周期搭台成长唱戏 概念股进入验证期

　　昨日，大盘继续下跌，在流动性改善的预期下，A股近期呈现“周期搭台，成长唱戏”的特点。未来大盘可能如何演变？邀请到博时基金宏观策略部总经理魏凤春交流他的看法，供读者参考。

　　5月中下旬以来，卖方机构认为降准的可能性大增。而5月底国务院常务会议的召开，尤其是“加大金融对实体经济的支持”的政策倾向，算是部分回应了市场的期待。

　　“定向降准”虽好，但其效果未必能够顺利传导。大部分股份制商业银行和部分国有大型银行的存贷比已向着75%的监管红线靠近，特别是中小企业贷款发放占比较高的几家股份制银行，其一季度的贷存比已经徘徊在75%左右。因此，贷存比约束可能会抑制定向降准的效应，这需要进一步的举措。

　　从政府意图看，未来政策面仍会涟漪不断，即使经济数据略有企稳，我们也不能认为稳增长政策就此结束、微刺激的放松力度已经到头。从实体经济看，房地产销售和新开工仍然是各方关注的焦点。根据券商草根调研的反馈，商业银行住房贷款的改善极其有限，银行信贷标准依然严格。就房地产市场而言，目前无论是量还是价，都没有看到改善迹象。

　　虽然投资对中期经济的不确定性上升，但我们对经济增速的回落仍然难有把握。回到市场，在流动性改善的预期下，A股近期呈现“周期搭台，成长唱戏”的特点。创业板在信息安全等概念的推动下快速反弹，彰显了小盘股的赚钱效应。但是，由于缺乏新的主题，大量概念进入验证期，以及业绩下调压力增大，这可能会抑制行情的进一步表现。换句话说，创业板最好赚钱的时点或许已经过去，跟风已有风险，投资宜保持偏均衡的配置。魏凤春