银行大额存单动了谁的奶酪

柏可林 摄

　　投资者最快在6月15日就可以买到大额存单了。

　　从目前几家银行推出的大额存单产品来看，大多是同期限基准利率上浮40%，个人认购起点30万元起。大额存单可以转让、提前支取和赎回。目前银行一年期的存款利率上浮30%为主。

　　业内人士分析：大额存单从利率来看确实不高，但是大额存单属于建设初期，所以利率还没有充分市场化。因为大额存单本身就是一个市场化的工具，大额存单的推出将是去年利率市场化改革的延伸，未来由市场定价决定利率。

　　据6月2日央行发布《大额存单管理暂行办法》（下称）不出10天，各家银行已经迅速行动。

　　6月10日，《国际金融报》记者发现，上海陆家嘴地区附近的建设银行和工商银行网点已经开始推广大额存单产品，工商银行推出的是6个月和1年期个人和企业大额存单，发行利率为存款基准利率的1.3至1.4倍，具体还未确定，下周开始认购。建行发行的第一期大额存单仅有1年期品种，年利率3.15%，将于6月15日至19日认购。网点大堂经理表示，已有一些客户来咨询该业务，不过客户如有需求得先在网点进行预约。

　　而据记者了解，除工商银行、建设银行外，农业银行、中国银行、交通银行、浦发银行、中信银行、招商银行、兴业银行等市场利率定价自律机制核心成员都将于6月15日起发行首批大额存单。

　　所谓的大额存单是由银行业存款类金融机构发行的以人民币计价的记账式大额存款凭证。大额存单的本质就是存款。

　　6月11日，中信银行宣布，首期单位大额存单和个人大额存单产品为3个月、6个月和12个月等３种期限，利率较基准利率上浮40%。建设银行网站公告显示，建行规定，投资人可在存单未到期前，办理全额或1次部分提前支取。部分提前支取后，存单余额应不低于本期产品的认购起点金额(如低于本期产品的认购起点金额，应办理全额提前支取)。因办理时段资信证明、质押、司法冻结等业务导致状态异常的大额存单不可提前支取。

　　“存款在我的理财布局中已经消失很多年，最近客户经理询问过我对大额存单的需求意向。”一家股份制银行私人银行部客户黄伟力（化名）告诉《国际金融报》记者，“我可能会有一定兴趣，相对于理财产品和定期存款，大额存单流动性要好点。”

　　定存或搬家

　　正如黄伟力所言，对于个人投资者来说，定期存款需持有到期，若提前支取会降低利息收益。大额存单虽不能提前支取，但可在第三方平台转让，可通过银行自有渠道办理提前支取和赎回，相比之下具有较高的流动性。

　　由于《办法》规定，个人投资人认购的大额存单起点金额不低于30万元，机构投资人则不低于1000万元。大额存单对普通投资者来说有一定的门槛，但也因此大额存单的利率比普通存款利率高。

　　国联证券分析师张晓春指出，存款保险制度已经推出，存款利率上限被定为存款基准利率的1.5倍。从当前各商业银行的实际存款利率来看，很少有银行用足了这个额度。当前1年期存款基准利率为2.25%，1.5倍就是3.375%，但是多数银行的1年期存款利率不到3%。

　　而记者了解到，大型银行普遍在央行基准利率的基础上上浮20%，上浮后为2.7%。以存款100万元为例，通过普通存款方式，获得的年利息为2700元；从目前定价来看，首期大额存单利率可能较基准利率上浮40%。通过大额存单方式，则可获得3150元。

　　此外，大额存单在期限上，包括1个月、3个月、6个月、9个月、1年、18个月、2年、3年和5年共9个品种。存款的期限结构相对较少，仅活期、3个月、6个月、1年、2年、3年六种。大额存单结构更为多样化。

　　市场认为，短期内大额存单的推出将会对中短端存款利率冲击较大。在存贷比的压力下，预计部分银行有发行中短期大额存单的意愿，特别是存贷比低的银行意愿更为强烈。但是招商证券报告指出，大额存单发行多少取决于银行。目前存贷比取消已经上报国务院，预计最快明年执行，届时同业存款或者同业存单可代替大额存单的效果，银行在资产端不能转嫁负债成本时大额存单发行动力可能不强。

　　保本理财受冲击

　　值得注意的是，相对存款，大额存单推出后，银行保本理财产品所受冲击更大。

　　普益财富研究员匡宸郗指出：“大额存单的收益率与保本型银行理财产品的收益率差距较小。”

　　目前推测，一年期大额存单的利率约为4.1%至4.2%；而保本型银行理财产品在经过4月份降准，5月份降息之后，其收益率也已经出现了大幅下滑，就连普遍认为收益率较高的城商行，其最近发行的保本型银行理财产品年化收益率也鲜有超过5%的。因此，从收益率上看，保本型银行理财产品对于以往定期存款的高收益优势在不断丧失。

　　从银行理财产品的收益类型看，截至2014年末，保本浮动收益类银行理财产品资金余额为3.26万亿元，占全市场的21.69%；保证收益类银行理财产品资金余额为1.67万亿元，占全市场的11.14%，二者的市场份额合计是32.83%。匡宸郗预计，大额存单的发行主要是对这部分市场产生巨大的挤出效应，届时保本型银行理财产品的发行将会受到严重的影响。由于这类产品占据了整个银行理财产品市场1/3的市场份额，发行规模的大幅萎缩会拉低整个银行理财产品市场的增长速度，甚至还会引起减速，而这将会影响整个银行理财产品市场的格局。

　　从风险类型来看，大额存单基本上可以属于无风险收益产品。而银行理财产品的风险系数分为五个等级，一级（低）、二级（中低）、三级（中）、四级（中高）、五级（高）。一级低风险型是指该类产品预期收益率不能实现的概率极低，类似于大额存单的风险性。匡宸郗预计，该类银行理财产品在整个银行理财产品的市场份额在2014年为27.63%，在初期，大额存单会吸引部分投资于低风险银行理财产品的人群。

　　此外，大额存单可以在二级市场进行转让，具有极强的流动性。当投资者出现紧急情况需要调用资金时，可以快速地在二级市场进行套现，且交易成本较低，这也是银行理财产品无法比拟的优势。此外，大额存单功能多样化。大额存单不仅可作为出国保证金开立存款证明，还可用作贷款抵押，这对于有出国需求和贷款需求的人士是一个较好的选择，可以在满足自身需求的同时获得额外的收益。而这些附加功能是银行理财产品所不具备的。

　　但是，由于门槛不同，对于被大额存单门槛拒之门外的保本型银行理财产品市场，大额存单暂时无能为力。不过在未来，随着利率市场化的不断推进，大额存单的门槛不断下调，大额存单将会占据低风险银行理财产品的绝对市场份额，而银行理财产品市场最终将会形成以非保本浮动型产品为主要产品的市场，从而形成以风险为标的的市场划分。

　　银行股短空长多

　　在股市火爆的2015年，大额存单的推出不仅仅波及行业，也给银行股估值定价带来影响。

　　短期来看，大额存单将推升银行的负债成本，对银行的利润造成一定的影响。

　　平安证券发布报告认为，大额存单市场化定价加剧银行间存款竞争，推动银行负债成本和整体利率中枢上移，但这一过程将是温和且长期的，另外大额存单反过来有助于稳定存款回流表内，对于适当降低理财成本也会有帮助。大额存单针对个人和企业区别收费，或将形成类似与对公/对私存款的差异化定价水平，预计个人大额存单利率将略高于企业大额存单。我们预计大额存单利率中枢介于同业存单利率（3%）和银行理财利率（5%）之间，可假设较存款利率上浮200bps。参考同业存单推出1年半时间以来余额达1.6万亿，假设大额存单2015年底余额达1万亿，对应分流存款1%。基于以上假设，静态测算大额存单提升银行存款成本2bps，拖累银行业净息差1.5bps/净利润1.2个百分点。其中，负面影响较小的是兴业、民生和宁波，负面影响较大的是平安、华夏和农行。

　　不过报告也指出，由于大额存单期初由10家自律机制核心成员试点实行，并且每年初公布収行额度幵向央行备案，这使得大额存单对定期存款的替代分流将是一个长期过程。再加上商业银行法修订带来存贷比监管意义的弱化，现阶段银行资产配置动力不足，主动性负债意愿不强，有助于缓解存款竞争激励程度和成本上升。因此大额存单推出对银行的负面影响将小于静态测算。

　　招商证券也认同负面影响较小，对于银行而言，大额存单的推出不会加速息差收窄，对银行业影响偏中性。一方面存款利率已基本市场化，目前存款利率上浮空间已扩大至1.5倍，而银行实际上浮最高1.4倍，对银行负债端的负面影响已基本完成，短期可能会导致商业银行存款成本轻微上升，加剧行业竞争，但市场预期也较为充分；另一方面大额存单发行量取决于银行。取消存贷比监管已上报国务院，预计最快明年执行，但实体经济较为萎靡的背景下，银行匹配的高收益贷款渠道十分有限，银行主动追求高成本负债的动力不足。

　　此外，不少机构还强调，长期来看，大额存单对银行将是利好更大。如大额存单的推出丰富了银行主动负债的渠道，吸收资金的规模、期限、时机都由银行自主决定，利率随行就市，提高了负债的主动性；另一方面，大额可转让存单不能提前支取，只能流通，这就意味着通过大额可转让存单吸收的资金在到期之前始终留在本行，增强了负债的稳定性。

　　国联证券分析师张晓春指出，长期来看，存款资源的盘活，资源利用效率提高对银行来说也是具有积极意义的。而从资本市场角度看，社会融资成本的进一步下降有利于改善企业业绩，利率水平的下降也有助于资金配置资本市场。因此，整体上看大额存单的发展对股市的发展具有积极的意义。

　　利率市场化进程加快

　　大额存单推出是利率市场化进程中关键一环，也表明我国利率市场化进程进一步加快，此后，存款利率市场化只剩下小额存款利率上限取消这最后一步。

　　广证恒生首席策略分析师袁季认为，从国外的经验来看，大额存单的推出意味着利率市场化进程已接近尾声，预计在下一次降息之时，存款利率的上限便会完全放开。对于商业银行而言，由于在上一次降息之后并未出现集体“一浮到顶”的行为，利率市场化后对银行负债成本的冲击或较为有限。此外，大额存单的推出将扩大负债产品市场化定价范围，有利于健全市场化利率形成机制。

　　国金证券分析师马鲲鹏预计存款利率将在今年之内完全放开，存款利率市场化已经隐性推进多年，对于银行业绩的影响早已体现，今年之内最终完成对银行负债成本不会有更多冲击。

　　贷存比的取消是利率市场化完成的真正前提，马鲲鹏进一步预计未来半年至一年内，贷存比取消、大额存单发行、利率市场化会齐头并进。“取消贷存比”已经上报国务院法制办，预计将在今年底公示，明年两会修改商业银行法之时彻底取消。同时，利率市场化进程不会带来银行恶性存款竞争，因为贷存比取消后，存款作为银行战略性资源的地位将彻底消失。

　　实际上，银行正从传统“以存定贷”旧常态向“以贷定存、资产决定负债”的新常态转变。部分领先的银行已经明确了这一战略方向。

　　马鲲鹏强调，未来存款利率上浮比率会根据资产运用需求和流动性状况频繁双向调整，但一定是“先有资产运用、后又负债匹配的顺序”，没有好资产，商业银行将宁可不要负债，对存款价格战的担忧并不必要。