上周统计局公布了我国上半年一系列的宏观经济数据，整体看，我国上半年经济低位平稳运行，但可持续性略显不足，下半年的经济预计仍依赖于政策刺激。
今年上半年我国GDP同比增长7.4%，其中一季度同比增长7.4%，二季度增长7.5%，显示我国经济增速回落的趋势有所缓和，二季度7.5%的增速基本符合我国当前经济调控的目标水平。分产业看，三大产业分别同比增长3.9%、7.4和8.0%，自去年第3季度开始，第三产业绝对额已经连续4个季度超过第二产业，且增速保持在较快的水平。上半年第三产业累积值GDP比重达46.59%，为历年来半年度三产比重的最高水平，虽然有制造业、采矿业等低迷的因素存在，但也表明我国在产业结构调整上继续稳步推进
从固定资产投资方面看，上半年我国固定资产投资同比增长17.3%，增幅比一季度回落0.3个百分点，比1-5月份提高0.1个百分点，下滑的势头有所缓和。投资增速企稳的力量来自于基础设施投资，上半年基础设施投资同比增长25.1%，水利、公共设施和道路运输投资增速分别达34.2%、25.5%和23.5%。
然而房地产开发投资增速明显回落，上半年增长14.1%，比1季度回落2.7个百分点，其中6月份累积同比相对5月份再次下滑0.6个百分点。2季度，房地产投资的下滑依靠基建投资对冲，经济得以平稳，但如果房地产下滑的趋势未能在今年缓和，继续依靠基建投资可能会难以应对，这是当前我国经济一大隐忧。
从统计局公布的6月份70个大中城市住宅销售价格变动情况看，新建住房和二手房价格均以下降为主，同比涨幅也明显回落。因此，房地产市场面临着价格下降、销售下滑，投资下行的局面。在这种情况下，3季度的政策刺激的力度预计会维持当前的水平，经济增速或许能够延续2季度相对平稳的格局。但未来不能排除政策刺激力度加码的可能，如大型基建项目审批加快、限购松绑范围扩大、定向宽松力度加大等措施均是可能的选择。
基金经理论市
上周延续弱势格局，不过由于沪港通的因素，资金继续从中小盘成长类个股和题材类个股向绩优蓝筹股转移。分行业来看，军工、TMT等行业跌幅较大；而食品饮料、地产和医药等板块涨幅靠前。
从披露的经济数据来看，货币信贷超预期增长。6月新增人民币信贷1.08万亿元，明显超出市场预期。而在基数效应和近期定向宽松货币政策推动下，6月表外流动性投放也大幅增长。表内与表外融资的双扩张令6月社会融资新增近2万亿元。与此同时，6月M2超预期增长，增速达到14.7%，M1增速也较前月小幅加快。货币增速明显加快一方面与去年低基数有关，另一方面也是近期流动性投放加强的结果。然而考虑到监管当局对表外融资扩张依然持谨慎态度，未来一段时间央行很可能会稍微控制放松节奏。
微观层面，上市公司进入中报披露季。创业板企业增速回落，且明显低于市场预期增速；中小板企业（制造业偏多）业绩增长有所改善，但总体增速不高，后续有待观察，中小板估值也偏高，市场对中小板的盈利预期也明显偏高；主板业绩增速较高，但样本企业数占比偏低，不排除是仅部分高增长企业披露数据；银行、龙头地产、电力、家电估值相对盈利能力依然有较好的吸引力。
资金面上，货币政策偏紧，外汇占款大幅下降，随着创业板再融资放开和IPO的开闸，预计后续市场的资金面并不乐观。
总体来看，经济基本面和市场资金面并不支持市场大幅走强，系统性投资机会仍缺乏。对于新兴成长和主题类个股，前期涨幅较大，机构持仓集中度较高，处于高估值状态，且进入中期业绩证伪期，预计后期相对表现较弱。其中的一些强势个股补跌的概率较大。但是，我们坚信代表中国未来经济转型方向的优质成长企业的投资价值，本次成长股系统性回调或将为我们提供又一次良好的参与机会。
配置方面，我们继续看好代表中国未来经济转型方向的优质成长企业。同时，一些盈利增长稳定，所处行业景气向好、估值低的大盘蓝筹类个股也存在一定的投资机会。
债券市场点评
上周市场受国内宏观经济数据公布的影响较大，债券市场连续调整，主要是宏观经济企稳，信贷资金和社会融资总量出现较大增长，M2增速接近15%，远超市场预期，与央行公布的今年M2控制目标13%有较大距离，投资者预计下半年央行将收缩流动性，因此本周利率品种大幅下跌，十年期国债和国开债收益率已反弹至4.3和5.4的水平，信用债方面已跟随下跌，城投债走势较为平稳。高收益债方面，由于半年报陆续公布，从已公布的中报分析，大部分行业和企业的盈利不达预期，部分企业营收恶化，因此对交易所高收益债形成明显压力，上周交易所高收益债也持续调整，幅度较大。信用风险方面，由于13华通路桥CP001的董事长和实际控制人被拘捕，公司公告称无法在7月23日短融到期日偿还本息，因此被评级公司下调评级至B级，对市场负面影响较大。
专栏：家装E站的商业模式之一：家装领域的真正平台商
家装是一个很复杂的过程，涉及的环节较多，因此我阐述家装E站优越性的逻辑过程也很复杂。为了提高文章的可读性，我把家装E站的优越性简单概括如下：家装E站通过一个自动化的系统，降低了装修过程中的欺诈行为，提升家装的效率，为消费者提供更优质以及更低价的服务，家装E站是家装领域中真正的平台商。以下是具体的逻辑过程：
传统的家装包工队存在哪些问题？消费者去找小包工头之后，无穷无尽的烦恼就开始了，包工头签合同时报价20万，然后各种巧立名目上调装修价格，而且暗地里再偷偷用劣质材料，以节省成本，提高收益。装修结束时，消费者的装修成本可能涨到30万，这个价格其实和消费者去找东易和名雕这样的品牌家装公司做装修差不多。而且找了小包工头之后，铺什么地板，用什么瓷砖等等琐事都需要自己操心，如果是新婚燕尔的小夫妻装修房子，二者的意见不统一最后甚至可能以离婚收场。此外，现代都市人的生活日趋繁忙，周一到周五白天工作，夜里加班，不仅需要忍受老板的压榨，而且周末还要去施工现场和奸诈的包工头做斗争，完全生活在一个没有爱的世界里。因此，在家装行业诞生一家伟大的品牌家装公司来解决这个问题是十分有必要的。品牌家装公司不仅给消费者提供整套的装修解决方案，而且房屋装好后碰到质量问题，消费者可以很方便地维权。
市场对东易和名雕这样的品牌家装公司肯定是有巨大的需求，我认为品牌家装公司难以做大主要是由于自身的管理问题。金螳螂做到200亿规模的收入，同时管理的项目不过几百个，但如果平均每个家装的订单是20万，意味着品牌家装公司的收入做到20亿之后，同时管理的项目将达到1万个，用传统的模式去管理家装，估计连金螳螂这样善于精细化管理的公司也会望而却步。传统品牌家装公司的问题就在于管理成本太高，导致品牌家装公司虽然在材料的集中采购上存在一定的成本优势，但最终的报价还是比小包工队高。
不仅管理难度大，传统的品牌家装公司还面临以下问题：1）家装公司接到项目，公司雇佣的设计师完成设计之后，设计师再把业务推荐给小包工头，设计师再从小包工头处拿回扣；2）家装公司的线下门店运作成熟，店长掌握了客户资源后，甩开家装公司，自己创业。
家装E站很好地解决传统品牌家装公司面临的问题，因此是一种很好的商业模式。家装E站的总体思路是把家装业务模块化，把家装分割成设计、材料和装修等业务模块，很好地解决了各个环节的道德风险，并且利用类似于淘宝的评价体系，自动地管理旗下的设计师、材料供应商和装修门店，未来甚至可以将管理细化到某个施工工人。
我理解的家装E站的业务流程如下：
消费者通过朋友推荐或者淘宝流量引导找到家装E站的天猫旗舰店，在家装E站上消费者可以看到网站提供的各种初步设计方案，消费者被精美的设计方案打动后，就会到家装E站的线下加盟的门店进一步磋商，毕竟家装是一个好几十万的大买卖，消费者不会线上直接下单。消费者和线下门店谈妥之后，确定了装修价格，再到家装E站下单。家装E站根据消费者选定的装修方案，通过设计师完成深化设计，然后家装E站的材料采购体系就开始运作，向线下门店配送装修材料，门店收到装修材料便开始按照施工图装修，最后消费者按照施工图验收。消费者对设计、材料和施工甚至是对某个施工工人满意或者不满意，都可以在网站上给好评或者差评，评价体系将根据消费者的反馈自动地筛选出优质的服务商。
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