长江证券：金卡股份 智能燃气表持续增长

　　金卡股份（300349）公司发布业绩预告,1-9月实现归属于上市公司股东的净利润9695万元—11458万元,同比增长10%—30%。

　　公司智能燃气表持续增长,传统燃气表销售放缓。今年以来公司加大智能燃气表市场推广,强化销售渠道,智能燃气表及其系统软件销售额持续增长。但受制于房地产销售及竣工面积增速下滑,传统燃气表销售增速有所放缓。未来将通过创新销售方式推动国内智能燃气表替代加速,并拓展至国外市场,销售增速有望回升。参股公司并表,增厚业绩。报告期内石嘴山市华辰投资及其三家全资子公司、克州盛安、鼎盛热能1-9月经营业绩纳入合并范围,导致净利润同比回升。进军天然气下游产业链,打造新的核心增长极,发挥协同效应推广智能气表,拓展中长期成长空间。具体分析如下:　天然气阶梯式计价是未来大趋势,智能燃气表有望充分受益。智能燃气表市场空间大,替代空间可达250-300亿元。但受目前政策和安装成本的制约,渗透率大幅提升仍有待时间。通过与燃气企业深度合作(包括直接参股),公司或占据产业发展的先机。进军天然气下游产业链,打造新的核心增长极。公司公告增资收购石嘴山星泽燃气45%股权(对应供气量为1.95亿方/年,各类燃气用户17万户,CNG加气站5座,用气车辆约6000台)仅是外延扩张的开始。通过收购或参股民用燃气供应企业、工业燃气供应企业和加气站等(如2013年收购的石嘴山华晨投资60%股权、鼎盛热能及盛安车用天然气51%的股权),大踏步进军天然气下游产业链,后续资本运作值得期待。

　　预计公司2014-2015年销售收入分别约6.2、8.0亿元,净利润约1.43、1.85亿元,EPS　约0.80、1.03元/股,对应PE为35、27倍。维持公司“推荐”的投资。投资该股的主要风险在于：智能气表业务推广进度低于预期，天然气下游业务扩张速度低于预期。长江证券