敏感窗口期平稳过渡 三主线分享改革红利

　　近期，随着三季报的收官及十八届三中全会即将开幕，大盘正迎来敏感窗口期，股指呈现横盘震荡的态势，成交量也有所萎缩，市场热点逐渐退潮，投资者心态比较谨慎。不过综合各方因素，后市股指将逐步企稳，投资者可耐心等待分享改革红利。

　　从国际方面看，美联储维持宽松政策不变，经济数据亦喜亦忧。上周，美联储在结束两天闭门会议后宣布，维持每月采购850亿美元资产的开放式量化宽松(QE)不变，0%至0.25%超低利率在失业率高于6.5%情况下不变。这也预示着美联储退出QE的时间表可能延迟至2014年一季度。9月份美国工业产出环比增0.6%，为2月份以来最大涨幅；上周，美国初请失业金人数环比下降1万人至34万人，略低于市场预期。

　　从国内方面看，10月份中国制造业采购经理指数(PMI)为51.4%。该指数自7月份以来，连续4个月小幅上升，指数水平回升到去年同期之上，经济稳定增长态势进一步显现。中国今年三季度经常项目顺差仍达397亿美元，资本和金融项目顺差达573亿美元，连续第四个季度双顺差，显示出口状况仍然较好。

　　从资金面来看，央行于上周二恢复了连续暂停3期的逆回购，展开了7天期逆回购操作；在上周四展开了14天期逆回购操作，央行重启逆回购有助于缓解市场恐慌情绪，逆回购中标利率上行表明央行维持紧平衡的意图，也代表央行所能容忍的短期利率上限上移。

　　从业绩方面看，上市公司三季报已全部披露完毕。今年前三季度，全部A股公司归属于母公司的净利润为17192.5亿元，同比增长15.16%。其增速相比于一季度、半年度的10.61%、11.49%，亦有所加快。从行业上看，信息设备和公用事业等行业的业绩最佳。

　　从估值方面看，沪深300估值从8.81倍下降至8.71倍。金融、家电、石油石化等板块涨幅高于估值涨幅，电力及公用事业、建筑建材等板块跌幅小于估值跌幅，说明这些板块盈利状况有所改善；食品饮料、煤炭、机械等板块跌幅大于估值跌幅，说明这些板块的盈利状况有所恶化。

　　从操作策略方面看，十八届三中全会即将召开，此前对于此次会议的内容有众多猜测。改革力度如果超过预期，将为大盘提供巨大的推动力和中长期投资机会。操作层面，继续防范成长股和题材股调整风险，发掘有长期投资价值的个股机会；行业方面，以三条主线进行配置：稳增长低估值的蓝筹股，包括电力、家电、汽车等；受益于改革试点或政策转向的板块，金融、铁路建设；受益于打破垄断引入民间资本的油气、电信服务板块。

　　(李哲明 作者系大通证券研究发展部负责人)（证券日报）