交银施罗德：央行降准1个百分点 宽松政策或仍将延续

　　中国人民银行决定，自2015年4月20日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点。

　　在此基础上，为进一步增强金融机构支持结构调整的能力，加大对小微企业、“三农”以及重大水利工程建设等的支持力度，自4月20日起对农信社、村镇银行等农村金融机构额外降低人民币存款准备金率1个百分点，并统一下调农村合作银行存款准备金率至农信社水平；对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率2个百分点；对符合审慎经营要求且“三农”或小微企业贷款达到一定比例的国有银行和股份制商业银行可执行较同类机构法定水平低0.5个百分点的存款准备金率。

　　交银施罗德认为，此次降准大概释放1.4万亿元左右的资金量。央行全面调低存款准备金100bp，按照我们估算的年初扣除财政存款121.1万亿元存款估算，相较上个月释放资金量为1.2万亿元。农村金融机构中，农信社资产规模大概8万亿元，存款规模预计在5.6万亿元，农村村镇银行规模更小一些，这部分释放的资金规模在560亿元左右。对农业发展银行额外降准200bp，农发行存款合计规模大概在3800亿元，释放资金76亿元左右。此外，对于达到一定条件的国有银行和股份制商业银行执行额外0.5%的准备金下调，去年3季度，国有银行及股份制商业银行存款规模在80万亿左右，额外降准最高在4000亿，打折大概1000亿元。总体释放资金在1.4万亿元左右。

　　降准意图在稳定经济。基于以下原因，我们强调目前的经济环境需要全面宽松政策加码。一是经济增速疲弱，1、2月工业增加值同比仅有6.8%，3月工业增加值同比更是跌破6%，显示生产面十分疲弱。二是流动性，我国在2007年和2011年连续提升存款准备金率，主要出于对冲外汇占款的考量。但是今年一季度，商业银行新增外汇占款规模为-2967亿元，热钱流出规模过万亿规模，降低存款准备金率是有必要的。三是配合财政政策的债务置换。近期财政部已经下发1万亿元可置换债券，央行直接购买或者定向提供资金购买的可能性都不大，此次央行通过全面降准向市场提供流动性的同时，也缓冲可置换债的部分冲击。

　　交银施罗德预计，后续宽松政策或仍然将延续。此前测算在2015年M2为12%的增速下，全年面临1.5万亿元-2.4万亿元的基础货币缺口，目前降准释放资金量大概1.8万亿元，经济继续走弱的情况下，不排除还会有继续降准的可能。此外，鉴于目前经济下行压力较大，地产需求尚未带来地产投资的复苏，预计4月份或仍然有1次降息可能。

　　此次宽松政策或将利好金融蓝筹板块。此次降准幅度超出预期，并且预计后续或还将有进一步的宽松举措，因此继续看好金融蓝筹板块。