做市商破冰 新三板翻身

　　全国股转系统（新三板）今年扩围试点以来，整体交易依然不活跃。数据显示，8月初以来，只有不到10%的公司进行过交易，新三板整体估值15倍，远低于创业板60倍的估值。为打破这一局面，监管层率先将做市商制度引入新三板，这是国内资本市场的一次全新尝试。

　　证监会8月29日发布数据显示，自本周一首日推出至周四的4个交易日，43只做市股票全部有成交记录，日均成交笔数为299.5笔，占挂牌公司股票成交笔数的81.44%。

　　做市制度解决流动性低等问题

　　做市商是指在证券市场上，由具备一定实力和信誉的独立证券经营法人作为特许交易商，不断向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格，并在该价位上接受公众投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行证券交易。买卖双方不需等待交易对手出现，只要有做市商出面承担交易对手方即可达成交易。

　　新三板今年已突破千家，但仍存在流动性低、估值分化大，且融资功能不突出等问题。主要原因在于新三板此前采用协议转让的交易制度，抬高了交易的搜寻成本，估值定价体系也不清晰，投资门槛也较高，使得买入和卖出都较为困难。

　　做市商制度具有价格发现、通过双向报价提供市场流动性等功能，正好可以解决新三板目前的症结。根据纳斯达克和台湾兴柜的经验来看，做市商是场外市场成功的关键。

　　数据显示，本周前四个交易日新三板股票换手率为0.54%；其中，做市转让方式股票换手率为0.84%，协议转让方式股票换手率为0.48%。多数做市股票形成了连续的价格曲线。申银万国证券分析师李筱璇表示，从做市制度实施的首周看，一方面有做市商提供流动性保障，投资者有了进出的可能；另一方面价格波动带来盈利机会，几日下来涨多跌少，投资者有了赚钱的可能，市场可参与度明显提升。

　　为挂牌公司分层管理奠定基础

　　证监会新闻发言人邓舸表示，做市制度有利于新三板市场丰富交易方式、完善市场功能、改善市场流动性，促进创新、创业、成长型企业估值定价体系的形成。

　　李筱璇认为，做市商推动了市场流动性和价格发现两个最基础功能的发挥和改善，在这个基础上，可能促进一批公司的股权分散和公众化程度，并进一步具备连续竞价的条件。此外，做市转让将一部分公司区分出来，更加清晰地提供给投资者，可能加速新三板公司的分化，也为将来实施分层管理奠定基础。

　　证监会表示，本周为新三板市场运行保障期。保障期结束后，新三板将恢复协议转化为做市转让方式、做市商加入做市等各项业务的常态化办理。

　　截至8月28日，新三板挂牌公司共1088家，总股本441.33亿股，总市值2956.18亿元。从地域分布来看，挂牌公司分布于28个省份，挂牌家数较多的省份有北京、上海、江苏、广东、湖北合计708家。

　　华泰证券分析认为，根据目前进度，新三板在2016年将突破3000家，未来有望突破万家。短期来看，市场期待已久的做市商制度将带动新三板主题的投资热度，市场可关注受益的券商、园区、创投企业及新三板上资质较好的公司。