创业板或酝酿多项重大变革

　　近年来，阿里巴巴、京东、新浪微博等一批互联网领域的优秀企业都相继选择远赴美国而非在国内A股上市。在业内人士看来，这主要缘于国内资本市场的制度设计问题。10月30日，创业板将迎来企业挂牌五周年。据接近监管层的业内人士介绍，不排除多项重大变革在此期间出台的可能。

　　业内：亏损网企上市的各项制度正在制订

　　据接近监管层的业内人士介绍，“推动亏损网企和高科技企业国内创业板上市的各项制度正在抓紧研究制订，阿里巴巴、京东商城等国内互联网巨头海外上市对监管层触动很大，有可能促使监管层加快工作进程。”

　　业内人士介绍，创业板虽开设五年，但上市的互联网企业依然相对有限。今年以来，阿里巴巴、京东、新浪微博、去哪儿、途牛网、兰亭集势等一批中国互联网领域的优秀企业都相继选择远赴美国上市。这主要缘于国内资本市场的制度设计问题，中国资本市场对新兴产业的包容性不强。比如在准入门槛上，仍以历史盈利记录作为企业是否具备持续盈利能力的硬性指标，使得新兴产业领域中一批具有较好盈利前景但目前仍处于亏损阶段的互联网、高新技术企业难以获得创业板的支持。

　　变革若成真，是利好但也要防风险

　　江苏创投企业毅达资本，管理团队投资业务始于1992年，昨日，毅达资本投资总监卞先生告诉扬子晚报记者，如证监会真在酝酿亏损网企上创业板，则对未来国内的相关企业是大利好，可避免其流失到国外去。他介绍，工作中接触到不少这样的企业，企业前景不错，但账面财务数据不好看，若根据传统企业标准衡量，它们都没有利润，不好估值。但实际上，对网企估值是可以更灵活的，既可以像传统行业那样参照已上市同类公司的估值；也可以参考其并购企业的公开市场价格。“对互联网企业的评估要灵活多样，不能像原来只看是否盈利，那样就固定死了。”他举例说，比如京东没有利润，估值也有几十个亿。

　　卞先生认为，变革若真出现是好事，但也要注意对亏损网企的风险防范，他建议可从股东治理结构、信息披露加强等方面多做工作。南京一家本土券商的研究员也分析称，“如果按照现行的规则，新兴产业领域中具有盈利潜力但仍处于亏损阶段的企业，是没有办法按此进行定价的。”如果改变盈利指标门槛，会为亏损网企和高科技企业打开一个“绿色通道”。不过他同样建议，对亏损企业要区别对待，“不能全面放开，毕竟像在国外上市的优质亏损企业也算凤毛麟角。”

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　　传还有三项变革在推动

　　据有关媒体披露，围绕深交所规划的蓝图，创业板除了酝酿亏损网企上市，还会推动其他三项重大制度变革：推动VIE架构企业回归、对赌协议合法化以及试点多重表决权等。对于吸引VIE架构互联网企业回归的猜想，南京本土券商研究员表示，按目前现有政策情况看，回归不大现实。而且VIE架构企业盘子都比较大，其回归对国内资本市场将造成一定冲击，需要重新制定规则并改革一系列配套的规则。“比如阿里巴巴，市值大权重也很大，它的回归对现在市场的冲击太大。”