问题短期化，关注改革和转型的相应对策。

　　短期来看传统领域依然受到经济短期下行探底的抑制，但是海外风险偏好的阶段性转暖，以及围绕五中全会和“十三五”规划中改革和转型的方向将成为当前存量资金追逐的方向，十一期间消费服务的旺盛也对相应领域形成刺激。在围绕相应领域主题投资的同时，需要注意三季报的冲击。对于配置方向而言，关注信息技术产业和七大战略新兴产业。 （中信建投）