公司业绩增速下行或牛市隐忧

　　深圳特区报讯（记者 林彦龙）虽然随着沪深股市指数连创新高，“牛市”之声不绝于耳，但从中报业绩的情况来看，有机构表示上市公司下半年业绩增长并不乐观，或是阻碍市场上涨的一个隐忧。

　　对于上市公司公布的半年报，瑞银证券胡迪认为，二季度A 股非金融企业收入同比增速 5.5%，净利润同比增速 9.9%，均较一季度提升，略超预期，主要得益于财务费用率下降，但可能不具持续性。盈利的隐忧依然存在，非金融（剔除地产建筑）的应收占款周转天数达到39天，为2003年以来的最高值；地产行业经营性现金流连续第六个季度净流出，累计流出规模已超过2010-2011年调整周期。银行业收入和净利润增速双双回落，净利润增长9.5%，不良率回升至0.99%；但非银行金融业利润增速上升。

　　中信证券毛长青表示，全部 A 股二季度的盈利增速反弹不能持续，已达到年内高点，下半年盈利增速下行趋势不变。A 股非金融板块2014年四个季度的盈利增速分别预测为5.4%、11.9%、1.3%、4.5%，全部A股盈利增速四个季度分别为9.2%、11.9%、7.7%、6.8%。全年盈利增速看，预计非金融板块将从2013年的14.7%下降到 5.7%，金融板块从15.2%下降到11.5%，全部A股则从14.9%下降到9.0%。从A股各板块的盈利能力与盈利结构分析，可以发现大部分板块的盈利能力回升并不稳固。首先，盈利增速方面，能源与材料板块这些上游盈利增速在2014二季度由负转正，改善明显；而信息技术、电信服务、公用事业、可选消费盈利增速回落明显；工业、金融、日常消费这几类大盘股相对比较集中的行业盈利增速比较稳定，变化不大。其次，利润率改善集中在中游行业，而上游与下游行业的资产周转率都在下行。再次，库存方面，反映了二季度经济增速上行导致非金融板块上市公司主动补库存趋势延续，但6-7月的数据表明企业又进入了被动补库存的阶段，趋势并不乐观。

　　申银万国林丽梅也表示，A股存货周转率和应收账款周转率持续下降，均创出历史新低，进一步说明目前仍有不小的库存和现金流压力。考虑到下半年 GDP平滑走势和企业盈利基数问题，预计A股、非金融、非金融石化公司2014年业绩增速分别是 8%-10%、0-5%、0-2%，未来两个季度逐季下行。