《孙子·九地》中有云，投之亡地而后存，陷之死地然后生。近段时间，博元投资和*ST二重因面临退市而格外受到市场关注，相比前者因涉嫌重大违法被启动退市程序，2010年上市的*ST二重则是因为上市后连续四年亏损而面临退市。本周四，公司股东大会通过了“关于以股东大会方式主动终止公司股票上市事项的议案”，*ST二重或将成为A股第一家主动退市的上市公司。而*ST二重方面表示，主动退市可以避免进入退市整理期，公司也会在未来争取重新上市。
连年巨亏
又遇75.65亿元债务逾期
林子大了，什么鸟都有。在偌大的A股市场，上市公司在上市后马上业绩变脸的公司并不在少数，*ST二重就是其中一家。
在2010年上市以后，*ST二重第二年就亏损1.4亿元，随后的2012年和2013年，公司的亏损额进一步扩大，分别为28.89亿元和32.07亿元。去年，退无可退的*ST二重业绩依旧未出现改善，去年前三季度亏损14.18亿元，而且公司还预计去年全年巨亏78亿元，超过前三年的亏损总额。
在此背景下，今年2月份，*ST二重就曾计划主动退市。彼时，*ST二重实际控股方国机集团向全体股东发起全面要约收购，但遭到部分中小股东否决，究其原因是，众多股东不能接受以2.59元/股的低价卖给国机集团。截至4月3日，国机集团未能预受的要约股份数1.13亿股，导致主动退市计划流产。
屋漏偏逢连夜雨，在此之后，*ST二重又陷入巨额债务逾期困境中。本周三晚间，*ST二重披露，截至4月21日，公司及旗下控股子公司累计有75.65亿元债务逾期。其中*ST二重逾期债务包括银行贷款本息62.89亿元、商业汇票5.28亿元、融资租赁本金及租金2801.22万元，另有银行贷款本息5.08亿元、商业汇票2.12亿元的逾期债务之债务人系*ST二重全资子公司。
查阅*ST二重去年三季报，公司去年9月底的净资产仅为4.03亿元，同比大幅减值77.79%，而去年前三季度经营活动现金流量为-3.34亿元。资产负债表显示，*ST二重去年9月底的短期借款高达70.96亿元，一年内到期的非流动负债也高达22.5亿元。与之相对的是，*ST二重去年9月底账面货币资金仅有约4亿元，该公司95.87亿元的流动资产主要体现为应收账款(35.94亿元)及变现能力极差的存货(49.22亿元)。
事实上，*ST二重去年中报、一季报及2013年的定期报告中均显示，公司可变现的资产远不足以覆盖短期负债及一年内到期的非流动负债，债务危机一触即发。
与此同时，除了75.65亿元债务已经逾期外，公司长期借款也达25.72亿元，在盈利能力迟迟无法改善的情况下，未来*ST二重的偿债压力无疑有增无减。
再度启动主动退市
尽管此前遭遇要约收购失败，但除了谋求主动退市，*ST二重并未放弃似乎没有更合适的出路了。在遭遇连续四年巨亏后，即便*ST二重不主动退市，也会触发上交所有关终止上市的规定，而步长油3后尘被迫退市则意味着需要面临三年的退市整理器。而且，更要命的是，目前摆在*ST二重面前最大的难题是，公司如何偿还75.65亿元的巨额债务。依照公司法等规定，若*ST二重无法筹集足够资金还贷，则债权人将有权要求*ST二重破产重整，这对公司的冲击恐怕比终止上市还要大得多。
兵临城下，本周四（4月23日），*ST二重召开了2015年第二次临时股东大会，拟对“关于以股东大会方式主动终止公司股票上市事项的议案”和“关于提请股东大会非关联股东批准中国机械工业集团有限公司免于以要约方式增持公司股份的议案”进行投票。议案显示，公司主动退市后，股东既可以选择继续持股，也可以选择行使现金选择权将股票变现。该方案充分考虑给予股东选择的权利，保障了股东的利益。最终，“关于以股东大会方式主动终止公司股票上市事项的议案”以19.22亿股的票数通过。自此，如果该退市方案获得的上交所批准，*ST二重将成为两市第一家主动退市的上市公司。
事实上，*ST二重此前的要约收购之所以会失败，主要是因为投资者认为国机集团想以低价收购股份，而此次采取设置现金选择权主动退市的方式，则是为了给公司主动退市后不愿意继续持有股票的股东一种退出路径选择。在退市基本已成定局后，不少中小股东考虑接受公司实际控股股东国机集团给予全体股东的现金选择权这一提议，而不能接受的投资者也可以选择不行使现金选择权，与公司“风雨与共”。
“对于大多数投资者来说，主动退市相比强制退市更有利，这不仅体现在主动退市可以随时申请上市，也可以避免进入退市整理期。”不少分析人士坦言，在退市已成必然的前提下，主动退市相比被动退市对投资者无疑更加有利。
寄希望于退市后重新“起飞”
主动退市并不意味着全然放弃。*ST二重表示，国机集团将通过多种方式继续支持*ST二重减轻负担、改善资产质量、深化内部改革，实现可持续发展。公司在具备重新上市条件的前提下，将积极争取重新上市。
在此背景下，*ST二重及国机集团并未坐以待毙，*ST二重日前公开表示将从经营订货、产品销售、售后服务和账款催收等方面抢订单，而国机集团董事长任洪斌甚至亲自出马为*ST二重抢订单。
与此同时，根据相关媒体的报道，有熟悉*ST二重的行业分析人士称，“国机集团给公司制定了本质扭亏的方针，也就是说并不是通过短期增加订单和注入资产的方式暂时恢复上市，而是通过降低债务负担、处置不良资产、提高管理效率、降低人工成本这样的深化改革、扭亏脱困措施，来实现实质性扭亏。”
而且*ST二重还曾经表示，根据国机集团发展战略，结合*ST二重改革脱困进程，*ST二重退市摘牌后，国机集团在条件具备时，将适时推进适合高端装备研发与制造板块的相关贸易、研发等资源与*ST二重进行资源整合，以进一步提升公司竞争能力。
不过，不得不考虑的是，在目前国内钢铁行业产能过剩、冶金行业投资增速放缓的大背景下，公司近几年致力的新能源业务也并未出现明显改观，*ST二重如何实现扭亏为盈还是个巨大的未知数。而与此同时，公司肩负的沉重的债务压力也使得投资者们很难乐观起来。
而且，根据《上海证券交易所股票上市规则》规定，重新上市必须具备“最近三个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币3000万元，净利润以扣除非经常性损益前后较低者为计算依据”的条件。按目前的规则要求，即便公司2015年盈利，最早也要在2018年以后才能申请重新上市。
如此看来，*ST二重未来想要重新“起飞”究竟是个可以实现的梦想，还是仅仅是个“梦”而已，答案恐怕只能交给时间。
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