光大证券：精锻科技 业绩增速将大幅提升

　　精锻科技（300258）公司以乘用车用变速器和差速器精锻齿轮生产为主，结合齿收入增速将远高于锥形齿，已拓展高毛利率产品电动差速器齿及轴类件。市场空间国内70亿、全球240亿元，公司面临极为有利竞争环境，市占率提升空间巨大。

　　公司重资产及强配套特征明显。公司主要参与国际竞争，订单获取能力极强，凭借优势的产业链地位，公司毛利率将持续高于同行及零部件行业平均，预计公司盈利向上弹性将在2015、2016年逐渐体现。受益于大众DSG变速箱国产化进程，大连及天津变速器厂产能扩张，未来两年将带动锥形齿配套量提升10-15%，而结合齿未来复合增长高于70%，收入增量贡献比例超过30%，成为未来3年公司业务成长的主要动力。电动差速器齿轮将是公司2014-2015年业绩的增长主要来源，目前配套GKN集团，属新市场新产品，是培育中的重点业务，配套有望超预期。配套奥迪DL382轴类件，产品拓展具有战略意义，静待2016年放量。

　　预计公司2014-2016年每股收益分别为0.76、0.99、1.35元，同比增速11.9%、30.6%、36.1%，未来两年盈利弹性超越营收弹性。根据历史PE和可比公司平均估值水平，综合考虑业绩成长性和行业竞争地位提升，以及未来两年公司将进入历史少见的盈利增速大幅持续抬升期，给予公司2015年PE估值25倍，对应目标价25元，给予公司“买入”评级。公司股价催化因素主要有：大众DQ380二期订单落地，异地建厂并加大下游客户配套力度，电动差速器齿轮新增大客户订单，人工短缺压力显著缓解。光大证券