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融资融券一热一冷 个股对冲有名无实

2014年02月17日 08:08    来源: 广州日报    

  114倍!这是2013年底A股市场3465.47亿元融资余额与30.41亿元融券余额之间的悬殊对比。

  2013年融资余额较2012年快速增长了近4倍,但融券余额在转融券推出的背景下依然呈现负增长,在两融总量中占比不足1%,基本回到了2010年融资融券推出之初的水平。

  融资业务过去一年为国内券商带来了近200亿元的收入,正成为许多券商最近两年发展增速最快的业务。

  融资融券本是个股双向对冲工具,也是市场上最有效的风险管理工具,但近4年来,融券业务没有得到持续发展,个股对冲有名无实。

  融资融券比例如此畸形,转融券的推出也没有任何扭转的迹象。

  去年2月份转融券业务推出,中国证券金融公司数据显示,转融券余额最多的2013年10月,也仅为14亿元。最新的截至今年2月13日的数据显示,当日两市18只转融券个股余额不足1.8亿元。

  券源有限、融券成本太高一直是制约融券业务发展的两大原因。这背后是政策的各种“不鼓励”。

  部分资金委托券商管理

  增加融券业务的活力

  虽然许多指数型公募基金合同中允许基金参与转融券业务,提供券种,但实际上,在证监会的窗口指导下,没有明文允许,即不被许可。目前市场上转融券的来源也多是上市公司股东。

  目前一些融券业务发展较快的券商均是以自有资金出资筹建融券池,配合股指期货对冲,规模较大的券商能够建立起20亿~30亿元的融券池。

  中信证券董事总经理、证券金融业务部门行政负责人房庆利认为,从全球范围看,首先融券一般都是作为机构投资者风险管理的对冲工具,而不单单是一个简单的做空工具,从制度上看,解决融券业务发展一方面需要扩大券源,另一方面要降低融券成本。扩大券源需要允许基金公司、保险公司参与证券出借,增加可出借证券,降低融券成本办法也很简单,即:修改交易所融资融券细则第16条。

  该条款规定“未了结相关融券交易前,投资者融券卖出所得价款除买券还券外不得另作他用。”

  例如,有投资者在去年10月份在40元的价位融券卖出了10万股华谊兄弟,获得卖出资金400万元。“不得他用”意味着,这笔资金将被冻结在券商保证金账户中,只能获得0.35的活期利息,最终只获得还券后了结收益。客户一方面承担了8.6%的融券费用,一方面大量现金闲置只获得0.35的活期利息,业务成本高昂。

  目前融券利率高达9%~10%。房庆利认为,只要对这条规定做出简单修改,允许这部分资金可以委托券商进行流动性管理,例如用于转融资等业务,这将直接降低客户的融券成本至少3%~4%,增加融券业务的活力。(经济观察报)

  分析

  券商杠杆运作

  创新空间应加大

  数据显示,2013年12月末信用账户总数达267.17万户,2012年12月末融资融券期末账户数为99.0284万人,10个月融资融券开户数增加近150万户,个人投资者成为其中的绝对主力。A股一直亦是散户化特征明显的市场,融券交易额亦远高于融券隔夜余额,无论融券还是融资,大量散户在进行投机交易。融券业务也没有发展为个股对冲工具。

  就在今年上半年,个股期权预计即将上市,个股对冲的工具也在增加,期权的应用更加多样化,将对日益萎缩的融券业务带来新的压力。“在传统融资融券模式下,券商依靠自有资金发展融资业务、建立融券池,赚取的投资回报只有利息收入,国内券商总体投资回报率低、营业收入与净资产比值不到20%,与海外大行该比值可以达到100%~200%相比存在显著差距,主要是因为国内券商几乎没有杠杆运作,创新空间很小。”房庆利称。


(责任编辑: 邢晓宇 )

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