平安内含价值大跃进三精算假设应动未动保险滚动新闻

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平安内含价值大跃进三精算假设应动未动

2007年04月18日 09:48

王小明

    4月12日，中国平安(601318.SH，2318.HK)在香港、上海两地同时发布2006年年度业绩。

    按国际财务报告准则，其全年利润高达80亿元人民币，每股盈利1.27元，较之以往，利润显现加速增长趋势。另一方面，中国平安在2006年净投资收益4.6%，虽仅较前一年微涨0.3%，但受投资股票市场带来巨额资本利得的推动，其总投资收益一举跃至8.3%。

    然而，历经市场情况发生重大变化的2006年后，中国平安并未在其年度报告中对长期投资收益率、贴现率和有效税率三项重要估值杠杆进行及时调整，对此，不少分析师有不同意见。

    股市收益贡献两倍于常规业务

    在2006年牛市中，如中国平安的保险投资大鳄最终收益几何，一直是坊间乐道的焦点。

    与年度业绩共同发布的内含价值报告对此提供了一个很好的量度。

    2006年一年间，平安内含价值从年初的483.63亿猛增至年底的655.73亿，一年增幅高达35.59%，是近年来最高的一次。

    而在推升公司整体内含价值上升的几大因子中，值得注意的是，代表已实现投资收益的投资回报差异(33.99亿元)与代表未实现投资收益浮盈的市场价值调整(92.06亿元)之和，高达126.05亿元，是代表传统业务增长的一年新业务价值(62.22亿元)的两倍。

    换言之，过去一年，尽管中国平安传统的核心寿险业务有60.9%的利润贡献飙升，但来自资本市场的内含价值贡献仍超过其逾一倍之多。

    股市大获渔利的背后，是一年间中国平安投资资产结构的巨大变化。与2005年的大举增持企业债不同，2006年间中国平安的投资资产结构调整主要在定期存款与权益类投资的“乾坤大挪移”。

    随着大额协议存单相继到期，在利率走低的情况下，中国平安并未选择尽数续签存放协议，而是在保险资金投资股市的相关政策放开之后，与新增加的677.65亿一道，转而加大了投入股市。

    按业绩披露，该公司的权益类资产从年初的152.44亿增加到年末的447.91亿，占总投资资产的比例也从6.2%增加到14.3%。与此同时，其定期存款的总额则从年初的690.15亿下降到591.07亿，占总投资资产的份额更直落9.2%。

    在具体单只股票的持有方面，如较早前中国平安高管接受本报专访所言，其大举加仓金融股份额。按披露资料，2005年末，中国平安持仓量最大的三只股票是长江电力(600900.SH)、宝钢股份(600019.SH)和上海机场(600009.SH)，而在2006年底，前四只股票则全部是金融股，分别为浦发银行(600000.SH)、中国银行(601988.SH,3988.HK)、中国人寿(601628.SH,2628.HK)与工商银行(601398.SH,1398.HK)。

    以年报披露中国平安持仓最大的浦发银行为例，该股票从2006年初的9.75元涨至年底的21.31元，而中国平安的持仓量则从年初的4330万股增至19678万股。据此保守统计，仅该股票，中国平安全年已获逾10亿账面浮盈。

来源：21世纪经济报道

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