防御型资产配置 搭配主题风格产品

　　国内经济延续下滑趋势，对于信用风险的担忧加大短期经济下行压力和资本市场的波动。与此同时，支撑前两月市场的充裕流动性供应存在诸多变化，或从宽松渐归正常。基金投资建议采取适当防御的操作策略，通过全球配置、降低整体资产中权益类资产实际仓位、分散投资以及优选择时能力突出管理人管理的基金产品来控制风险，进攻端建议把握市场主题风格，选择符合对应风格的产品进行适当投资。

　　权益类基金：

　　把握市场主题风格

　　从经济基本面来看，经济数据显示国内经济延续下滑趋势，在经济下行压力加大的同时，信用风险事件层出不穷、各大银行逐渐收紧房地产行业贷款等局部领域暴露出的压力也是加大市场对宏观经济担忧的重要因素。此外，支撑前两月市场的充裕流动性供应存在诸多变化。一方面，央行近期通过公开市场操作方式进行资金适度回笼；另一方面，人民币阶段快速贬值下对资金流入或有暂时性影响，另外IPO的可能重启、季末因素的影响，都对3月份尤其是3月末的资金供应带来压力。整体来看，A股市场风险偏好有所下降，结合两会期间改革推进红利的释放，改革相关主题投资机会关注度上升。

　　落实到基金投资，建议采取适当防御的操作策略，通过全球配置、降低整体资产中权益类资产实际仓位、分散投资以及选择择时能力突出管理人管理的基金产品来控制风险，进攻端建议把握市场主题风格，选择符合对应风格的产品进行适当投资，当然，对于相类似主题风格产品的区分选择上，基金经理的选股能力则是进一步的保障。

　　具体来看，首先，投资A股基金同时小幅搭配QDII产品，有助于改善组合风险收益特征，分散单一市场风险，我们认为美国仍是现阶段值得重点配置的市场之一，建议搭配美股指基产品。其次，市场机会演绎与风险释放预计都将呈现频繁、脉冲式特征，同时各板块间轮动亦将加快，在此背景下，无论是股债间的大类资产配置，还是针对改革相关板块的灵活配置轮换，都将成为基金控制风险、获取超额收益的重要方式。

　　固定收益类基金：

　　布局长期投资机会

　　近日债市持续调整主要是由超日债未能兑付所致，一方面是违约事件引发债市对低评级债券信用的担忧；另一方面，为应付赎回，基金经理被动抛售债券，连锁反应下加剧债市下跌。然而，结合债券收益率长期走势来看，尽管2014年年初以来债券收益率已大幅下行，但纵向比较仍处于历史较高水平，长期来看估值偏差还将呈现趋势性回归走势。

　　基金投资策略上，我们维持此前“提高组合信用等级”的投资思路，建议优选侧重利率债或高评级债的基金，这样既能够在一定程度上规避去杠杆和信用违约风险，也可以获取相对稳定的票息收益，同时还可以通过波段交易获取阶段性资本利得收益。此外，尽管年初以来债券收益率已大幅下行，但纵向比较仍处于历史较高水平，从长期投资角度来看，在目前收益率和估值仍具优势的背景下，可逢低布局债市长期投资机会。

　　QDII基金：

　　海外资产风险加剧

　　美国房地产复苏力度不足，与美国QE持续退出导致流动性紧缩有关，而世界资金利率水平的提高，也将制约美股市场在接近历史高位之后的走向；不过，美国退出宽松货币政策对于新兴市场的影响更大，新兴市场中多数面临更加严峻的资本流出，以及如何维持风险资产价格稳定的难题。总体来看美国仍是现阶段值得重点配置的市场之一。

　　QDII基金的选择上，海外资产的波动性风险加大，投资者在QDII上的配置宜更加谨慎。组合配置减少在港股等新兴市场投资品种的比例，在成熟市场（美股为主）上，我们选择医疗、消费品等趋于防御性的行业指数基金，以及成长性更好的纳指100指数。

　　封闭式基金：

　　关注高隐含折价率品种

　　截至2014年3月14日，传统封闭式基金整体平均折价率为7.84%，在平均剩余存续期1.20年的背景下，平均到期年化收益率（按当前市价买入并持有到期按当前净值赎回的年化收益率水平）12.42%。今年将有多只传统封闭式基金到期实施封转开。其中，具备较高折价率的基金也提供了一定的套利机会，同时考虑当前市场震荡对基金净值波动的不确定性，可适当关注其中隐含折价率较高、投资管理能力突出的基金品种。