内外交困 连豆油再现新低弱势延续

　　周一收盘，连豆油1501合约再创新低，整体弱势不改。但短期因美豆及美豆油偏强振荡，原油跌势放缓，马来西亚盘在2100附近支撑仍存，连豆油再现新低后，有望跟随外围市场小幅反弹。

　　美豆振荡，豆粕走势强于豆油

　　目前美豆正处于收割期，天气影响收割速度。因降雨延缓收割以及巴西干旱导致播种开局不利，美豆一度上冲至980美分附近。而随着天气转好，收割加快，巴西迎来降雨，美豆重心下移。

　　最新生长报告显示，大豆收割率完成53%，落后于五年均值66%，大豆检验量为199万吨，高于去年的168万吨，玉米收割依然迟滞，仅为31%，远远落后于五年均值53%，提振周二芝加哥谷物期货全面翻红。因利好提振，短期美豆有望偏强振荡，但目前美国中西部地区天气转好，巴西迎来少量降雨，预计美豆难以突破980美分附近的阻力，除非出现更多利好。因此，短期内美豆维持区间振荡的概率较大。美豆粕走势强于美豆油，美豆油在美大豆产量创纪录的打压下，依然处在下降通道中，对连豆油施压。

　　全球经济仍未从2008年金融危机中恢复过来，欧元区经济通缩风险仍存，新型发展中国家及中国发展速度放缓，世行等机构下调全球经济发展预期至3.3%，下年度为3.8%，原油需求放缓。而因页岩油技术取得突破性进展，美国原油产量突飞猛进，日产量突破900万桶。供应相对充足，而需求放缓，导致原油价格自6月以来下跌25%，一度下探至每桶80美元下方，整体弱势难改。原油低位将导致生物柴油中，豆油及棕榈油的使用量大大降低，拖累美豆油及马来西亚盘走势，同时也打压连豆油走势。

　　出口关税下调利好逐渐消耗

　　随着印度排灯节采购结束及后期可能提高植物油进口关税，北半球中纬度欧洲及中国北方地区逐渐进入冬季，棕榈油出口速度放缓。10月1—20日船运公司数据显示，马来西亚棕榈油出口量为99万吨，环比下降10.2%，且受外围原油及美豆油走软拖累，马来西亚盘一度跌至2100林吉特附近。因预期年内产量最高峰在8月已经显现，马来西亚及印尼两国关税下调延长至年末，马来西亚盘暂时成功守住2100林吉特支撑，目前主要跟随美豆及美豆油走势，一旦美豆掉头向下，及棕榈油库存回升，马来西亚盘跌破2100林吉特支撑的概率较大，将使连豆油承压。

　　国内去库存缓慢，库存高企

　　目前，国内豆油库存为138万吨，因港口大豆库存相对充足，尽管大豆到港量季节性下降，目前油厂开机仍保持高位，而终端需求平淡，小包装油库存庞大，临池菜油抛储压力较大，国内豆油去库存缓慢，油厂仍坚持挺粕做法，来平衡压榨利润，对连豆油施压。国内豆油及豆粕，无论是现货还是期货，均表现为油弱粕强，且养殖即将处于育肥期，后期需求好转，也将利好豆粕。11月，进口大豆到港量将随着美大豆到港而回升，而成本将随期价下行而下降，因此，后期豆油期现货价格仍存下降空间。

　　短期因美豆偏强振荡，美豆油暂时止跌企稳，国际原油跌势放缓，马来西亚盘成功守住2100林吉特一线支撑，连豆油再现新低后，跟随外围及技术面好转而走高，但无论是国际还是国内，豆粕走势强于豆油，美豆利好消耗后，如无持续利好支持，将受阻于980一线阻力。豆油去库存缓慢，终端需求并无较大起色，将对连豆油施压，整体上连豆油下方仍有空间，但价格处于数年来的低位，预计跌幅有限。

　　(作者单位：英商威尔士资产管理有限公司)