股指期货蛋糕还是重锤? 期指上市对股市影响几何期货滚动报道

股指期货蛋糕还是重锤? 期指上市对股市影响几何

2007年07月03日 11:22

宋薇萍

    【背景】

    6月28日，中国金融期货交易所正式发布《交易规则》及实施细则，标志着金融期货的法规体系基本完备。今后，市场参与各方将依据相关规则加快准备工作，推动股指期货上市进程。股指期货上市的脚步越来越近。

    为此，本报邀请了上海中期金融期货筹备组负责人于毅然、注册分析师胡嘉、东方证券金融期货部高级顾问方世圣，围绕股指期货推出时间、市场影响、相关概念股的投资价值等方面展开对话，以飨读者。

    股指期货对股市影响几何

    股指期货和融资融券制度是影响现货市场走势的重要辅助性因素而非根本因素

    【引子】

    根据定义，股指期货的全称为“股票指数期货”，是以股价指数为依据的期货，是买卖双方根据事先的约定，同意在未来某一个特定的时间按照双方事先约定的价格进行股票指数交易的一种标准化合约。套期保值和价格发现是期货市场的两个基本功能。

    根据《交易细则》，沪深300股指期货合约乘数为每点人民币300元，按照6月29日沪深300指数收盘报价4040.48点计算：沪深300指数期货合约规模(即合约的价格)=4040.48(沪深300指数点)×300元=1212144元=121.2144万元。也就是说，一张沪深300指数期货合约的价格为121.2144万元。按照保证金比例10%的规定，投资者购买这样一份合约应支付的保证金为12.12144万元。这就意味着，绝大多数散户将无缘股指期货。

    以指数为标的的股指期货，对股市现货市场到底会有哪些影响呢？真能发现未来股市的价值吗？

    于毅然：股指期货的推出将使得投资主体更加多元化，投资策略更加多样化，相关机构可利用股指期货进行套利交易、套期保值，众多的投资者参与，使得信息传导机制加强，不论投资者是否参与股指期货，股指期货的价格发现功能将对投资者股票现货投资起到参考作用。

    方世圣：股指期货与现货市场，应该说是相互影响的。因为在某些交易策略上，往往是两者交互运用的，例如套利与套保等等。至于价格发现的功能，在股指期货上是众说纷纭的。不过由于期货是未来交割的，交易者往往会带有预期心理，因此必定会有一定程度的价格发现功能。这都会表现在基差的变化当中。但当基差过大时，又会有套利者进场。因此说他是交互影响。

    胡嘉：从未来5年看，中国A股市场走势的关键影响因素是：经济增长率、汇率、利率和企业利润增长率。股指期货和融资融券制度是影响现货市场走势的重要辅助性因素而非根本因素，股指期货短期合约，在大部分交易时间里，能够在一定程度上有价格发现功能。

    在股指期货推出之后，散户是适宜做股票还是基金？

    于毅然：从国外经验看，随着衍生品业务的不断发展，金融市场体系日趋复杂，作为个体投资者很难适应各个投资领域的投资，因此多数投资者选择通过基金投资方式，间接投资股市、债市、汇市及衍生品市场。从我国近期证券投资基金持续火暴的发展态势上看，未来我国证券市场、期货市场投资者结构将以机构投资者为主。

    方世圣：股指期货是适合能够承受风险的投资人，而不论是散户或是法人，因此不可一概而论。至于是投资股票还是基金，应该与股指期货并无直接关联。

    胡嘉：一般来说，中小投资者资金实力小、信息渠道少、技术水平相对较低，面对这种劣势，投资者可通过间接投资转化为优势。其中，投资指数型基金和偏期货型基金是一种较好的方式。但也并不是将中小投资者拒之门外。具备一定资金实力(如50万元以上)和有股票权证、商品期货交易经验的散户，只要控制好风险，完全可以进场冲浪。

来源：国际金融报

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