嘉实基金策略会：如何规避人民币贬值风险？

　　人民币汇率主动贬值，引发全球市场关注。嘉实基金(博客,微博)召开策略会认为，人民币对美元汇率快速贬值，短期来看趋势不太好判断，但是，包括我们的房子、车子乃至所有以人民币计价的资产，全都会出现资产受损。人民币对美元汇率快速贬值，短期来看趋势不太好判断，但是包括银行、券商在内的很多客户咨询，如何规避人民币贬值风险。

　　近期，大家可以关注美元基金。人民币贬值幅度超过4%，而这些美元基金涨幅也超过4%。也就是说，通过选择美元基金的方式可以有效地去规避人民币贬值风险。

　　人民币贬值不简简单单是投资，很多人把人民币贬值理解为投资机会，在我们看来，这是关乎所有资产的安全问题。既包括银行存款、购买的理财产品，也包括我们的房子、车子，乃至所有以人民币计价的资产。事实上，这些资产全都在人民币贬值的时候出现资产受损。

　　传统的避险方式可能是通过换美元、买黄金，甚至直接把钱汇入到境外，但是我们认为这几种方式都各有优劣。

　　换美元的话，现在每一个人每年只能换5万美金。我们按照1：6去算，也就是只能换30万人民币，这个额度是非常有限的。如果投资黄金，其实黄金现在的价格大幅波动。

　　如果把钱汇到境外，既涉及到渠道问题，同时也涉及资金安全问题。所以，建议投资者关注嘉实美国成长基金等美元基金，这些产品有很多优势可以规避风险。

　　首先，这个产品起点低，向上没有限额，五千元可以起购，向上总共有六亿美金额度，大概三十几亿元人民币。所以，客户想通过买这个产品避险，在额度方面是没有限制的。

　　第二，这个产品不需要换购成美金，很多客户一想到避险，就觉得换成美元很麻烦；万一要是美元再出问题，或者去银行再把美元换回来也很折腾。

　　事实上，买美元基金可以避险，只要你想赎回，又会自动地换成人民币；相当于用人民币买这个产品，可以起到避险作用，而赎回时还是人民币。

　　第三，这个产品虽然说是一个避险的好工具，但是它毕竟是投资美国股票的一个基金，所以除了考虑避险功能以外，肯定还需要考虑一下美国股市未来的走势。

　　接下来，有请张自力经理为我们讲一讲，他对美国未来股市的看法。

　　张总是一位非常优秀的基金经理，在海外拥有18年证券从业经验。看看除了避险以外，我们有没有可能投资美股时，让我们避险，未来在美股能否还有额外的收益。

　　现在有请张总。张总，现在请您介绍一下美国股市走势。

　　张自力：还是先跟大家讲一下美元。我们原来预计，我们在2013年发产品的时候，就认为美元基金（尤其是我们投资美国大盘成长这个股票资产），是以全世界市场尤其是美国人为中心配置的。实际上，这个产品也是全世界共同配置的资产。

　　如果看全球配置的话，实际上重中之重的资产配置，一般都是美国的大盘成长，也就是说标普、谷歌、facebook、亚马逊等这些大企业，他们代表新经济、代表美国未来，代表全球未来的股票成长性。因此，这些投资才是全球资产配置的重中之重。

　　第二，关于人民币汇率问题。在两年前，我们预计人民币结束了大幅升值的空间。因为升值的同时，也有贬值预期和贬值空间，现在也实现了。

　　我们这个美国大盘成长基金有美元份额的，也有人民币份额的；明显可以看出，这几天人民币贬值的情况下，这两个份额之间的差别。当时我们认为，这个产品作为QD 6亿美金的额度，可以给大家提供非常方便的资产配置渠道。

　　另外，这个产品能感受到两个收益源泉。第一，它可以享受股票收益带来的未来投资回报；第二，人民币汇率原来可能是任何QD产品的一个约束与成本，现在贬值预期实际上成了一个机会。

　　也就是说，投资人民币份额的投资者都可以获得两个利润来源，一个是美国经济成长，带来美国股市往上走的回报；再加上人民币因为贬值带来的额外避险和额外回报。实际上，这个产品不光是避险工具，也是一个收益的来源。

　　从收益上可以看得到，我们已经从避险变成收益了，这是一个非常重要的趋势的开端。大家可能误认为，美元从一年前以来涨得挺多；但是你从长远的30多年来看，我有一个数据（大概是40年的数据），实际上美国在去年之前这30年以来美元都是处于一个下降通道。

　　美元指数最高160，现在跌到了100的位置，本周跌到了94。对美元未来三年、五年的趋势来看，我个人认为，进入超级美元的时代，这不是一个短期操作，应该是一个长期操作。也就是说，我们一直认为应该选择配置美元资产，我们这个美国大盘成长基金是唯一、而且应该是纯美元的资产。

　　所以说，将来美元进入强势乃至超级美元的时代，我们有很多证据来佐证——在进入超级美元时代的同时，如果海外配资以美元资产为准的话，我们就是必须的通道。

　　是不是大家想知道，我们是如何做这个美国大盘成长基金的？事实上，从2012年设计到产品批准，有很多投资者都问同样的问题——美元与美国股市是不是高点？我一直跟大家强调说没有，这几年，我们这个产品从成立以来，收益一直保持在26%、27%左右。

　　我们有一个比较好的估值模型，大家问了很多遍，大家都觉得指数在高点，指数在高点创了新高，比如纳斯达克创了15个新高，从2000年泡沫，今年也有很多媒体访问，大家都是认为指数高点，指数高点不代表价值的高点。

　　美股的估值，基金经过测算，美股估值还在长期的供应价之上一点点，根本还没有属于高估。甚至到了一个在中国市场有泡沫的情况，离泡沫还远得很，离高估还有很多的距离，所以它还是比较平衡的，甚至我认为还是有低估的趋势。

　　这个低估的判断，从我们成立这个基金来看，我们一直是在最高的仓位上，能达到最高的仓位上进行运作这个产品。我们基本上就是在95%的法定线下，所以基本上是94.8%、94.7%，一直是这样在最高仓位上运作的产品。

　　就是因为我们坚信，我们运用了几十年的估值模型，对美股的估值还是偏低估的；尤其是以大盘像标普、美国大的公司股为主的；再比如像苹果、谷歌，它都处于平均估值偏低的方面，这是一个很重要的投资需要借鉴的因素。

　　第二个方面，如果配置美元资产，大家会说我配美国的债券，债券实在是吸引力不大。虽然美国可能要加息，但是将来某一个阶段，你要看标普500，它的股息率都和美国长期国债非常接近的。所以投入美国股票，尤其是我给大家列出来的大盘成长型这些股票，它的股息率本身也是一个收益。

　　近期来看，实际上今年因为美联储加息的时点，从6月份推迟到9月份，现在市场已经超前，市场认为可能12月份才开始加息，今年是很盘整的过程。

　　在这个盘整过程中，我们的基金今年也有接近6%的收益。所以从短期来看，加息我个人判断从9月份会推到12月份。

　　在美股短期来看也是上升的，也就是美股几乎每年的四季度都有一个比较明显的上升趋势，这是一个短期进入第四季度就会有一个上升渠道。

　　中长期，我刚才已经讲了估值模型对于中期股市是有非常大的估值中枢，目前处于比较平均甚至低估的位置上，所以中期应该可以看到有比较好的收益，当然不能说是从2009年到2014年，每年年化收益都是在15%以上。未来没有那么高，应该在12%、10%左右。

　　而且这次美国的牛市，除了它是从金融危机顶部恢复的，另外美国本身经过长期的量化宽松和行业经济结构的变化，实际上新经济比较稳定地站在很好的基础之上，包括油价都是非常便宜的。

　　美国取得的利润非常可观，我们一直认为，在美国这是黄金投资时期，大家可以看到黄金十年。我个人认为，这黄金十年现在过了一半，如果从2009年开始看，这个十年差不多，也就是到2018、2019年结束。历史上有这么一个黄金十年的股市出现，这是很多经济学家或者做技术分析的人，他们认为比较罕见的。

　　如果从长期的历史来看，黄金十年恰恰是美国股市转好的境界。所以上升期比较中等的收益方向，也基本上还有两到三年的继续往上的空间。

　　如果再从长期来看，大家都知道金融学上面有所谓的股票投资之说，全世界只有美国的股市能够上百年的历史来看，能够长期有6%的超额收益，高于当期的债券，这是超长期的投资方向。