上半年净利润同比降幅最大可达20%
尽管龙大肉食不是IPO申购重启后唯一一只业绩变脸的新股,但该公司变脸幅度却是最大的,业绩趋势与行业处于相悖的状况,背后的主要原因在于,该公司在扩大冷冻肉库存后遭遇生猪价格大跌,导致成本大增,业绩下降。
一季度在10公司中
业绩降幅创“第一”
龙大肉食6月18日完成网上申购,其招股说明书显示,今年1至3个月,该公司实现营业收入7.6亿元,同比增长19.37%,归属于母公司股东的净利润为3926.22万元,同比下降18.24%。该公司同时预计,今年上半年净利润同比降幅最大可达20%。
这一净利润变化趋势与同行相比,可谓“冰火两重天”。与龙大肉食处于同行业的高金食品和得利斯今年一季度报均显示,报告期内净利润均同比增长,其中高金食品净利由去年同期大幅亏损1740万元减亏至861万元,同时预计二季度将扭亏为盈;得利斯今年一季度实现净利润2692万元,同比增长4.56%,同时预计,今年上半年实现的净利润同比最大增幅为20%。
至于净利润同比下降的原因,龙大肉食在招股书中称,由于今年前3月生猪价格比去年同期降幅较大,对公司生猪养殖环节和冷冻肉的经营造成了不利影响。
龙大肉食给出的业绩下降理由遭到机构研究员的质疑。在发行网上路演时,有研究员质疑,作为屠宰企业,当生猪价格下跌时,采购成本降低,屠宰企业应该是受益方,为何龙大肉食的业绩却不升反降?
当时,龙大肉食高管给出的解释是,业绩下滑核心原因在于养殖业务的下滑,一季度毛猪价格下降,对公司养殖业务造成了很大影响。
不过,龙大肉食2013年生猪屠宰量为197万头,自养仅为17.5万头,即绝大部分是从外部采购,外购成本下降如何会导致利润下滑?
龙大肉食高管进一步解释称,公司毛猪不对外销售,最终核算产品是看猪肉的,一季度猪价下降,自养猪肉毛利下降低于外部采购毛利率的下降,两方合并会导致整体毛利水平下降。
增加冷冻肉库存
遭遇生猪价跌
上述解释显然仍不能消除“外购成本下降如何会导致利润下滑”的质疑。一位业内分析人士认为,外购成本下降同时净利下滑,较大的可能是龙大肉食存货的成本较高,尽管当期生猪价格下降,但其储备的冷冻肉价格的成本高于当期。
龙大肉食的招股书似乎也佐证这一点。2013年末,该公司存货高达4.27亿元,较2012年末增长48.26%,占资产总额的比例高达34.49%,其中冷冻猪肉高达2.39亿元,占存货的比重达55%。
龙大肉食表示,2013年末存货金额升幅较大的原因之一,是公司在生猪价格较低时扩大冷冻肉库存规模,这样能够摊薄库存成本。这从另一方面佐证,龙大肉食以往的库存成本较高。
扩大库存规模,如果后市生猪和猪肉价格大幅上涨,这对公司的业绩将起到正面作用,而一旦后市生猪和猪肉价格下跌,库存量越大,面临的成本压力越大,同时还需要计提存货跌价准备,对业绩将产生不利影响。
显而易见,龙大肉食遇到了后一种情况,在扩大库存后遇到了生猪价格大幅下跌。今年3月末,该公司因生猪价格下跌需提取冷冻肉存货跌价储备达441.51万元。
同行业的高金食品,则采取了另一种策略。2013年末,该公司食品加工行业库存量为6035.71万元,同比下降48.55%,主要是因为预期年后冻品市场下滑,公司提前清库销售。
值得一提的是,龙大肉食2013年的净利润也与同行相悖。在得利斯净利润同比下降13.53%,高金食品亏损2419万元,同比降幅高达334%之际,龙大肉食去年实现净利润1.16亿元,较2012年的1.08亿元增长800万元,同比增幅为7.41%。
但需要注意的是,龙大肉食这一净利润增幅显然是靠调整费用达到的。龙大肉食披露的广告代理商及广告费信息显示,2013年公司广告费只有区区1.87万元,而2012年和2011年,该数据分别高达735.71万元和726.58万元。
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