行情震荡投资风险凸显股指期货酝酿提高保证金期货滚动报道

行情震荡投资风险凸显股指期货酝酿提高保证金

2007年01月14日 07:14

黄杰

    1月10日，沪深300指数在沪综指的强力拉动下，冲破2200点。这一天距离2006年10月30日——中国首个股指期货沪深300仿真交易开始刚刚过去了70天，其时沪深300指数尚在1446点，也就是说，过去70天内，沪深300指数平均每天上涨超过10个点数。

    “这意味投资者即便选择满仓操作，每手也需要投入至少7万元人民币。”中国期货业协会专家委员会主任常清为此显得焦虑不安。他说，如果不提高交易保证金门槛，缩小杠杆比率，很可能让市场风险急剧放大。

    市场的急剧变化也让中国金融期货交易所(以下简称中金所)不得不重新考量：10%的股指期货保证金是否足以抵抗交易风险。消息人士证实，股指期货推出初期保证金可能调高至10%以上，但不会达到外界盛传的20%以上。

    10%或者以上？

    股指期货仿真交易伊始，张先生就在上海中期期货经纪公司申请了一个模拟交易账号。几番搏杀下来，他发现，在股市现货行情疯涨的带动下，他的账户已经实现了超过300%的收益。张的“战果”能如此“辉煌”的重要原因之一，是他一直在高仓位甚至满仓操作。

    在仿真交易中搏杀得酣畅淋漓的不止是张。多位受访者向记者表示，由于是虚拟交易，他们绝大多数选择超过50%甚至满仓操作。“如果是自己的真金白银，肯定不会这样玩！”高仓位或满仓操盘时，投资者是把账户上尽可能多甚至全部资金投入交易，如果行情判断正确，投资者收益率当然也会大幅提升，但一旦选错多空方向，也可能瞬间暴仓，本利尽输。

    “我们注意到了仿真交易中暴露出来的种种问题，很担心股指期货上市伊始，来自股市的中小投资者会跟风现货市场，选择过高的仓位操盘。”前述消息人士称，出于以上考虑，中金所已于2006年12月13日将四种仿真交易合约的保证金率由8%提高到10%，调整后一手沪深300指数合约保证金将由约36000元增至45000元。但他表示，目前仍属于征求意见阶段，在最终合约规则出来之前，中金所不能对外发布任何意见。

    在永安期货金融期货事业部经理肖国平看来，未来股指期货推出时，交易保证金高低主要需要考虑如何降低投机风险，同时又不影响市场流动性——1月9日，新加坡交易所先于内地推出的新华富时A50股指期货(中国A股股指期货)无一手成交，这样的市场状况显然也不是中金所想看到的。据悉，保证金仅为6%～8%的新华富时A50股指期货因缺乏实力机构参与，市场流动性极差。

    期货公司将自提门槛

    记者采访了解到，即使中金所最终维持股指期货8%的保证金比率不变，正式交易开始之后，投资者仍需交纳超过10%甚至更多的保证金。

    “我们一般会在交易所规定基础上增加两个点左右的保证金要求。”上海通联期货研发中心总经理顾丽文举例说，目前上海期货交易所规定期铜保证金为9%，但他们公司向客户执行的是11%的保证金比率。她解释，期货公司通常都要求客户在交易所保证金下限基础上，追加一两个点数，主要是为了降低期货公司自身风险。按照惯例，客户一旦发生穿仓或暴亏事件，期货公司不仅声誉受损，严重时甚至需要替客户赔付一定额度的资金。期货公司为了防患于未然，会在交易所要求保证金率的基础上适当调高。如永安期货就要求客户增加2～4个点位。

    “这也是国际市场的通常做法。期货公司不希望客户在自己的公司赔钱伤财。”在台湾有十年股指期货操盘经验的东方证券金融期货部高级顾问方世圣强调，内地期货业惨淡经营多年，必须小心翼翼地保护自己的声誉和品牌，因此提高保证金比例，降低交易风险在情理之中。

    事实上，从2007年1月1日开始，通过上海中期期货参与仿真交易的客户就发现，IF0706合约(2007年6月到期)的保证金已经提高到30%，近月合约IF0703(2007年3月到期)也有20%之多。

    “我们希望股指期货实盘交易推出后，中金所把保证金比率提高到10%左右，期货公司可以在这个基础上再增到15%～20%，就可以保障市场平稳发展。”上海中期风控部负责人于毅然说。常清也表示，按目前规定，交易所随时可以在合理范围内调整保证金比例，未来股指期货的交易风险会比商品期货更大，相信中金所会更合理、有序地运用保证金杠杆。

    张先生也已经感受到了保证金约束的威力。他表示，如果将来实盘交易中保证金比率这么高，意味他不可能像现在这样1万元做8万元的交易。更高的保证金要求直接增大了投资者的资金和风险控制压力，以后自己需要更加理性地操盘了。

来源：中国经营报

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