龙大肉食：部分风险发生概率增大

　　在日前预披露的351页招股书中，山东龙大肉食品股份有限公司 (简称龙大肉食)仅在招股书第四节用不足6页篇幅对公司面临的八大风险进行了寥寥数语的概括。

　　龙大肉食表示，提示风险因素根据重要性原则或对投资者决策的影响程度大小排序，但该排序并不表示风险因素会依次发生。但是从龙大肉食的经营情况和市场环境来看，其中多项风险因素或正在成为现实。

　　部分风险发生概率增大

　　龙大肉食的主营业务为生猪养殖、生猪屠宰及肉制品加工，主要产品为冷鲜肉、冷冻肉、熟食制品。在招股书中，龙大肉食向投资者首先提示了行业风险，包括发生疫病、生猪价格波动和市场竞争三大主要的行业风险。

　　近年来，我国进入动物疫情高发阶段，一些地方先后发生高致病性禽流感、高致病性猪蓝耳病、A型口蹄疫等重大动物疫病。生猪养殖过程中可能会发生的疫病主要有蓝耳病、口蹄疫、猪流行性腹泻、猪伪狂犬病、猪圆环病毒等。这给龙大肉食的经营造成不利影响，高悬了一把达摩利斯之剑，一旦公司周边或自身疫情发生，公司将面临盈利下降甚至亏损的风险。

　　今年以来，龙大肉食面临的整个行业经营环境恶化，生猪价格和猪肉大幅下滑。今年一季度，全国出栏瘦肉型生猪价格均价11.24元／公斤，同比下跌6.02%；猪肉价格为17.67元／公斤，较去年同期19.73元／公斤跌10.44%；三元仔猪均价20.54元／公斤，同比跌13.66%；母猪均价1367元／头，同比跌17.10%。

　　受此影响，生猪养殖加工行业公司一季度普遍大幅亏损。牧原股份一季度扣非后净利亏损6355.68万元，同比下降328.3%；雏鹰农牧一季度扣非后的净利亏损8605.9万元，同比下降88.27%。新五丰一季度扣非净利亏损2148.59万元，同比下降549.2%。大康牧业一季度扣非净利亏损722.6万元，同比下降193.38%。

　　有分析指出，2013年龙大肉食存货大幅上涨，截止到2013年年底，存货高达4.26亿元，远远高于2012年年底的2.88亿元。2013年末，公司存货中55.95%以上为冷冻肉，存货占资产总额的比例34.49%。与生猪养殖加工上市公司相比，龙大肉食的竞争优势并不明显，受困于整个行业环境的影响，公司将面临去存货的压力，龙大肉食今年一季度的盈利能力或将下降，全年业绩下滑也成大概率事件。

　　被龙大肉食看做是第二大风险的经营风险在目前市场竞争格局下，也可能变成现实。龙大肉食提示的经营风险主要有质量安全控制、市场开拓、土地租用、饲料价格波动风险。

　　从生猪养殖加工企业的分布来看，市场区域划分明显，如罗牛山的生猪养殖项目在海南的市场占有率近50%；顺鑫农业公司引进荷兰全自动生产线，并拥有550万头／年的屠宰能力，占据了北京鲜肉市场份额近50%，正邦科技在江西局部地区市场占有率高达50%。

　　目前，龙大肉食主要市场非常集中。2011年、2012年、2013年，公司在山东地区的主营业务收入占比分别为84.98%、80.03%、74.78%，公司向全国市场拓展的能力有限。

　　同时，龙大肉食所处的山东市场竞争更为激烈，同属山东市场的竞争对手得利斯早在2009年已在深交所[微博]上市，2013年营业收入20.52亿元，给龙大肉食带来明显的竞争压力。

　　募投或成空闲产能

　　今年以来，受整个生猪养殖加工行业和自身经营问题的影响，龙大肉食显然面临着存货高企甚至减值、市场拓展的压力。

　　但是公司在招股书中称，公司的竞争劣势为：虽然公司构建起完整的生猪养殖基地，但规模有限，自养生猪供应不足。2013年育肥猪出栏量17.52万头，而2013年屠宰生猪197.95万头，公司的自养生猪远远不能满足公司现有生产需要。

　　此次IPO，公司将为年出栏31万头生猪养殖(2.85万吨优质自养猪肉产品)项目和6000吨低温加工肉制品新建项目分别募资55624.33万元和6034.40万元。

　　查阅招股书不难发现，在报告期内，公司的现有产能从没有全负荷运转。2011年，龙大肉食的生猪养殖的产能为7020吨(78000头)，产量为6740.59吨(75181头)，产能利用率96.39%；2012年公司生猪养殖产能达到17600吨 (177000头)，但是产量仅为8726.37吨 (88021头)，利用率为49.73%；2013年公司产能继续扩充至21600吨(220000头)，产量为17453.19吨(178054头)，产能利用率80.93%。

　　公司对此解释为，2012年公司生猪养殖产能比2011年增加9.9万头，来自募投项目中的杨格庄猪场已于2012年3月投入使用，但该猪场处于试生产阶段，因此产能未全部发挥，导致2012年产能利用率较低。2013年生猪产能是因为崔格庄猪场7月开始投入使用，但由于要逐步增加产能，逐步引种，增加产能4.3万头。

　　但是招股书显示，龙大肉食不仅生猪养殖产能利用率低下，公司的其他业务也同样处于产能闲置状态。

　　2013年，公司饲料产能为160000吨，利用率仅为36.10%，生猪屠宰产能为331万头仅利用59.80%，冷冻肉、冷鲜肉产能为315300吨，产能仅利用61.67%，熟食制品产能为21000吨，利用率仅为52.44%。

　　公司称，募资项目全部达产后，将年新增出栏生猪31万头 (优质自养猪肉2.85万吨)，新增低温肉制品6,000吨，预计年新增销售收入54,023.47万元、利润总额8,470.02万元。按龙大肉食目前的经营能力和市场环境来看，达成这一目标还困难重重，募投项目或再次变为闲置产能。