公开市场操作继续暂停 银行间资金面整体趋紧

　　记者获悉，人民银行于本周二再度暂停了公开市场例行操作。

　　可以看到，近期受新股申购、股市大涨和外汇低位、财政上收滞后等效应影响，各种“抽水”因素对资金面向上拉动的效用显著，银行间市场流动性呈现出趋紧的态势。

　　中债提供的数据显示，截至12月8日收盘，银行间回购利率整体上行。其中，3天回购利率大幅攀升84.5BP至3.455%，7天回购利率上行4.4BP至3.451%。同时，隔夜、14天和21天回购利率亦分别上探至2.647%、4.008%和4.939%的位置。

　　据分析人士解读，造成现阶段流动性收紧的主要原因有三方面。首先，在存贷比调整及存款保险制度推出的情况下，部分商业银行尤其是大型商业银行开始大幅度提高流动性备付；其次，前期中期借贷便利投放资金后，加杠杆过猛；再者，股市牛市催生货币基金赎回，券商基金质押式回购需求增大。

　　来自中信证券的研究认为，股票市场趋势性牛市的局面短期内不会改变，考虑到机构对跨年、跨春节资金面的预期仍然较为谨慎，则预计总体资金面在央行未推出降准等相应宽松政策的情况下将维持紧张局面。

　　“随着央行暂停公开市场操作，当前存量货币资源已经渐趋枯竭，而未来三个月的流动性形势存在很大波动性，外生流动性供给有限，财政存款下拨与上收波动剧烈，如果不考虑央行可能动用大剂量投放工具，那么其在公开市场上祭出逆回购的可能性将有所增大。”东莞银行金融市场部分析师陈龙如是称。

　　事实上，记者经采访后发现，当前市场中关于重启逆回购的预期仍在不断升温。

　　“个人判断，逆回购在本周使用的可能性很大。”在陈龙看来，本周是11月份宏观金融数据集中发布的时期，股票市场大涨对银行间资金面的持续抽水、货币市场缺乏明确的价格指导等，都将促使央行在公开市场上有所作为，为市场心理提供方向性的指导。

　　多位受访的一线交易员判断，虽然金融数据可能会有所好转，但是金融与实体之间的滞后关系或使实体宏观指标，如投资、消费、CPI、PPI等都难以有太大的起色，继续维持小幅向下的可能性较大。如此，央行在公开市场提供一定的安抚性操作是必要的，这也能给市场在判断货币政策方向上提供明确的指引。