在停牌7个交易日后，11天威债正式迎来自己的“退场时刻”。3月20日，*ST天威发布公告称，上交所已于日前作出决定，该公司发行的11天威债将自本月21日起暂停上市。从停牌直接过渡到暂停上市，天威债暂停上市处理方式明显不同于以往，由此引起市场对此类个券流动性风险的关注。当日，部分交易所高收益债跌势明显。市场人士指出，随着年报披露深入，交易所信用债仍处于风险集中释放期。
流动性风险提前兑现
天威债暂停上市完全不出所料。今年1月底，*ST天威曾发布2013年业绩预亏公告，预计公司将连续两年出现亏损，并提示11天威债可能被暂停上市交易。3月11日，*ST天威正式披露2013年年报，确认2013年净亏损52.33亿元，为连续第二年亏损，天威债当日即被停牌。根据上交所相关规定，该所会在7个交易日内决定是否暂停其上市交易。根据以往经验，此类债券一般难逃暂停上市命运。
而值得一提的是，天威债暂停上市时点要早于此前预期。
据业内人士介绍，在以往债券暂停上市的案例中，交易所一般会给出一段缓冲交易的时间，为投资者提供退出机会。如，2010年上交所上市的08广纸债和06沪水务在确定暂停上市后，都曾复牌交易数个交易日，然后再行暂停交易。2013年，深交所11超日债在暂停上市之前，同样曾复牌交易30个交易日。与之相比，天威债此次是从停牌状态直接切换到暂停上市，年报一披露便丧失了在交易所的流动性。
“类天威债”闻风下跌
11天威债并“不是一个人在战斗”。据海通证券统计，发行人2012年及2013年前三季度均亏损的公司债共有23只。其中，除天威债以外，11华锐01/02、11南钢债、12中富01都已预告连续两年亏损，满足暂停上市条件。11华锐01/02、11南钢债均在上交所上市交易，12中富01则为深交所债券。市场人士提示，持有这些债券的投资者，特别是偏好流动性的投资者应该早作打算。
20日天威债暂停上市消息披露后，部分交易所高收益债跌势明显，其中就有这些“类天威们”。当日，12中富01收盘到期收益率上涨15BP，11华锐01涨17.5BP，11华锐02大涨46BP。此外，部分盈利恶化的个券也出现较大调整，如11中孚债收益率上涨27.5BP，12湘鄂债上涨14BP.
据市场人士介绍，在年报集中披露期，交易所信用债风险主要体现在两方面，一是发行人连续亏损可能导致债券暂停上市；二是盈利恶化将影响公司资信状况，由此可能带来评级下调、丧失质押回购资质、债券流动性下降等问题。就这两方面而言，天威债显然是做到了“两不误”。不过，出现首次亏损或者盈利显著恶化的公司债发行人也不少，这部分个券估值调整风险同样值得关注。据上市公司业绩预告不完全统计，2013年可能出现首次亏损的公司债发行人有22家。此外，有44家公司债发行人预告2013年净利润减少(含略减)。这当中，有相当部分发行人此前还未被调整过评级。
有券商报告指出，随着年报披露期深入，暂停上市、盈利恶化、评级下调等风险事件将陆续兑现，交易所信用债尤其是低评级产品风险将继续释放。
中金公司表示，随着年报和信用债到期高峰的临近，再融资周转压力、评级下调、暂停上市风险兑现就在眼前。未来信用债评级利差是基本趋势，建议慎对低评级，谨防“踩雷”。
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