肖钢：股票发行注册制改革需循序渐进

　　推出国际板条件还不成熟

　　解决当前资本市场存在的问题,没有别的办法,唯一的办法就是积极稳妥地推进市场化的改革。

　　股票发行不是不要审了,更不是垃圾股可以随便发了,而是审核方式要改革。

　　我们要进一步简政放权,转变职能,把证监会职能切实转到“两维护、一促进”上来,即维护市场的公开、公平、公正,维护投资者特别是中小投资者的合法权益。通过“两维护”,促进资本市场长期、稳定、健康发展。

　　证监会主席肖钢19日在参加《财经》年会时表示,资本市场改革要坚持市场化、法治化、国际化的取向。股票发行注册制改革是一项重大改革,是还权于市场、还权于投资者的一个根本举措。但是,需要一个循序渐进的过程,还需要其他方面的配套改革。现在开国际板的条件还不成熟。

　　肖钢指出,我们现在各种形式的审批和备案的事项还是比较多,而且除了备案审批的事项以外,还有其他一些不叫审批、备案但却类似审批的事项。这些都不利于激发市场的活力,也不能促进市场主体公平、有效率的竞争。

　　资本市场的价格形成机制还不完善,甚至可以说,市场价格还是扭曲的,还不是完全由市场来决定的。比如,新股“三高”的现象仍然比较突出,就是高发行价、高市盈率、高超募资金,投资者在二级市场炒新、炒小、炒差仍然比较普遍。这些扭曲的现象,造成了资源的浪费和错配。

　　上市公司一股独大的现象也比较突出。这种一股独大容易产生大股东利用优势地位,侵害中小投资者权益的情况,也就是我们说的“隧道效应”。另外,上市公司自由现金流不充分,从一个侧面反映了上市公司粗放经营的现象。上市公司募集了资金以后,大部分都要扩大规模,把资本支出搞得很大,负债率较高,造成自由现金流不足,总体回报水平也不高。在这种情况下,加上我们国家无风险资金收益率过高,使得资本市场难以建立一个长期投资的价值理念。上市公司也没有建立常态化的退市机制。

　　肖钢说,这些问题都要进一步通过市场化改革来逐步加以解决。也就是说,解决当前资本市场存在的问题,没有别的办法,唯一的办法就是积极稳妥地推进市场化的改革。当然,这里我要特别说明,由于资本市场的系统性、敏感性和复杂性的特点,在推进市场化改革的过程中,一定要看清楚问题究竟在哪里,对改革的方案、步骤、途径和方法一定要做充分的、细致的论证,广泛听取市场的意见,这样才能够防止出现大的反复和折腾,也才能够防止市场出现大幅波动。

　　他表示,股票发行注册制改革是发行体制的一次重大改革,是还权于市场、还权于投资者的重大改革,也是资本市场“牵一发而动全身”的改革,这个改革会带动和促进很多方面的改革。这次改革的意义就是尊重市场的规律。大家都知道,各个国家和地区,实行注册制改革做法都不完全一样。当然,有一个基本的特点,就是股票发行审核一定要以信息披露为中心,证监会要以投资者需求为导向,对发行人信息披露的准确性、全面性进行审核,但是,不对这个公司的投资价值和持续盈利能力做出判断,而交由市场、由投资者自主判断,真正还权于市场,还权于投资者。大家千万不要误解,注册制就是登记生效制,不是这样的。股票发行不是不要审了,更不是垃圾股可以随便发了,而是审核方式要改革。

　　肖钢说,实行注册制也需要一系列的配套改革和条件,比如,法律的修改。要实行注册制就必须修改现行《证券法》。

　　再比如要增强券商、会计师事务所、律师事务所的责任和能力,让他们真正归位尽责。还有司法制度的改革,特别是民事赔偿制度改革也是非常重要的。

　　肖钢提出,我们十年以前引进了QFII制度,后来又引进了RQFII的制度,但是QFII、RQFII在我们股票的流通市值占比低于2%,总量还很小。今后还要进一步地扩大开放。并没有打算现在就开国际板。现在开国际板的条件还不成熟。

　　他表示,推进市场化改革,迫切要求加强证监会自身的改革和自身的建设。讲到证监会在资本市场的作用,我想引用一位有名人士讲的“五指理论”,五个手指头的理论。大拇指是投资者,老大。紧靠着大拇指的食指是券商,当然也可以理解为券商加上会计师事务所、律师事务所。中指是媒体。为什么中指是媒体?媒体报道资本市场的事情一定要客观、中立。上市公司是无名指,证监会是小指头,最小。

　　虽然证监会最小,但要借用法律的力量行使职责。我们要进一步简政放权,转变职能,把证监会职能切实转到“两维护、一促进”上来,即维护市场的公开、公平、公正,维护投资者特别是中小投资者的合法权益。通过“两维护”,促进资本市场长期、稳定、健康发展。