“猪周期”难撼货币政策转向

　　经过三年的蛰伏，作为通胀的“带头大哥”——猪肉价格近几个月开始高调起来。短短三个月的时间，猪肉价格涨幅已超15%，生猪价格涨幅比之更甚。猪肉价格的飙升引发了市场对未来通胀的担忧。

　　不过，接受上证报记者采访的多位分析人士称，由于存栏量减少，供求关系发生变化，猪肉价格上涨是必然的，但推升CPI上涨有限。未来几个月CPI有望突破2%，但总体涨幅仍温和，货币政策不会收紧。

　　肉价上涨联动效应明显

　　进入炎热的夏季，尽管不是需求旺季，猪肉价格依旧一路高歌猛进。来自国家统计局、农业部、商务部的高频监测数据均显示，自3月中下旬开始，猪肉价格持续上涨。

　　农业部最新数据显示，猪肉价格已经连涨11周。国家统计局公布的50个城市主要食品平均价格变动情况则显示，7月中旬，猪五花肉价格在28.25元/公斤、猪后腿肉价格28.06元/公斤，价格较4月中旬上涨幅度均超过15%。

　　猪肉价格上涨的背后是生猪价格的飙升。廊坊市欧华农牧股份有限公司负责人郭宗华告诉上证报记者，“生猪价格去年是5块多一市斤，近两个月涨势明显，目前是8.8元一市斤，涨了40%左右。”

　　对于郭宗华这样的养猪户来讲，现在上涨的利润基本在合理区间，“之前生猪卖价一直低于成本价，这样的状况已经持续了几年。”

　　从年初开始，机构发布的宏观经济研报中就不断提及“猪周期已经到来”。究其原因，民生证券宏观研究员朱振鑫分析称，“长期亏损导致养殖户退出，生猪存栏量下降。而经济企稳使猪肉家庭消费得以提振，持续的高压反腐压缩猪肉餐饮消费的空间也很有限，猪肉需求日渐企稳。”

　　值得注意的是，本轮生猪价格上涨并未带动补栏。据农业部上周发布6月份能繁母猪数据显示，母猪和生猪存栏在减少，6月份全国生猪存栏38460万头，比去年同期减少10%，环比5月减少0.4%；能繁母猪存栏3899万头，同、环比分别下跌14.8%和0.6%，这也是连续第22个月持续下滑。

　　朱振鑫分析说，尽管生猪价格从3月起开始上涨，但生猪存栏量在3月到6月仍连月下降。即使现在生猪开始补栏，也需要年底才能形成新的大批生猪供给。而下半年猪肉需求较上半年相对旺盛，因而下半年猪肉价格不容乐观，可能位于持续上涨通道。

　　猪肉价格的上涨，其联动作用也开始在上下游显现。“生猪价格上涨，不管是上游的饲料，还是下游的食品加工行业，很多行业都会受到影响。”郭宗华说，“当猪肉价上涨趋势明确，养殖户加大补栏量，饲料价格会出现明显增幅。”

　　货币政策不会收紧

　　猪肉价格在整个CPI中占据十分之一权重，因而常被称为通胀的“带头大哥”。现在“带头大哥”发威，市场开始担忧通胀会卷土重来，进而影响货币政策转向。

　　交行首席经济学家连平在接受上证报记者采访时表示，“猪肉价格上涨在一定程度上会推升CPI，预计七月份CPI会小幅上涨至1.6%。下半年CPI或继续反弹，个别月份可能会突破2%，但全年涨幅仍保持在1.5%~1.6%的水平。”

　　今年通胀预期目标为3%，从目前的判断来看，今年CPI上涨水平仍会大大低于预期目标。

　　“猪肉价格大涨一定程度上会给央行后续货币政策宽松造成两难，一方面经济增长疲软要求货币宽松托底；另一方面CPI反弹会限制货币宽松的空间。”摩根史丹利华鑫证券宏观研究主管章俊对上证报记者说。

　　章俊进一步分析称，“但幸运的是，今年政府设定的通胀目标是3%，已经为物价上涨预留了很大空间。因此即便猪肉价格大幅上涨进而拉动CPI显著反弹，也不会对货币政策造成方向性的影响，只是在宽松力度的把握上可能会作出一定的微调。比如调整降息降准以及公开市场操作的频度和力度，或者更多地使用定向工具增强政策的针对性和有效性。”

　　连平也同样认为，货币政策不具备收紧的条件。他指出，CPI仍是一个温和状态，加之PPI同比持续负增长，整体物价状态并未出现明显通胀压力加大的状态，因此没有必要针对这种CPI的小幅波动而改变货币政策走向。“未来一段时间，流动性仍会保持相对宽裕，在PPI未见正值之前，货币政策不会收紧，除非CPI出现大幅飙升的状况。”

　　（上证报 李苑 梁敏）