股指期货将助推行情健康运行现货市场资金不会分流期货滚动报道

股指期货将助推行情健康运行现货市场资金不会分流

2007年03月20日 08:10

宋家彤

    股指期货的推出将对我国资本市场，甚至整个金融市场带来翻天覆地的革命性变化。可以预见，优质上市公司将得到机构投资者更多关注，股票现货交易将更加活跃，证券市场运行将更加有效与稳定。

    吸引更多投资者参与资本市场

    股指期货的推出，可以完善中国证券市场产品架构，为投资者提供更为丰富的投资品种；而市场结构的完善和良好避险工具的推出，势必会吸引更多的投资者参与资本市场，大大增加市场的流动性。

    从国际主要金融市场长期趋势来看，随着股指期货的推出，市场有了对冲现货市场风险的工具，会吸引更多类型的机构投资者介入现货市场，对现货市场资金将产生明显的正向刺激。而随着越来越多的衍生工具与现货结合的创新产品的出现，将极大丰富投资组合管理方式，使现货市场风险控制更为有效。特别是股指期货具有突出的资产配置、避险功能、套利模式，将吸引企业年金、保险资金、社保资金等低风险偏好的机构进入现货市场，从而增加现货市场股票的交易量。

    沪深300指数权重股将成为市场抢筹对象

    自2004年四季度开始，基金对沪深300权重股一直采取长期战略持有策略，其重仓股中沪深300指数前30大权重股的比例一直在40%以上。尤其在2006年第四季度，这一比例大幅提升至70%。其中，基金对招商银行、民生银行、万科、中信证券、浦发银行、贵州茅台和中国石化这7只位于前10大权重股的股票基本上一直处于战略性增仓阶段，对这7只股票的持有市值占基金股票市值的比例已达较高水平。

    由于股指期货具有双向交易获利的机制，真正的蓝筹股的筹码意味着市场话语权。对于机构大资金来说，控制蓝筹股筹码的重要性不言而喻。统计表明，深证100和上证50指数的组合与沪深300指数的相关性已高达99.4%，而沪深两市市值最大的50家A股公司，目前对市场总市值的覆盖率是45.5%；沪深300成份股总市值的覆盖率已超过了76%。因此，股指期货开设后市场将迎来权重股时代。

    短期内助跌现货市场的可能性大

    在股指期货推出初期，现货市场上的做空机制仍然欠缺，而股指期货交易具有做空和做多的双重取向性，这样就会形成单边的套期保值，导致市场不对称问题产生。

    即股指期货的多方可以通过买入股票(特别是股指期货标的指数成份股)达到推高指数的目的，在股指期货和股票持仓上实现“双赢”。而空方的处境则大不一样，为了实现在股指期货上获利，必须在现货市场上打压股指，具体有两种方法：一是在现货市场上买入股票，然后集中抛售打压股价；二是在融券市场上借入股票，在现货市场上压价卖出，推低指数，以后再在低位购回股票归还。而两种方法对于现货市场的影响是不同的，后者相对于前者更容易形成推低股价和指数的压力。

    因此，股指期货推出后现货市场走出单边上升的可能性是很小的，因为在股指期货推出初期将主要是机构投资者进行交易，或者直接在股指期货上做空投机，或者做空对现货市场的持仓进行套期保值。结果必然是空方力量占优，最终导致期货市场和现货市场循环下跌的局面。

    但是在未来长期趋势中，现货市场和期货市场走势是比较吻合的，期货市场的投机力量并不能影响到市场的长期趋势，估值因素的影响才是主导力量。

    现货市场资金并不会分流

    由于股指期货交易吸引了大批套利者和套期保值者的加入，因此股市的规模和流动性都将有很大的提高，且股市和期市交易量呈双向互相推动的态势。虽然在不同时期股指期货的市场规模可能超过现货市场，但这主要是场外资金大量流入造成的，不仅不会影响股市的活跃和流动性，而且还将促进股市价格合理波动，对股市的发展具有长期推动作用。

    其原理很简单：有了股指期货作为对冲和避险工具，投资者从事股票投资买卖的胆子就更大了。投资者既可以在股票现货市场和股指期货市场同向操作，两边赚钱，也可以在买卖股票现货的时候在股指期货上反向操作，对冲保值。其结果往往是股票交易和股指期货交易同步放大，而两个市场上看多和看空双方的博弈又有利于减少股价的波动。

来源：中国证券报

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