中国经济网北京5月14日讯（记者史博超）曾于2004年4月和2009年12月冲击上市，却两次折戟而归的九华山旅游，其招股书申报稿于4月18日再次出现在证监会的网站上。
此次，九华山旅游再度赶潮而来，却仍暴露出负债、营收增长等方面的压力，特别是募投扩建项目的营收预期反而不如之前，令人难以理解。带着诸多问题，中国经济网记者试图联系九华山董秘，电话却一直无人接听。
政策红利不再 成功先例非可复制
根据招股书，九华山旅游成立于2000年12月，由国有独资安徽九华山旅游（集团）有限公司控股，主营酒店、索道缆车、旅游客运和旅行社四大板块业务。
九华山旅游所在的安徽九华山旅游景区与山西五台山、浙江普陀山、四川峨眉山并称为中国佛教四大名山。而2012年国家宗教事务局公布的《关于处理涉及佛教寺庙、道教宫观管理有关问题的意见》中，规定“不得将宗教活动场所作为企业资产上市”，同时明确不得以任何方式将寺观搞“股份制”、“中外合资”、“租赁承包”、“分红提成”。 受此意见出台影响，佛教四大名山之首的五台山直接宣称不再考虑上市。
以峨眉山为例，早在1997年就在深圳主板上市的峨眉山A，当时的上市资产包括峨眉山旅游总公司下属的峨眉山索道公司、峨眉山大酒店、风景区游山门票收费站的资产等，上市资产虽然不包括峨眉山上的寺庙资源，但峨眉山旅游确实享受到了峨眉山佛教文化的“红利”。其2011年门票收入达到3.29亿元，占当年营收的比例达到36%。
由此可见，相较于早年上市的一批宗教名山享受到的利好，对于在此后上市的公司，其营收水平将受到重大影响。另据中国经济网记者了解，对于九华山来讲，上市除了需要忍痛剥离“宗教文化”这个核心资产外，还要特别注意区分经营结构，并保证其门票收入不能作为上市主体收入。
募资胃口大开 于过会不利
2004年首次上市时，九华山旅游计划募集3亿资金投向七个项目，而“募投不清”成为被证监会给出否定反馈意见的其中一个原因。2009年再次冲击上市，其拟融资额缩减为1.83亿元，并把募投项目由之前的7个简化为3个，投向花台客运索道项目、聚龙大酒店改造项目和客运公司扩建项目。然而，九华山旅游再度被否。
这一次，九华山旅游拟募集资金额最高，达3.46亿元，其募资方案显示，1.95亿元用于投建天台索道、东崖宾馆以及西峰山庄项目，1.5亿元募资则用于偿还银行贷款，占募资总额43%，圈钱还债意图极为明显。
借由一位业内人士的评价，似乎能一语道破九华山此回排队后的命运。“招股书上来就显示要通过上市融资的途径缓解债务压力，对审批部门和投资者的预期都不好，会造成发行估值降低，对未来顺利过会上市不利。”
利润增长难以为继 募投项目营收“闹乌龙”
除大笔募集资金预计偿还债务之外，九华山旅游重点募资投建的项目上，出现了客房租住率走低和营收预期总体下降的趋势，公司未来利润持续增长能力也存在考验。
根据招股书，总投资为4930万元的西峰山庄扩建项目，待扩建完成后的营收预期将是1682万元，这就意味着，比2013年的2376万元营收反而减少了近700万元。对于这个明显的问题，九华山并未在招股书中做出合理解释。
另外，虽说我国居民生活水平的提高促使旅游消费快速增长，激发了旅游企业的上市热情。但旅游景区这个行当是受游客容量控制的，有该行业发展的瓶颈，如果企业不能恰当开发出业务特色和亮点，其一再冲击上市的信心恐怕也将遭受打击。
手机看中经
经济日报微信
中经网微信
