随着第四季度的到来，不少投资者开始关注年末以及明年股市行情将会如何。优先股发行、上海自贸区改革方案公布，三中全会即将召开，改革红利再度释放，究竟第四季度的市场会是怎样一个状况，而“失无再失，望有所望”的行情中又有什么新的投资机遇可以抓住呢？
为了更好地帮助中小投资者解答投资理财的困惑，日前，南方日报在恒大御景半岛启动了“南方幸福社区欢乐行”之“南方财富大讲堂”活动。在活动现场，广证恒生副总经理、首席研究官袁季从市场、政策、热点等多方面做了“决胜巅峰——2013收官策略”的精彩演讲，为投资者分析了后市走势。广证恒生在金融界今年一季度“2013每周策略多空榜”中位居亚军，又在搜狐证券“金罗盘”券商研究能力评测中位列机构首位。
“南方幸福社区欢乐行”是南方日报在社庆来临之际倾力打造的大型亲民活动。从8月下旬至春节前，南方日报社联合广东省体育局会在珠三角城市多个大、中型社区举办多场活动，着力打造品牌社区落地活动。本次活动现场气氛热烈，在场观众踊跃发问，袁季则一一为他们做出了耐心解答。
嘉宾观点
1、在策略战略思想方面，要坚持“十六字方针”：戒急用忍，休养生息，战术伏击，等待转机；
2、经济回暖、改革红利及积极预期将继续驱动反弹；
3、阶段性行业配置采用“532”积极防御阵型：“5”包括以医药、食品饮料等为代表的积极防御类行业；“3”包括以信息技术、环保等为代表的兼备政策支持和突出成长性的行业；“2”包括政策预期强烈、成长性尚未体现的主题机会；
4、创业板调整压力增大，投资者仍需保持谨慎，应逐步降低对小盘股的配置和仓位；
5、信息、医疗、大能源行业尤其是新能源将会是未来5年的机会。
经济回暖 改革红利预期既要“热”还要“冷”
宏观分析——
“当前经济正在低温通胀、低速增长环境中运行，呈现出近年来较为少见的非典型复苏特征。”袁季在演讲中指出，新近披露的数据已印证了经济正在回暖，同时，市场对优先股发行、上海自贸区方案及更多改革红利兑现的积极预期仍在发酵。
相关数据显示，8月份全国规模以上工业增加值同比实际增长10.4%，出口、投资和消费均呈现增速，全社会用电量连续第四月回升，8月份同比增长13.7%，而CPI同比上涨2.6%，市场对经济环境的乐观态度正在进一步升温。
受国内外环境变化的影响，今年上半年我国经济连续两个季度放缓，在一系列稳增长政策作用下，三季度各项经济指标明显好转，经济企稳回升的概率增大，有机构预计三季度GDP增长将达到7.8%左右，中国经济滑出“下限”的风险正在减小，而货币政策与经济政策都将维持稳中偏紧的状态。
袁季表示，“稳增长”的最终目的仍是“调结构”，经济增速逐步向7.0-8.0%靠近将是长期趋势，以投资为核心的大规模刺激经济政策将很难再出现。
“考虑到房地产开发投资增速回落、去年9月经济回升抬高基数、主要原材料购进价格上升速度偏快和产成品库存上升风险、银行板块量能难以为继等综合因素带来的影响，预计A股短中期反弹空间都会受到制约。”袁季表示，2011 年、2012年及今年波段行情告诫我们不能再沿袭以往传统救市、救经济的思维逻辑，而应深刻领会以结构改革为纲的战略思想。从投资时钟看，A股本轮反弹与去年四季度反弹其实处于同一“非典型复苏”周期中，是一脉相承的，鉴于此，对经济扩张和反弹空间的预期应保持理性。而且，未来我国经济仍面临着美国QE退出、新兴市场货币动荡、地方政府债务和房地产泡沫等巨大风险。
积极防御 关注消费、医疗、大能源
投资建言——
从近期市场情绪来看，袁季认为目前普遍热度过高，大盘存在调整风险。袁季认为，上证指数创出年内成交额新高，不排除市场资金正减仓小盘股而流入主板低估值大盘股。“我认为指数年内不会有太大机会，但主题机会可能仍然较多；市场指数短期虽有反弹，预计市场在9月美国QE缩减预期和季末资金紧张叠加效应下，整体上涨空间也并不大。而调整主要来自创业板等小盘股，但资金会在四季度青睐主板市场低估值且业绩确定的品种。”
当前，创业板对比沪深300的整体估值比仍高达5.6倍，仍处于历史最高水平，并没有随主板市场的反弹而有明显降低。但是，随着10月份即将来临的三季报，以当前创业板上市公司的预告情况来看，创业板上市公司只有约三分之一的公司能超出业绩预期，另外三分之二的公司的业绩下滑情况不容乐观。“这说明创业板上市公司的业绩增长来看推动股价的可能性已较小，未来大多数公司被证伪的概率将更高，因此调整的压力也相对更大，仍需保持谨慎，应当逐步降低对小盘股的配置和仓位。”袁季表示。
袁季表示，根据“共振·转折”体系显示，上证指数运行在2300点阶段压力线以下，行情囿于超跌反弹范畴，9月11日情绪指标已发出强预警信号提示波段反弹进入后端，正构筑阶段顶部。
分析目前市场的特点和风格，袁季认为主要体现在四方面：一是信息产业兼具科技创新和服务双重属性，有持续成长空间；二是一致预期对新兴产业及中小成长股的偏好仍高；三为新兴行业有“剩者为王”的规律；第四则是创业板指数仍处于趋势强化和风险钝化中。
对此，袁季建议，投资者应阶段配置采用“532”积极防御阵型：“5”包括以医药、食品饮料等为代表的积极防御类行业，部分周期性行业中具备绝对价值支撑及重估价值突出的公司，将在资产证券化大发展中受益的金融企业；“3”包括以信息技术、环保等为代表的兼备政策支持和突出成长性的行业；“2”包括政策预期强烈、成长性尚未体现的主题机会，包括上海自贸区、土地流转、蓝色海洋等主题。
在构建积极防御体系的基础上，袁季认为投资者还应主动通过这三条主线来选出超配的行业。袁季表示，8月份社会消费品零售总额同比增速反弹回升至13.40%，创今年来新高，加之消费旺季来临，建议关注盈利较好的商业贸易、餐饮旅游及家用电器板块，同时可选择季报业绩较好的公用事业、信息服务、医药生物行业。此外，受城市基础设施建设加快等政策因素影响，将带动钢铁、水泥、建材等相关产业发展，建议关注其交易性机会。
同时，袁季还建议，在宏观经济形势趋于平稳的背景下，投资者可持续关注跨年性主题热点，四季度将有三中全会、城镇化大会、中央经济工作会议召开，相关政策主题或存在中长期投资机会。
科技创新 消费服务=长期价值
未来展望——
谈到跨年度的长期机遇时，袁季认为以美国经济转型为镜，可为未来中国股市找寻机会提供更多的启发。
“以美国经济转型历程为鉴，未来，我国从传统制造业向以服务经济为主的新型产业过渡将成为趋势，新能源、新技术等新兴成长产业具备战略投资价值。”袁季表示，到上世纪90年代，美国信息技术的市场地位已不可动摇，代表科技股的纳斯达克综合指数也从1990年的450点迅速上涨到2000年的5000点。信息技术行业指数由1993年的6%市值占比迅速增加到2012年的19%。
同样，美国能源地位的提升也不可忽视，年增长率由20世纪的相对6%提升到10%，以煤、石油、天然气为主导的传统能源系统正向可持续发展的清洁燃煤、核能、可再生能源等新能源系统转移。
袁季表示，回顾美国从大行业到公司的发展，20世纪末以来的经济走势和发展重心正是经济转型中的中国正在努力的方向，领军企业成功的共性值得中国借鉴。
“美国2000年的网络股泡沫破灭，并没有阻碍科技股、互联网继续发展的主流方向。”曾被认为“没落的贵族”的IBM ，卸下“硬”包袱、拥抱“软”时代，目前已成为全球最大的信息技术服务供应商。其软件和服务业务营收份额逐年不断增加，业务的毛利率同样可观，2008-2010年软件和服务的毛利率均值分别达到87%和62%，而同期的硬件业务只有38%。
在袁季看来，中国经济转型期的挑战和阵痛难免。传统周期产业的景气下滑，国有企业利润增长遭遇困难，中小企业融资难痼疾未除，而新兴战略产业整体规模尚低，在复杂的内外部环境下，如何统筹兼顾“调结构”与“稳增长”考验决策层的管理智慧。
借鉴美国近20年来若干次产业转型与升级的经验，积极发展第三产业，大力扶持新兴产业，从“工业经济”向“服务经济”转型将是大趋势。“从中国制造到中国创造、从世界工厂到世界市场、努力提高人们的生活质量，这是中国经济转型的最终目标和奋斗的方向。”
■现场互动
短期看好银行股
听众：自今年6月IPO改革征求意见以来，究竟何时重启一直是一只未落地的靴子，有传言国庆后IPO将重启，您认为这将会对市场带来哪些影响呢？
袁季：我认为IPO重启是必然的，但究竟在何时开启还不明确。自6月份IPO改革征求意见以来，社会各界提出了大量建议，根据证监会的表态，新股发行可能要在改革意见正式发布实施后才能启动。IPO是市场的重要功能，长期停顿不利于企业正常的融资活动，也给市场运行增加了不确定性，不利于市场的长期健康稳定发展，因此它的重启是必然的。但是必须要对过去IPO的办法进行改革，最大限度保护投资者的合法权益，因此重启IPO必须要在改革基础上推进。
暂停了一年的IPO，导致新股发行堰塞湖聚集，不过重启前，前期的进入压力势必会通过某些途径提前释放，消化掉，而管理层也在采取一些手段为市场减压清障。因此重启并不会对市场带来很大影响。但IPO一旦重启后，是否会像此前一样掀起炒新股的热潮呢？我认为，会给投资者带来新的机会。目前市场普遍估值较低，但其上市企业也正呈现着两极分化的趋势，成长性差的企业越来越受资本冷落，关键还在于选对行业以及企业项目。同时对市场的高估可能会造成一定风险。
听众：近期银行股迎来一波较好的上涨行情，您认为是什么原因造成的，未来还会有上升空间吗？
袁季：市场近日受银行优先股有望在年内推出传闻影响，银行股整体出现大涨，表现抢眼。同时，随着三季度经济数据频传利好，这也大幅提振了市场信心，带动了这轮周期股触底反弹。
当前，上证指数已向上突破了2160点和2200点的双重压力位，我判断市场短期仍存在上涨空间。银行股当前动态估值处于历史最低区间，而机构持有银行股仓位从中报来看处于历史低点，存在回补可能。在经济短期向好、银行优先股在三中全会前后推出概率较大、减轻银行股再融资压力等预期下，我们短期看好银行股上涨，建议投资者可关注有望成为优先股首批试点品种及部分业绩弹性较大的股份制银行等。而近期创业板高价股调整和主板低价股上涨相对突出，资金或存在转向可能。
听众：您并不看好中小板、创业板接下来的机会，有什么依据吗？
袁季：除了我刚刚在演讲中讲到的目前创业板估值整体过高，远高于实际价值外，中小板、创业板的表现也落后于大盘股。上周创业板指数并没有创出新高，指数周跌幅为-2.28%，而中小板全周微涨0.25%，两个小盘股指数的表现都远差于深证成指4.92%和上证指数4.5%的同期涨幅。从周成交金额来看，创业板和中小板的周成交已没有继续放大，创业板更是逐步在衰减，但沪深两市在上周分别创出了本轮的最高成交金额，周成交分别比前周上涨了50%和20%以上，沪市的周成交额更是创下了2010年11月以来的单周最大成交金额。从过去连续8周走势来看，上证指数已连续8周收阳，但创业板指数却在高位出现了4周收阴走势，说明创业板的上涨已显疲态。
而且从355家创业板上市公司的上周表现来看，已呈涨少跌多格局。除了16家停牌、1家持平外，只有84家创业板公司上涨，却有254家公司下跌。在696家中小板上市公司上周表现来看，则是半涨半跌的格局。除了31家公司停牌、5家持平外，有336家公司上涨，也有324家下跌。
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