上半年多项金融数据向好 货币政策预期维持宽松

　　■本报记者 戴蔚珑

　　【农村金融时报】

　　近日，央行公布了2015年上半年金融统计数据，数据向好的趋势明显。这说明央行的调控效果已经开始显现。

　　据统计，广义货币M2余额133.34万亿元，同比增长11.8%，增速比上月末高1.0个百分点;上半年人民币贷款增加6.56万亿元，比去年同期多增5371亿元;上半年社会融资规模增量为8.81万亿元，比去年同期少1.46万亿元。

　　M2增速回升

　　报告显示，6月末，广义货币(M2)余额133.34万亿元，同比增长11.8%，增速比上月末高1.0个百分点，接近全年12%的目标。

　　而记者统计过去几个月数据发现，今年4月M2增速一度跌至10.1%的历史较低点，此后逐月回升。虽然市场普遍预计，随着央行降息、降准政策效果逐渐显现，未来数月M2有望回升，但6月末增速达到11.8%，仍然超出多数市场分析人士预期。

　　对此，央行调查统计司司长盛松成表示，M2增速回调和央行连续降准、降息有较大关系。盛松成认为，央行今年以来的三次降准提高了货币乘数，由2月的4.21上升至6月的4.62，货币乘数已经处于高位。同时，降准也增加了银行体系资金供给，提高了银行放贷意愿。降息则引导市场利率下行，刺激了贷款需求，助推了M2增速的回升。

　　此外，盛松成指出，贷款增加导致的派生存款增加也是M2增速回调的因素之一，除此之外，财政存款的减少也间接增加了一般存款。

　　中央财经大学银行业研究中心主任郭田勇对《农村金融时报》记者表示，为了稳定实体经济，央行从去年11月到今年6月四次降息，三次降准，这些都刺激了银行贷款投放，释放了大量货币。同时，目前股市连续下跌，央行为了不发生系统性风险，也在通过各种方式补充流动性，增加了货币供给。

　　社会融资规模下滑

　　社会融资规模与货币供应量是一个硬币的两面。前者反映的是金融对经济的支持，后者则是金融为经济提供的流动性。

　　与M2和贷款相比，社会融资规模的表现略显平淡。据报告统计，2015年上半年社会融资规模增量为8.81万亿元，与近六年来同期的平均水平基本相当，比去年同期少1.46万亿元。

　　具体来看，上半年对实体经济发放的人民币贷款增加6.59万亿元，同比多增8742亿元。除此之外，委托贷款、信托贷款、未贴现的银行承兑汇票、企业债券净融资、非金融企业境内股票融资均同比少增。

　　从结构看，上半年人民币贷款占同期社会融资规模的74.8%，间接融资仍为社会融资的主要渠道。直接融资中，企业债券占比10.5%，非金融企业境内股票融资占比4.8%，占比有所上升。

　　盛松成表示，上半年社会融资规模增量的减少主要有两个因素：其一，由于监管的加强，社会融资规模中表外融资大幅减少;其二，地方政府债务置换也在一定程度上引起了社会融资规模的减少。

　　“地方政府债务置换到位的接近1万亿元，这等于把原来一部分银行体系的贷款置换出来了，导致数据上显示社会融资规模有所减少。”盛松成说，“但是这一影响在量上还没有精确统计。”

　　货币政策需有更多作为

　　对于下半年的货币政策走向，盛松成表示，下阶段央行将继续实施稳健的货币政策，更加注重松紧适度和预调微调，为经济平稳增长与结构调整提供充足和适度的流动性。

　　7月14日的央行货币政策委员会2015年第二季度例会称，将改善和优化融资结构和信贷结构，提高直接融资比重，降低社会融资成本。

　　市场普遍预期，下半年货币政策将维持宽松。澳新银行大中华区首席经济师刘利刚认为，未来央行将通过公开市场操作来管理短期流动性，并将使用SLF、MLF、对中小银行定向降准和抵押再贷款等工具来进行调节。同时，刘利刚预计，第三季度还将降息25个基点，第四季度或再降准50个基点。

　　同时，专家认为，未来货币政策在总体宽松的情况下，结构性的定向调控力度将有所加大。中国社会科学院金融所银行研究室主任曾刚对记者表示：“未来会有一些结构性的要求，不会一视同仁地放松，包括一些新工具的使用，都会有定向调控在里面。比如涉农的、小微企业会多降一些准，央行进行流动性支持时对这类机构也进行优先的照顾。”

　　北京大学经济学院金融学系教授宋芳秀的看法更为理性。她认为，实体经济本身回报率不像股票市场那么高，所以在金融层面上，更需要政策引导。“目前银行信贷还是企业融资的大头，很多降准、降息的政策还是要通过银行来传导。”宋芳秀说，“可以通过一些差别政策，对中小企业贷款多的银行，给一些优惠政策，引导银行的信贷投向。”