分级基金溢价潮再度“来袭”

　　□兴业证券(601377,股吧)任瞳陈云帆

　　上周四沪指“六连阳”成功站稳4100点，但是市场量能不足，沪指上行压力大。上周五沪指一度上攻逼近4200点整数关口，但尾盘出现快速跳水走势，收盘沪指失守4100点整数关口，结束了“六连阳”的走势。

　　上周，三大股指期货均大幅贴水，截至2015年7月24日收盘，沪深300股指期货IF1508贴水164.08个基点，中证500股指期货IC1508贴水445.07个基点，上证50股指期货IH1508贴水74.84个基点。同时两融余额本周微增300亿元，至1.46万亿。上证综指收于4070.91点，全周上涨2.87%，最高曾达到4184.45点；深成指收于13518.52点，全周上涨3.95%；沪深300指数收于4176.28点，全周上涨0.60%；中小板指数收于9075.25点，全周上涨3.81%；创业板指数收于2897.82点，全周上涨4.11%。

　　军工、国企改革分级涨停潮不断

　　从分级基金跟踪指数来看，上周表现最好的行业指数是中证国防、军工指数、中证军工、中证体育、中证TMT，分别上涨16.77%、13.58%、12.85%、11.93%和7.61%，表现最好的宽基指数是中证1000、中证500、基本400、500等权和中小300，分别上涨9.52%、5.38%、5.36%、5.36%和5.24%。

　　从市场交易情况看，上周所有被动股票型优先份额日均成交额为57亿元，全周成交额超过287亿元，相对前一周的530亿元大幅下降。从上周成交额排名前20只优先份额来看，平均隐含收益率为6.18%，相对前一周的5.95%上升了23个bp，平均折价率为15.29%。

　　上周所有被动股票型进取份额的日均成交额达到152亿元，全周成交额达762亿元，相对前一周的942亿元减少了179亿元。其中表现较好的是国企改B、国防B、信息B、军工B和工业4B，涨幅分别为61.25%、61.13%、56.91%、52.03%和51.19%。从基金份额净流入来看，上周信诚中证TMT产业、南方中证国企改革和易方达国企改革分别净流入约2.14亿份、0.38亿份和0.29亿份，位居前列。

　　随着国企改革顶层设计方案临近出台的预期，国企改革类分级基金表现活跃，国企改B（150210.SZ）连续5日收盘涨停，上周累计涨幅达到61.25%，国企改B（502008.SH）累计涨幅也达到41.19%，改革B（150296.SZ）累计涨幅达到32.25%。

　　分级基金再现溢价潮

　　自6月15日起市场大跌，导致多达25只分级基金下折，很多投资者短期遭遇大额亏损，分级B遭遇抛售潮，场内A、B份额在上周三之前出现了少见的整体大幅折价套利机会，折价套利潮汹涌。但随着大盘连续六个交易日的反弹，市场上的分级基金整体情况也发生了转变。

　　截至2015年7月24日收盘，大部分分级基金由整体大幅折价向整体大幅溢价转变，多达25只分级基金整体溢价率超过3%，有8只整体溢价率超过7%，具备了明显的溢价套利机会。当分级基金出现大幅溢价套利机会时，套利资金就会在场内申购母基金，拆分成A份额和B份额在二级市场卖出，对A、B份额交易价格造成极大抛压，建议投资者短期回避这类高溢价分级基金相应的子份额。