同业存单业务开闸重启　利率市场化又进一步

　　市场期盼已久的同业存单业务终于落地，１２月９日起在我国停滞多年的同业存单业务重新开闸。

　　这不仅是我国存款利率市场化的“铺垫”，也将增强银行资金流动性，是金融市场化改革的又一重要举措。

　　同业存单正式开闸

　　事实上，早在上周，关于同业存单即将推出的消息就在市场中传开。平日“波澜不惊”的三月期ＳＨＩＢＯＲ利率近日也出现了较大异动，业内人士普遍判断这与同业存单的推出有着千丝万缕的联系。

　　所谓的同业存单是指由银行业存款类金融机构法人在全国银行间市场上发行的记账式定期存款凭证，是一种可转让流通的货币市场工具。根据央行的规定，我国同业存单发行实行额度备案制管理，而发行利率、发行价格等以市场化方式确定。此外，投资和交易主体为同业机构投资者，企业和居民个人目前还不能直接购买。

　　据悉，这种大额定期存单最早产生于６０年代的美国，当时美国政府对银行存款利率实行利率管制。为了稳定存款和扩大资金来源，花旗银行于１９６１年发行了第一张大额可转让定期存单。１９８６年，我国多家银行也曾相继发行大额存单。不过，由于种种原因，在９０年代末央行暂停了这项业务。时隔十几年后，同业存单业务终于在我国开闸重启。

　　兴业银行首席经济学家鲁政委指出，同业存单发行之初预计会略微推高货币市场利率，但随着其持续滚动发行，商业银行能够获得更长期限的稳定负债，最终会有利于货币市场利率更平稳、货币市场利率曲线的期限结构更为合理。

　　“铺垫”利率市场化

　　目前，我国已经放开了贷款利率管制，利率市场化仅剩下存款利率放开的最后一步。但基于对风险的担心，存款利率市场化必须分步骤推进。同业存单的推出，向市场释放出中国利率市场化改革加速的信号。

　　在鲁政委看来，同业存单是目前唯一具有存款性质的市场化利率，能为未来存款利率市场化提供参照，为存款利率市场化铺垫。此外，它也提供了贷款定价的参照，未来贷款利率可以同业存单加点形成，它应该是同期限贷款基础利率定价的“铁底”。

　　“同业存单参考上海银行间同业拆借利率定价，这意味着同业存款定价逐步以市场利率为基础，推动了利率市场化。”中信证券首席经济学家诸建芳说。

　　德意志银行大中华区首席经济学家马骏也表示，根据国际经验，同业存单曾经成功担负过存款利率市场化过程中的过渡性步骤的功能。放开同业存单市场估计可使得１０％左右的存款利率市场化，不至于突然推高全部存款利率的水平，“同业存单作为利率可以自由浮动的银行融资工具，可以提高存款利率市场化的程度，但又不至于全面冲击存款成本和挤压银行利差”。

　　渐进式金融改革又进一步

　　允许银行发行同业存单是继信贷资产证券化之后又一重要的金融改革，信贷资产证券化增加了银行资产的流动性，而同业存单则增加了银行负债的流动性。专家认为，此次同业存单业务重启，既是金融管理规则的建立，也是金融市场化的推进，未来央行还将推动更多的金融市场化的措施。

　　来自国泰君安的研究观点认为，同业存单的推出有助于规范银行同业业务。同业存单可以替代线下的同业存款业务，一方面使得利率和交易更透明，一方面可以改善中小银行的同业负债业务，特别是利用同业存单的流动性便利，可以有效提高银行进行短期流动性管理的水平，降低金融市场流动性风险。

　　“同业存单并不是银行负债流动性改革中最关键的一步，未来可能继续推出一般性的可转让存单，即一般储蓄者，如面向居民和非金融企业的可转让存单。但是，这是渐进式改革的重要一步。”诸建芳说。