叶檀：A股下滑不代表市场对国企改革投不信任票

　　《关于深化国有企业改革的指导意见》（以下简称《意见》）出台后的第一个交易日，市场大幅震荡，除银行、保险外，板块个股大幅下挫。

　　国企改革方案要让时间来验证效果。由于涉及到国企薪酬体制改革、增加国有资本管理公司等内容，市场还处在观察的阶段。

　　国企改革复杂异常，改革方案试图以管资本的方式，将所有的企业放到同一个平台上，在效率与市场化等方面提升国企的地位。

　　对于选人用人机制，《意见》则提出根据不同企业类别和层级，实行选任制、委任制、聘任制等不同选人用人方式。董事会按市场化方式选聘和管理职业经理人，合理增加市场化选聘比例。市场化选聘的职业经理人实行市场化薪酬分配机制等。

　　市场化用人机制落到实处比较困难。用人是权力机构的核心权力，目前央企一定层级的高管与官员之间可以实现无缝对接。

　　如果在专业岗位率先实行市场化选聘，如同一把盐撒到大海里，收效可能甚微。统计显示，自2003年以来，央企公示的高管人选中，来自于本系统内部的人选占42%，来自具有国资背景其他系统的人选占47%，只有11%左右的人选来自于外部。外部人员很难起到鲶鱼效应，不能瓦解内部人控制与权力控制的痼疾。

　　对于民企来说，更担心的是国企在不公平的路上“做强做大”，这意味着国企继续得到大规模的廉价资源。而对于投资者来说，如果国企加大资产证券化率，则表示上市资源重新分配的过程中国企会得到大头。并购重组在牛市会成为炒作的概念，在熊市则容易变成令人望而生畏的抽血机。

　　从顶层设计来说，建立各类企业的公平竞争平台，使政府与企业、法治与市场有清晰的边界，这对提振信心是必不可少的。

　　国企改革方案公布之后，不能仅靠一两天内的短期表现来检验它是否能提振市场信心，好的方案一定是着眼于长远。昨日A股虽然下滑，但并不意味着市场对国企改革投下不信任票，而应当是前期混乱的预期与各种恐慌因素掺杂在一起的结果。

　　严格的配资清理仍在继续。方正证券9月14日的研报显示，多家券商向信托发函要求限期妥善处理账户及资产，清理态度积极，实际操作上较为谨慎。

　　另外，有言论表示，目前配资账户仓位普遍不高，平均在10%以下，而且停牌股票占比高。目前市场中停牌股票的市值占比为13%，这些股票无法清理，因此配资清理对市场影响有限。

　　新的宏观经济数据与货币数据不佳，除了消费外，固定资产投资等均处于快速下滑通道。9月14日公布的8月末金融机构外汇占款环比下降7238亿元，再创历史最大单月降幅。摩根大通在9月12日的研报中表示，新兴市场外汇储备8月份减少1500亿美元，消耗速度加快。从新兴市场整体来看，债市和股市资本流动依然疲弱，成交量正在下滑。为了应对本币下跌，中国一定程度上会加大消耗外汇储备的规模。

　　最后，本周正值股指期货交割，每逢股指期货交割，大盘基本都是大跌。14日三大期指主力合约大跌，中证500IC合约跌停，除上证50期货小幅贴水外，其他贴水较深。

　　市场没有乐观的数据，上市公司的估值被逐渐拉低，对于债务与外汇储备的疑虑还在上升。在这样的疑虑消除以前，股市在急剧震荡中探底仍可能是大势。