粤水电：清洁电力运营利润弹性大
类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司
公司发布2013年年报
收入53.98亿元，同比增长19.63%，归母净利润8924.11万元，同比增长52.24%，经营现金流1.99亿元，同比转负为正。
简评
公司新疆布尔津县风电场在2012年底投产，2013年全年满发，是业绩大幅增长的最主要原因。同时2013年中甘肃金塔光伏电站与湖南安江水电站并网投产，开始贡献收入与净利润。
布尔津一期50MW 风电场净利润4282.66万元，远超预期， 金塔50MW 光伏电站半年净利润2169.19万元，也大幅超预期。
从事清洁能源发电的子公司净利润总和为1.06亿，超过了合并净利润，清洁能源发电业务对公司净利润的影响弹性很大。
桃江水电站、海南风电场的净利润较低，原因是来水较差与汇兑损失，安江水电站并未全年满发，未来业绩还有向上弹性。
公司今年内基本确定能完工的新增项目有：布尔津风电场二期50MW(投资进度已达85%)，测算15年共可贡献约3000万净利润。年内大概率完工的项目：新疆木垒县风电场一、二期共100MW，15年约贡献4000万净利润。年报明确提出重点推进新疆区域风电、光伏项目，做大新能源板块收入与利润规模。
储备资源丰富，已签署湖南沅江400~500MW 风电、广东韶山400MW 风电，内蒙扎鲁特旗1000MW 风电，新疆阿勒泰500MW 光伏等框架协议，保障了新能源运营业务长期持续增长。
预计2014、15、16年EPS 为0.22、0.34、0.50元，对应的PE 为20、13、9倍，首次给予“买入”评级，目标价6.5元。
张家界：投资游客中心体系项目，资源整合潜力逐步展现
类别：公司研究机构：中国中投证券有限责任公司
事件：公司将投资建设游客中心体系项目。
投资要点：
新项目将带来新增利润点。张家界市游客中心体系是为自劣游游客设计的服务平台。业务涵盖旅游咨询、游客休憩、景区景点展示、售后服务、应急救援、旅游投诉，发布旅游信息等，涵盖景区景点的“线上线下”一站式票务代理、大交通票务代理，游客中心体系之间交通运输及行李托运、简餐、咖啡、土特产、旅游纪念品、旅游产品销售、旅游线路安排等其他旅游配套服务。
2013 年张家界市全年接待游客3440 万人次，其中散客占比达到50%。
第三方机构预计游客中心体系项目投资利润率23.06%，内部收益率(税后)18.87%，财务净现值(税后)3066.20 万元，投资回收期7.34 年(税后)。根据张家界弼地建设施工进展，我们预计项目建设期1 年左右。估计市场培育期1-2 年。投入运营后第二年开始贡献业绩。
新项目带来的融资需求值得关注。项目总投资为7666.35 万元， 公司2014年一季度货币资金总额3615 万元，存在融资需求。由此带来的公司诉求和财务费用的变化值得关注。
不排除有后续新项目投产可能。公司作为弼地唯一上市的旅游公司，有进行资源整合的潜力，政府也有可能将部分旅游业提质升级的项目交由上市公司完成，因而丌排除有后续新项目投产的可能。
二季度游客增速向上，二季度业绩值得期待。一季度游客接待量微增，预计4 月接待量增长在10%以上，固定成本较高下的利润放大效应，配合公司费用预算下调，二季度业绩值得期待。
强烈推荐。不同类型景区公司相比，公司股价仍在底部，维持强烈推荐，目标价10 元。
风险提示：新项目丌达预期、丌可控因素对游客反弹的负面影响。
长城信息：增发募资10亿元，大手笔投向四项目
类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司
维持增持评级上调目标价至30元。考虑到公司高新电子、医疗电子、金融电子三大主业所在的领域均具有广阔的市场前景，我们看好公司的执行力，上调2014-2016年EPS至0.41、0.57、0.76元(原预测0.38、0.49、0.65元)。基于EPS上调，我们上调目标价至30元(上调幅度8%)，对应14年73倍PE，增持。
增发募集10亿四项目预计贡献净利4亿。公司发布非公开发行股票预案，拟向不超过10名特定对象发行，价格不低于19.41元/股，募集不超过10亿元，投向光纤水下探测系统、自主可控安全计算机、高端金融机具、区域诊疗一卡通平台四个项目。分别属于国家安全、金融、医疗三个领域，市场前景均很广阔。公司预计四个项目达产后首年合计将贡献营收18.85亿元，利润4.15亿元，相当于公司2013年营收的1.1倍，净利润的4.4倍，将为公司注入充足的成长动力。
大股东中国电子认购2亿彰显信心。公司控股股东中国电子承诺认购额将不低于2亿元，并锁定三年。这保障了大股东的持股比例不被稀释，也彰显出大股东对长城信息的支持力度与信心。
加大投入光纤水下探测市场容量千亿元以上。光纤水下探测系统是先进的现代海洋探测应用手段， 在国外已得到大规模的推广应用。公司自2006年进入行业以来，全面开展工程化工作，多款应用已纳入用户总体研制计划。公司预计未来5年市场规模在200亿元以上，后续15年市场容量约1000亿元以上，具有巨大的发展前景。
风险提示。包括增发未能通过审批、募投项目推进迟缓等风险。
中青旅：高价增发显示投资者信心
类别：公司研究机构：中国中投证券有限责任公司
公司以18.3元/股的价格增収6721万股，其中大股东认购20.951%。本次增収募资净额12亿元。
投资要点：
高价增发显示投资者信心。本次增収底价15.88元/股，収行价较之高15%，显示了投资者对公司长期収展的看好。现股价20.61元，仅有12.68%的溢价，有一定的安全边际。
上调公司业绩。1)古北水镇五一数据再超预期，有望年内实现盈亏平衡。古北水镇五一小长假期间日均接待量近2万人次。全年接待量有望破百万，年内戒将实现盈亏平衡。2)发行价格较高下，股本仅摊薄16%，低于此前预期。上调2014/15/16年公司EPS分别为0.78、1.02、1.16元。
看好公司成长空间。1)乌镇量价齐升可期：从观光游到休闲度假游再到文化游的三重蜕发丌断提高竞争优势。西栅休闲游、散客占比提高丌断提升人均消费水平。同时，大剧院等新项目运营成熟后也将丌断提高净利润率。2)古北水镇预计将在明年开始逐步贡献业绩。3)异地拓展空间较大。乌镇旅游公司具备南栅和北栅的开収经营权和部分土地储备，在景区范围和定位上都有进一步拓展的空间。濮院、桐乡项目开収基础好，将成为下一个增长来源。
主题性机会有望进一步拉升估值。地产业绩冲击预计在2013年反映完毕，有利于估值水平的整体提高。公司拥有彩票业务、有望叐益世界杯主题机会。遨游网建设利在长远，亦有利于借劣旅游O2O的主题机会。
强烈推荐。公司增収价对股价有一定支撑，且长期增长空间已经打开。维持强烈推荐评级，目标价格28元。
风险提示：自然灾害等丌可控因素、古北水镇游客接待量丌达预期等。
承德露露：主推果仁核桃露规划西北、东北建厂
类别：公司研究机构：东兴证券股份有限公司
关注1:果仁核桃露是今年主推产品
公司现有产品分为杏仁露和核桃露。杏仁露产品具有完整产业链，采用原料为原生态杏仁，露露品牌前几年定位是植物营养健康专家，近几年植物蛋白饮料增长非常快，露露占据杏仁露90%市场份额，而核桃露相对公司杏仁露而言是新产品，纯核桃露不仅成本较高，并且口感不如果仁核桃露好，果仁核桃露将是公司核桃露的核心产品。
公司今年将重点推广果仁核桃露，在销售方面，公司以前是主要靠销售团队做，为了把核桃露做的更好，去年请了专业公司，负责整个全案的推广，包括策略各方面，高度方面加强。今年业务年度为了更好的让果仁完成目标，重新梳理机构，将市场分了7个大区，便于更为系统的进行管理。
关注2:规划西北、东北建厂，不断扩大产能
公司原有生产基地：本部+廊坊+怀柔+郑州基本地处华北地区，未来规划在西北和东北地区扩产建厂，新的厂区规划已经处于审批阶段，另外，未来将在郑州扩建一个规模小一点的厂区，加上老厂搬迁项目，按照公司规划上述项目建设完毕产能有望翻番。
公司以前主产的杏仁露可能在口感上不太符合部分消费者的饮食习惯，但是核桃露作为大众口味的产品将进一步拓宽消费者对公司产品的选择，西北地区新建的厂区主要生产杏仁露和核桃露，公司产品口味的丰富也将进一步拓宽销售渠道、降低物流成本。
结论：
我们预计公司14、15、16年EPS0.94元、1.14元、1.37元，对应PE25倍、20倍、17倍，维持推荐评级。
圣农发展：肉鸡养殖行业加速洗牌，一体化养殖龙头发展空间更大
类别：公司研究机构：东兴证券股份有限公司
近期，我们对圣农发展(002299)进行了实地调研，与公司相关领导就公司发展战略、产能扩张速度、产品销售情况、以及行业整体发展状况等问题进行了交流。我们认为公司的主要投资亮点有：
关注1:公司逆势扩张积极建设新产能，产能按计划持续扩大
公司战略是进一步提高公司产品的市场占有率与竞争力，为广大消费者提供更多的放心鸡肉食品，计划将生产规模扩大至年产7.5亿羽白羽肉鸡，并将60%冻鸡肉产品做成深加工鸡肉产品，通过加强对品牌价值的提升，最终实现在全球范围内实现产品配臵销售。公司首次公开发行股票和非公开发行股票募集资金投资项目均已全部达产。公司首次公开发行股票“新增4,600万羽肉鸡工程建设项目”已达到预期建设目标。公司向特定对象非公开发行股票募集资金投资项目“年新增9,600万羽肉鸡工程及配套工程建设项目”已达到预期建设目标。另外非募集资金投资的重大项目有：福建圣农发展(浦城)有限公司“年产1.2亿羽肉鸡工程及配套工程建设项目”；福建欧圣农牧发展有限公司“年新增3,000万羽肉鸡工程建设项目”；欧圣实业(福建)有限公司“年新增6,000万羽肉鸡工程建设项目”。面对外部多重不利因素，公司对新建项目的投资节奏进行了调整，以保存实力、适应当前的市场环境为主，后续投资计划将择机启动。对浦城圣农和欧圣实业的建设项目实行分期建设、分期配套。公司对市场环境进行了充分的分析，及时地调整了新建项目的投资节奏，其中，浦城圣农“年产1.2亿羽全产业链项目”分为两阶段进行建设，目前第一期0.6亿羽项目工程已正式投产，第二期0.6亿羽项目工程将择机启动；政和欧圣实业“年产0.6亿羽肉鸡全产业链”项目亦分两期实施，第一期0.3亿羽工程已于2014年3月逐步投产，二期项目仍将择机启动。
关注2:公司竞争优势是拥有自繁自养自宰一体化的产业链
产业链一体化经营模式是公司的核心竞争力。公司祖代种鸡养殖规模按计划扩大，随着祖代鸡的逐步引进并投产，使公司的父母种鸡和商品代肉鸡基本实现了自给，公司肉鸡产业链生物安全得到进一步保障，有利于进一步提高生产效率，降低生产成本。公司一体化的产业链从下游的肉鸡屠宰加工纵向延伸至上游祖代种鸡养殖，现代化程度高、产业链完整。一体化的产业链使公司在成本控制、疫病防控、产品“优质、可控、可靠、可追溯”、规模化经营、供货稳定等方面拥有明显的竞争优势。同时，基于特殊的地域环境约束、资金约束和人才约束、管理体系以及运营系统等多方面的原因，同行业其他公司难以简单模仿。
关注3:公司产品品质得到广大客户进一步认可，市场份额快速提升 .
“速成鸡事件”发生后，我国的白羽肉鸡消费市场受到较大的影响和冲击，特别是“H7N9流感”爆发后，我国的家禽行业面临巨大的销售压力，部份地区甚至出现停止销售现象。大客户增强食品安全重视、提高了面向一条龙养殖企业的采购比例。公司得益于一体化全产业链，以及公司多年来坚守的“品质最优、成本最低”经营理念，公司产品在主要大客户的采购份额显著提升。公司依托独有的全产业链安全生产模式，吸引了大量优质客户订单，使公司供应优质客户的产品数量有了较为明显的提高，巩固了公司在其供应链中的核心地位。同时，公司强化营销，在终端客户渠道上取得了较大的成就，成功与部分学校、商超、高端工厂直接对接，有效降低了中间环节的营运成本，为将来公司扩大直销终端渠道奠定了基础。公司是肯德基的国内前三大鸡肉供应商之一、铭基(麦当劳指定肉类供应商)的长期合作伙伴和福喜(麦当劳指定肉类供应商)、德克士的核心鸡肉供应商，是双汇、太太乐的重要供应商，子公司福建欧圣农牧发展有限公司是麦当劳在中国的第三个直接鸡肉供应商，也是唯一的一条龙鸡肉直接供应商。公司已经与沃尔玛(中国)建立合作关系，有望成为沃尔玛最大的鸡肉产品直接供应商。
关注4:肉鸡养殖行业加速洗牌，公司将在行业整合过程中率先脱颖而出 .
2013年是我国白羽肉鸡30多年发展史上最为严峻的一年。2012年底的“速成鸡”风波尚未平息，2013年3月我国又爆发了 “H7N9事件”，而本次“H7N9事件”的影响的持续时间较以往流感事件更长、爆发面积更大、对行业造成的冲击也比以往更猛烈，中国的白羽肉鸡行业经历了前所未有的危机与残酷的洗礼。根据中国畜牧业协会不完全统计，2013年国内肉鸡养殖行业亏损超过1000亿元。同时，由于近年来，我国白羽肉鸡祖代种鸡引种数量急剧增加，给产业链下游造成明显压力，导致种鸡产业出现产能过剩现象。另外，我国宏观经济下行以及“三公消费”政策的出台，对我国的肉类消费产生一定的影响，我国的鸡肉价格和消费量出现明显的下滑。在上述多重因素的共同影响和冲击下，我国的白羽肉鸡行业出现了历史上少有的全行业亏损现象。 “H7N9事件”给肉鸡养殖行业带来的重创已经超过2005年的禽流感影响，但同时也为肉鸡养殖创造了机会。在经历一次又一次的洗牌后，国内肉鸡规模化养殖程度将逐渐提升。与此同时，“H7N9事件”的发生也加大了民众对肉鸡防疫及产品质量安全的关注度。因此，具备良好防疫及质量控制能力的规模化肉鸡养殖企业将在此次行业整合的过程中率先脱颖而出并获得较大的发展空间，将有利于公司市场占有率的提高。
结论：公司是我国白羽肉鸡行业最大，也是唯一完全自繁自养自宰一体化产业链的白羽肉鸡生产企业，拥有30年的肉鸡养殖经验，科学、健全的生产管理体系，经验丰富的经营管理团队以及优质、稳定的大客户群。产业链一体化经营模式是公司的核心竞争力。我们预计公司2014、2015年的营业收入分别为6,612.00百万元、8,339.00百万元，归属于上市公司股东净利润分别为136.00百万元、355.00百万元，每股收益分别为0.15元、0.39元，对应PE分别为73.87倍、28.22倍。首次关注给予“推荐”评级。
风险提示：鸡肉价格波动的风险；原材料价格波动风险；发生疫病的风险；规模扩张引发的管理风险。
中工国际：长期投资价值凸显
类别：公司研究机构：申银万国证券股份有限公司
股权激励授予日已定，并有大单新签和生效： 5 月8 日为股权激励授予日，授予价格除权后为7.625 元/股。此外2011 年4 月签署的赞比亚穆巴拉—纳孔德公路建设合同(1.8 亿美元)于5 月5 日收到预收款生效；5 月9 日，公司又签署了赞比亚粮仓建设项目合同，合同金额0.99 亿美元，是13 年收入的6.7%。
维持增持评级：预计公司2014/2015 年EPS 分别为1.17/1.40 元，对应增速分别为24%/21%，对应PE 分别为12.5X/10.5X。目标价22.23 元(对应14 年PE 19X)，离目前股价还有52%空间，维持增持评级。关键假设：国家继续支持企业走出去。
我与大众的不同：我们认为公司轻资产模式有稀缺性，而且未来增长趋势向好，估值有修复的空间和催化剂。1)模式轻资产且享受政策红利：项目资金由中方政策性银行或商业银行提供买方信贷，由中信保提供保险，公司收到业主的预付款后合同才生效开工，公司不执行项目具体实施，负责找项目、促成买方信贷、分包以及项目管理，模式非常轻资产，总包方在产业链上的话语权也最强。本届政府领导非常重视推动中国对外合作，近日总理访问非洲提出“461”中非合作框架以及向非洲增加100 亿美元贷款额度等只是中国发展外需的一个体现，相信未来若干年“走出去”都仍将是重要的国家战略。公司在对外工程承包商中一直有突出的商务优势，董事长罗艳在5 月6 日总理召开的中非经贸人文座谈会中作为中方企业家代表发言。2)增长驱动力之一：四个支柱市场逐渐培育成熟。公司在2011年以前有较多新签项目集中在委内瑞拉，但过去三年不断加强拉美、非洲、西亚和中东、东南亚四个支柱市场的开发。只做总包的模式使得公司的业务可以横跨工业、农业、水务、交通、电力、矿山、石化等领域，打法是深耕一个市场，取得突破后逐渐以点带面，尽可能多的挖掘当地业务资源。13 年至今，公司在尼日利亚、厄瓜多尔、尼加拉瓜、俄塞俄比亚、莫桑比克、乌干达、玻利维亚、孟加拉等新市场陆续获取大单，意味着新市场将逐渐成为公司的增长引擎。3)增长驱动力之二：投资孕育新亮点。公司的商务、融资、项目管理能力突出，所以可以联手专业公司切入高壁垒市场，四两拨千斤打造差异化竞争优势，不断开发新亮点。子公司沃特尔在工业废水“零排放”方面有正向渗透膜的核心技术，今年计划通过工业污水处理、海水淡化工程领域的业务机会快速做大；公司成立矿业工程部加强与加拿大普康的业务对接，已联合跟踪了多个项目，为下一步三相联动打下基础；中石化炼化是公司切入海外石化工程这两个蓝海市场的平台；老挝万象滨河综合开发项目顺利实施，项目长期升值空间大；占地80 平方公里的中白工业园已经开始招商引资。4)股权激励授予已定，动力增强：不仅公司高管，大部分中层核心骨干也将持有公司股票，股权激励要求公司2014~2017 年净利润CAGR≥19%，ROE≥13.5%，且两个指标都不低于同行业平均水平或对标企业75 分位值。同时公司也通过不断优化内部管理进一步激发企业活力。
股价表现的催化剂：业绩趋势反转、订单新签或生效公告、污水处理技术等投资在效果上有所突破等；核心假设的风险：地缘政治动荡导致订单生效或执行放缓(但公司市场已大为分散)等。
神州泰岳：飞信通信功能重大开放，《刀塔传奇》日流水再创新高
类别：公司研究机构：申银万国证券股份有限公司
飞信“和沟通”版重大升级，再开放通话功能。运营商的体制曾限制飞信的生命力，飞信在修正缺陷，增加社交和通信功能。在2013 年12 月18 日报告中，我们指出飞信发布全新版本云聊版(安卓V5.3.0)，多人电话、家庭网、表情商店、公共平台升级、通讯录等是重要新增功能。这些功能增加社交元素。
在2014 年5 月“和沟通”版(安卓V5.3.2)中，飞信再实现重大升级，新增“飞信电话”并升级“多方通话”功能(见图1 和图2).
免费通信功能吸引用户。飞信已具备三种通话功能：飞信电话、多方通话、视频通话。飞信电话实现免费给好友拨打电话功能，在飞信离线、未安装飞信的场景也可通话，且通话质量优良。全国飞信用户可通过抢夺“神码”，实现多方通话和每月100 分钟免费飞信电话(见图3)。免费通信功能的逐渐放开吸引用户数。
中清龙图《刀塔传奇》日流水已达到800 万元。2 月下旬刀塔传奇上线IOS，3 月下旬上线Android 平台后日流水达到300 万元。4 月初，日流水已达400万元，5 月日流水已突破800 万元(即日活跃用户200 万人，DAU 4 元)。预计该款游戏带来的投资收益超过我们之前的假设2000 万元。
维持“增持”评级。预计2014-2016 年收入为23.6、29.8 和36.6 亿元，净利润为7.6、9.1、10.2 亿元(见表1)。在利润分配方案实施后，每股收益为0.57、0.69、0.78 元，2014 年市盈率仅为20 倍，存在机会。
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