券商解读肖钢讲话 注册制或两年内推出

　　“我觉得市场化注册制改革是一项很大的改革，是还权于市场，还权于投资者的根本举措。但是其一定是一个循序渐进的过程，还需要很多配套的改革。”十八届三中全会之后，证监会主席肖钢19日首次公开露面，出席了“《财经》年会2014”并做了主旨演讲。肖钢在会上表示，要坚定不移地推动注册制改革。

　　社会各界均对此次讲话极为重视，券商人士就肖钢讲话作出了较为深入的解读，认为此次讲话确定了注册制的新股发行改革方向，并分析认为，保守估计在两年内注册制将会试点。

　　“市场化”成关键词

　　“在肖钢主席的讲话中，‘市场化’是最大的看点。”首创证券研发部副总经理王剑辉说道，资本市场的市场化，其意义与三中全会传达的精神十分贴近，肖钢在三中全会后发表相关演讲，正是借了三中全会的东风，推进改革。

　　肖钢的主旨演讲中提到，二十多年来改革取得了很大进步，但是在市场方面做得还不够。市场主要还是靠行政主导。举例来看，目前各种形式的审批和备案的事项还是比较多，不利于激发市场活力，也不能促进市场主体公平、有效地竞争；资本市场的价格形成机制还不完善；上市公司的自有现金流不充分；市场整体而言，无风险收益的资金率过高；上市公司没有实现一个有进有退，或者机制化、常态化退市的机制等等。这些都是要进一步通过市场化改革来加以解决的。

　　在市场化为关键词的改革预期下，王剑辉就肖钢的演讲提到，其指出改革有两个难点，一是，过去实践证明、行之有效的改革措施在今天新的条件下，不再实用，但现在要放弃并不容易做到。二是，对未来必须要做的正确事情，在今天条件还不具备的时候去进行，这一点也很难。而这段话正和未来放弃现在的核准制、实行注册制的预期相互呼应。

　　注册制已被深入研究

　　“注册制改革，各个国家和地区实行注册制改革，做法都不完全一样。但有一个基本的特点——股票的发行要以信息披露为中心。也就是说，证监会对发行人的信息披露的准确性、全面性、及时性要进行整合，但是不对这个公司的投资价值和持续的盈利能力做出判断。”肖钢直言不讳地指出注册制“是真正的还权于市场，还权于投资者”，而“我们要坚定地推行市场改革，还权于市场，还权于投资者。”

　　在众多分析人士看来，此话基本敲定了新股发行的改革方向，“这是关于注册制最为权威的阐述，这样的表述鼓舞人心。”英大证券研究所所长李大霄在接受记者采访时说道，“肖钢阐述了实行注册制5大条件。第一是必须修改现行的证券法；第二会计师事务所、发行人发行公司这些主体的责任要非常明确，要有调查能力；第三要构建保护中小投资者的一套法律政策体系；第四司法体制和赔偿体制要改革；第五改革一定是一个循序渐进的过程，还需要很多配套的改革。而上述五大条件如果满足，发行体制则能完善，投资者和融资者的利益也会取得均衡。”

　　两年内或有较大动作

　　对于注册制成为新股发行改革较为明确的方向，王剑辉更进一步提到，“全面推进注册制还有难度、条件还不具备。但就这一演讲所传达出的信息‘注册制有必要推行’，这对IPO重启、定价机制、三板市场、监管方式均有直接影响。在信号明确后，相信注册制的推动将逐步展开，可以预期新三板方面或有率先的尝试，虽然不是直接采用注册制，但将采取降低门槛、简化发行程序等措施。而未来，注册制在主板市场推进，还需要现行法律条款的修改，而这或将在两年内推出，相关试点或也在这一时间段内推动。”

　　而在细节方面，肖钢还在演讲中提到，“对于投资银行、券商来说，要做IPO项目的能力必须要加强。”其指出一些投行并没有那么多能力去做调查，内部也缺乏强有力的会计师、律师等专业团队的支持。肖钢总结认为，“市场化注册制改革是一项很大的改革，也是还权于市场，还权于投资者的根本举措。但是一定是一个循序渐进的过程，还需要很多配套的改革。”