厦门钨业 收储谈判或成催化剂

　　中金公司

　　厦门钨业（600549）公司2013年实现营业收入98.8亿元,同比+11.3%,归属于母公司净利润4.6亿元,折合每股收益0.67元,同比-10.1%。

　　今年年初以来,受下游需求疲弱影响,钨价低位徘徊,近期五矿下调3月钨精矿指导价格也令市场信心受挫,但预期的国储收货有望提供支撑。前期稀土价格受收储谈判利好小幅反弹,预计中期底部震荡,但随着新能源汽车和节能家电的发展,稀土永磁材料的长期需求前景向好。增发将为公司产业升级和扩大规模提供资金保障,同时优化资本结构。公司计划向9名对象非公开募资30.3亿元,用于补充流动资金,若本次增发成功将为公司未来的资源整合、深加工技术提升和项目建设提供有力的资金保障。此外,增发完成后公司资本结构进一步优化,资金压力也将大幅缓解,资产负债率将从60.8%降至50.8%,有息负债占净资产比率从73.7%降至49.1%。

　　今年年初以来公司股价持续震荡,目前2014年的PE为52倍,短期若收储谈判取得进展,带动稀土价格上升,公司股价有望获得一定支撑。虽然电池材料板块盈利能力相对有限,但新能源汽车中期逐步放量,股价有望享受消息面利好。预计公司2014、2015年每股盈利为0.44、0.42元。维持公司A股目标价25.7元(目标PE为59倍),较目前股价尚有10%的上涨空间,维持公司“审慎推荐”的投资评级。