豆棕库存背道而驰 价差将继续扩大

　　进入12月，豆油与棕榈油走势分化，豆油低位振荡，棕榈油则持续走弱，两者价差扩大。鉴于豆油库存降而棕榈油库存增预期，豆油与棕榈油价差会继续扩大，因此可进行多豆油空棕榈油操作。

　　豆油供给相对较少，棕榈油进口逐渐增加

　　进口利润是决定贸易商买货的重要因素。明年1—4月船期的进口豆油成本比盘面高650—750元/吨，贸易商进口积极性不高，豆油进口量将大幅下滑，预计今年12月至明年4月月均进口量将在3万吨左右。明年5月后船期豆油成本与盘面倒挂较少，预计明年5—9月进口会恢复。当然，豆油最大的供给来自大豆压榨。虽然今年12至明年2月大豆进口量在2100万吨左右，但考虑到今年蛋白需求弱于去年，预计今年12至明年2月大豆压榨量或低于去年同期，这三个月豆油总产量或为308万吨，低于去年同期的330万吨。综合来看，接下来豆油供给压力相对较轻。

　　10月以来，棕榈油内外价差倒挂幅度大幅缩窄。目前，今年12月至明年4月船期的进口棕榈油成本比盘面高200—250元/吨，算上远期信用证带来的收益，进口仍有利润，国内进口意愿极强。预计棕榈油进口量将明显增加，今年12月至明年1月国内棕榈油到港量可能接近92万吨。

　　豆油需求良好，棕榈油消费疲弱

　　截至11月，2014/2015年度豆油消费量为243万吨，同比增加5.56%。而12月和1月是豆油传统消费旺季，预计月均消费量在120万吨以上。

　　截至11月，2014/2015年度棕榈油消费量为84万吨，同比减少20.72%。由于豆油、棕榈油价差过低，豆油挤占棕榈油消费市场，棕榈油需求下滑明显。从监测的日成交数据来看，预计棕榈油消费疲弱格局将延续。

　　豆油库存将大幅下滑，棕榈油库存或小幅回升

　　从供需来看，年前我国豆油需求旺盛，而供给偏少(进口量大幅减少，压榨量持平于去年同期)，豆油库存或下降，预计从目前的104万吨下滑至明年3月的69万吨左右。而对棕榈油来言，今年12月和明年1月棕榈油进口或回升，库存将小幅增加。

　　综合来看，目前国内豆油库存逐步下滑，棕榈油库存逐步回升，这种趋势将持续至明年3月，因此豆油和棕榈油价差有望扩大。