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多菜油空豆油套利机会显现

2015年01月29日 07:14    来源: 中国证券报    

  2015年国内经济增速放缓,宏观经济的疲软及油脂供需依然宽松,定调新年度油脂市场仍以弱势为主,但暴跌行情恐再难出现,届时市场节奏会较难把握,建议多关注多菜油空豆油的套利机会。

  2014/15年度国内外菜油供需明显好于豆油。从全球油脂供应来看,全球大豆、油菜籽已经连续三年增产,2014/15年度全球大豆产量3.14亿吨,较上年度增幅10.8%,库存消费比22.54%,达到历年高位;2014/15年度全球油菜籽产量7194万吨,较上年度增幅1.1%,库存消费比11%,处于历史较高位,新年度全球大豆、菜籽供需宽松明显。

  从国内供应来看,今年国产菜籽受种植面积减少及恶劣天气影响,减产预期强烈。专业信息机构预估2014/15年度产量675万吨,较上年度970万吨减少30.4%。尽管2014/15年度6-11月国内菜籽进口量同比增长74万吨达到224万吨,但因年末进口压榨持续亏损,目前福建及两广地区进口菜籽压榨利润平均亏损280元/吨,2015年1季度菜籽进口量或显著下滑。根据船运机构调研数据,2014年12月菜籽到港量48万吨,比去年同期51万吨减幅3%,1月预估到港量17万吨,比去年同期58万吨减幅达70.7%。在国产菜籽减产幅度大,以及后续进口到港量减少的情况下,国内菜籽供应将呈现偏紧状态。对比国内大豆供应,尽管国产大豆也是播种面积逐年下降,但因今年单产良好,2014/15年度国产大豆产量预估1140万吨,较上年度1180万吨仅小幅减产。

  需求方面,由于进口菜籽到港量较少,再则现在正值春节备货旺季,菜油商业库存持续下降,其中华东地区菜油商业库存数量在12万吨左右,已经连续6周回落,更是远低于去年同期;福建及两广地区主要油厂商业库存降至8.2万吨,已出现区域性货源紧缺局面,且从WCE油菜籽盘面来看,WCE油菜籽期价处于强势上涨状态,也支撑国内菜油价格。豆油尽管近阶段市场需求普遍良好,商业库存下降至96万吨,但美豆和豆油走软,南美大豆丰产在望,期现价格明显上涨乏力。

  菜豆油期现价差均偏低。豆油和菜籽油作为植物油市场的主要消费品种,需求上具有很强的替代性,从数据统计来看,两者相关系数高达0.98,价格走势大体一致。但两者也会因原料生产季节性、消费习惯和国家进出口政策等影响存在明显的变化和差异,导致价差偏离正常区域。正常情况下,菜籽油价格要高于豆油,统计2009年以来菜油豆油活跃合约的收盘价数据,笔者发现菜籽油和豆油价差历史变动区间为-200-2500元/吨,主要区间在100-1200元/吨,历史中位值为650。现货价差方面,四级菜油与四级豆油现货之间的价差变动区间为-500-3200元/吨。主要区间在250-2000元/吨,历史中位值为1125。

  当前主力菜油RO1505与豆油Y1505合约的收市价差在418元/吨左右,国内四级菜油与四级豆油现货价差450元/吨,均处于历史较低位区。通过菜豆油价差的季节性分析,发现每年的1-3月、11月份两者价差扩大概率超过70%,存在明显的买菜油卖豆油的跨品种套利机会。


(责任编辑: 邢晓宇 )

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