海通证券：东方财富 利润增长有望井喷

　　东方财富 （300059）公司一季度基金销售规模井喷：公司一季度基金销售规模达380亿，超2013年全年规模，而同期全市场基金销售规模(扣除余额宝、理财通)下滑。公司取得此成绩实属不易。公司基金销售规模已占全部第三方基金销售份额的80%以上。预计一季度基金销售实现收入约5000万，考虑到尾随佣金效应，规模保持不增长的情况下，此部分基金将持续贡献收入1.5-2亿元。与余额宝针对银行活期存款客户不同，公司的基金销售客户主要为理财客户，对理财产品有多种需求。

　　公司将大力发展移动端业务：公司董事长及管理层非常重视移动端业务的发展，但与PC端相比，客户的转化率相对较低，转化周期较长。此外，公司客户的支付不会受到央行对于快捷支付被限制的影响，公司目前基金销售平均每单2万元，大幅高于余额宝和理财通的平均规模(约2000-3000元)。公司将做垂直领域的龙头公司：伴随移动互联网的发展，信息出现过剩的情况，垂直领域龙头将更具优势。互联网巨头BAT对公司的市场份额有一定威胁，但影响不大。主要原因在于金融产品很难被一家或少数家垄断，服务的差异化很重要。在信息越来越庞杂，需要被精简的环境下，公司将着力做垂直领域的龙头公司。例如携程、搜房网、YY、汽车之家、唯品会均在每个专业领域做到龙头，也有非常大的市场。

　　受益于搭建的一体化的互联网金融服务平台，公司基金销售规模增速大幅超预期；伴随规模上量后业绩扭亏为盈，业绩拐点出现后未来利润将持续井喷式增长；券商创新大会后经纪业务牌照或将放开，公司现有大量活跃用户价值将大幅提升。预计公司2014、2015年净利润分别大幅增至1.34亿、2.51亿元，对应EPS为0.20元、0.37元(配股前)。目前股价对应2014年动态PE91倍，维持公司“买入”评级。海通证券