金属：铜持仓逼近峰值破低跟随延续

　　铜本次中期形态破位的演化稍显突然，原油大跌从工业品人气和矿开采能源成本降低角度形成拖累，国内降息则从降低融资套利需求角度形成外盘的拖累，供应端的产能压力继续释放这个主线不变，所以这次铜价的中期形态破位，以外盘为先导来进行，跟原油和降息的诱导下，短线带有迷惑性，特别是国内股指的异常强势，也对铜的投机空头造成了麻痹。

　　破位跟空是合乎常理的应对，本周初大家在小讨论中的关注点，是沪铜持仓规模再度逼近历史峰值。的确从2013年以来沪铜指数在90万手持仓规模下都形成了中期低点，不过这一次的差异在于，本次铜破位下跌行情不是国内领跌的，而是外盘带动的，所以参考外盘持仓重新逼近峰值可能参考意义比国内更大，再一点是随着国内产量不断增加，现货保值规模的增加也会带来沪铜指数持仓量的增加。

　　因此在对沪铜高仓量保持警惕的同时，我们内部比较倾向于采取比价和近远月价差作为空头持仓预警参考，这也是对本次外盘铜价引导破位的合理处理。沪铜比价目前7.07的比价仍然处于合理水平，沪铜的3月合约对当月合约1500元的水平，距离历史上中期低点的2000元-2500元极值还有差距，这两项指标说明，目前沪铜的跟跌状态并不离谱，国内前低这一线换手减空后保持底仓继续看，相对稳妥合适。

　　伦铜周初留下小缺口，而纽铜并未有可见缺口，所以对伦铜立即补缺的担忧，可以再放一下。外围线索上可能对铜继续诱导下行的，除了美元也可以关注道指的震荡力度是否重新增加，因为这代表一种借利多兑现的情绪开始扩散。

　　此外，锌从供需基本面上大体还是中性的状态预期，我们看到锌的资金状态也并没有明显转空，说明今年下半年以来的锌相对偏好的情结仍然维持。沪锌的比价目前在年内高值区域，利于进口原料的锁定保值，沪锌的现货价格在跟跌中仍然保持着相对稳定的现货升水，所以锌开始形成类似铜的期现价差结构演化，近月的投机空头可以适当换手，远月锌价继续参考16000这一线测试支持，沪锌上周末破位均线依托后，我们已经建议解锁轻空跟随，本周可以继续。

　　操作建议：铜持空继续以比价和近远月价差来参考应对；锌解锁后轻空在远月继续试探区间下沿；铝日内短空节奏处理，尾盘可以不留仓。