长江证券：用友软件 内生外延图发展

　　用友软件 （600588）公司内生外延并举，全面启动“企业互联网”战略，助力传统企业客户分享互联网时代红利。传统企业与互联网的融合已是不可逆转的趋势，即利用移动互联网、云计算、大数据、社交网络等技术，实现“从以产品为中心转向以客户为中心(C2B)、从流程驱动转向数据驱动(DDE)、从延时运行转为实时运行(RTE)、从领导指挥到员工创新(E2M)”等商业模式的突破。用友正通过自主创新、战略合作、投资并购三种模式推进企业互联网战略：一是自主创新，用友优普率先推出USMAC解决方案，将SMAC等创新元素植入企业客户的U系列管理基因中，最终构建具备“企业精细化管理、产业链上下游数据协同、社会化商业”特征的企业互联网生态链；二是战略合作，已与微软&IBM展开公有云和大数据分析等合作，为用友打造覆盖上万家合作伙伴的企业互联网生态圈提供底层技术、产品优化、市场三方面的支持;三是投资并购，用友已成立了战略投资部门，正重点寻找企业互联网产业投资并购标的，快步推进战略落地。

　　公司布局“支付平台+大数据分析+金融服务”策略，互联网金融服务商雏形渐显：一是支付平台，第三方支付牌照的落地，将助力打造“线下POS收款、线上互联网收付款、工作手机移动支付”的线上线下一体化支付平台;二是数据分析，数据来源于财务管理软件、资金看板、POS伴侣以及外部银行、工商、税务、公积金等，用友的大数据分析技术可进行风险评估，并挖掘潜在商业机会；三是金融服务，已成立用友力合P2P网贷公司，推出畅捷贷、筹备畅捷宝、与银行联合为小微业主发卡等形式的金融服务，充分挖掘近200万客户及财务数据的价值，变现客户资源。同时，公司正加速推进“软件及IT服务+数据服务+金融/电信服务”战略落地，平台价值将逐步体现。

　　预计公司2014-2016年EPS为0.53、0.66、0.83元，对应的PE为30、24、19倍，维持公司“推荐”评级。长江证券