现货市场成交平淡，毫无旺季备货特征

　　受上周五美豆油走弱及基本面较差的拖累，8月25日，豆油主力合约1501早盘创出5年以来的新低5896元/吨，较2009年2月19日创出的最低点5872元/吨，仅有24元/吨的差距。如果算上近年来的通胀率，实际价格水平早已跌破前低。之后受超跌技术性买盘推动跌幅收窄，部分买家逢低补库，截至8月26日，现货平均价5782.11元/吨，仍在不断走低。

　　压榨利润小幅反弹，但亏损依然严重

　　从压榨利润来看，截至8月26日，江苏进口大豆压榨利润为-279.00元/吨，大连进口大豆压榨利润为-258元/吨。国内油厂开机率继续下降。因近期豆粕出货仍较慢，油厂胀库尚未缓解，部分油厂开机推迟或限产。8月22日当周全国各地油厂大豆压榨总量为1422450吨(出粕1130847吨，出油256041吨)，较前一周的1488250吨下降4.42%。

　　本周大豆压榨产能利用率为48.28%，较前一周的51.43%下降3.18%。但进入8月下旬后，之前停机的油厂将陆续恢复开机，下周油厂开机率将明显提高，按目前油厂的开机计划核算，8月末全国各油厂大豆压榨总量预计提高至160万吨，持续居于高位。由于油厂大豆到港速度放慢，加上进口大豆库存量继续小幅下降，总体供应依旧较为充足。

　　截至8月22日，国内进口大豆库存总量小幅下降至651.51万吨，较上周的657.21万吨略减5.7万吨，下降0.86%，较去年同期的631.81万吨增长3.11%。据天下粮仓的调查显示，2014年8月国内各港口进口大豆预报到港总量625.3万吨。9月大豆到港最新预估增至520万吨，较上周增加20万吨。目前来看，10月到港大豆数量可能较少，目前10月预报到港量仍仅400万吨，后期还会有一些船装，可能会高于该数据，但不会高太多。11月大豆到港预估维持在580万吨，12月最新预估630万吨，较上周增加30万吨。

　　油脂企业积极卖保，仓单压力不容忽视

　　从注册仓单来看，8月下旬，豆油、菜籽油交易所仓单逐步流入。截至2014年8月22日，豆油交易所注册仓单量为6751手(较上月同期上涨1950手)，菜籽油注册仓单量为5591手(较上月同期增加3178手)。国内豆油市场现货成交平淡，传统的双节备货需求遭遇低价进口菜油的替代而减弱，从现货成交来看，毫无旺季备货特征，油脂企业积极参与近月交割进一步压制豆油期价。

　　从油粕比来看，8月26日，大连盘油粕比为1.96 ，较8月19日的阶段性低点1.93小幅回升。从CFTC基金持仓来看，截至8月19日当周，CBOT豆油非商业多头持仓117530张，非商业空头持仓104357张，净多持仓13173张。CBOT豆粕非商业多头持仓106290张，非商业空头持仓49112张，净多持仓57178张。

　　展望后市，美豆仍有向下挑战1000美分关口支撑的可能，尽管近日豆油出现了超跌反弹，但后市能否止跌企稳并延续反弹仍有待于进一步观察，因目前空头仍在主导行情发展，豆油反弹高度或将有限，目前基本面不支持趋势性反弹。

　　(作者单位：中国国际期货)