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从四方面因素考察基金公司

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2008年04月21日 07:40

钟恒

    基金在中国已走进千家万户，作为理财工具之一已在家庭资产分配中占一席位。在广大基民看来，业绩表现好坏是“养基”的必要指标。随着对基金的不断了解和投资思想的不断成熟，尤其进入2007年下半年，市场波动增大，单边上扬趋势已改变，基金不亏钱的神话被打破，挑选基金时对风险和基金经理管理能力的关注程度在不断提升。

    选择一家好基金公司是挑选基金的一个重要因素，每个基金投资者都希望把自己的辛苦钱交给值得信任的基金公司去管理，以期将来优厚的回报。衡量一家好的基金公司可以从多方面考量，企业文化是其中一个重要部分。

    以基金持有者利益为先

    首先，像其他行业一样，受尊敬的基金公司都以基金持有人的利益为前提。在满足现有基金持有人利益的基础上，才会受到投资者青睐和吸引更多的资金流入，并有能力开发新的产品，最终有效帮助公司实现持续发展。一个突出的例子是美国的First Pacific Advisors。公司的创始人兼基金经理Robert Rodriguez对资产风险警觉性很高，为避免投资人的资产受到损失，宁愿放弃吸引更多资金。他管理的基金FPA Capital自2004年中已实行软关闭，把新投资者拒之门外。原因是Rodriguez发现资金过多不能有效保持投资风格，继续接受资金流入只会损害投资者利益。而且，Rodriguez也是该基金的持有者，以督促他站在基金持有者的角度思考问题。这是晨星十分鼓励的行为。如同某些大型上市公司以股权为薪酬的激励方式，把公司收益与高级管理人的薪酬挂钩。该基金在晨星小盘基金类别中表现突出，今年以来收益为1.69%，居同类别之首。

    另一方面，在2007年12月，Rodriguez认为当时市场风险过大宣布停止购买股票和高收益债券。虽然这个决定并没有为Pacific增添多少收益，但从这细微的动作反映出他的确把投资者放在第一位。

    与此同时，行业中也不乏一些力求扩张，增多市场份额的基金公司。他们一般以扩充销售部门、发行热门基金、或者让旗下的庞然大物继续接受投资者申请等手段，不断扩大在基金界的领地。这些行为显示出基金公司以吸引资金流入为主要策略，而把现有投资者的利益抛诸脑后。例如，发行投资热门市场的基金存活时间通常较短，往往在泡沫形成时大量出现，盲目跟风，最终因泡沫破灭导致投资者损失惨重。例如2000年的科技网络股泡沫破灭，当年有87只新基金集中投资于科技股，亏损惨不忍睹。即使到现在，仍有部分基金净值没能回到面值。

    在这些公司中有大投行的身影，例如摩根斯坦利曾经表示每年收入要以10%以上增长，并以推出新产品和提高销售业绩来达到此目标。公司计划今年推出30种以上的新产品。这种企业文化已经根深蒂固，与上世纪90年代该行向市场大规模推出风险极高的衍生品的手法颇为相似。

    重视人才是关键

    其次，公司能否保留人才和提升人才对公司的忠诚度也值得重视。人才对一家公司来说是最宝贵的财产之一。能否维持公司人员尤其是研究员和基金经理的稳定性，是公司长期发展的一个先决条件。在晨星眼里，一家出色的企业可以体现在聘请雇员时的严谨和妥善安排员工的退休计划方面。道奇·考克斯(Dodge & Cox)是一家基金经理更换较少的公司，而且处理高级员工退休都有周详的计划和极高的透明度，并会及时通知基金投资者有关公司管理人员的变动。

    也有一些公司受到基金经理经常更换的困扰。如Putnam基金的基金经理更换率居大型基金公司之首，频繁更换基金经理对投资者而言并不是好事。不同基金经理的投资风格不尽相同，很可能令基金投资组合，甚至资产配置比例和基金风格改变，这会让投资者无所适从，最终撤走资金。

    不熟不投资

    通常，一家公司的产品开发会围绕公司核心技术不断扩张。基金公司也不例外，晨星支持基金公司根据自身的研究能力和研究偏向推出产品，而尽量避免推出追逐市场热点但自己并不在行的产品。这可以避免在市场下跌时造成损失，保护投资者的利益。美国长叶公司和戴维斯基金公司就是两个例子。两家公司旗下的基金不多，但并没有因为追逐如石油、黄金的市场热点，盲目推出产品，而是集中在公司熟悉的产品上。

    但一些基金公司则喜欢推出投资于受追捧市场的基金，如2005年的能源类基金和2006年的中国基金。虽然基金刚开始会吸引众多资金，但热点过去并造成投资者损失时，资金也随之撤走。例如擅长主动型管理和基本面分析的MFS 在2007年计划推出增强型指数基金，与此同时，最近他们也进军其他从未踏足过的行业轮转基金和多空基金。晨星分析师认为该公司应集中精力提高现有基金的业绩，尤其近年表现平平的成长型基金。

    投资人服务要到位

    最后，基金公司和投资人的沟通也十分重要。公司的透明度通过沟通而增大。在美国，所有基金都必须向投资者发放半年报和年报。有些公司则借此机会解释基金最近的策略和对市场将来的看法，令投资者很好地了解基金将来的投资方向和现行投资策略，让投资者放心把钱交给公司管理。如钻石山投资公司(Diamond Hill)在这一方面尤为突出，他们不仅为投资者提供详尽的投资策略报告，也在给投资者的信中大篇幅讨论现在市场波动、央行政策等等。说明该公司把投资者作为公司发展的合伙人，毫无保留地与投资者分享观点。相比之下，晨星分析师认为富达基金公司给投资者的信过于简单，需要改进。

    综合上述，无论公司规模大小，以投资者利益为先，重视旗下人才，投资熟悉的市场，与投资者保持良好的沟通，都是一家具备良好企业文化的基金公司的条件。此外，基金公司质量的好坏，还可以综合管理层素质、基金经理激励措施、基金费用方面来衡量。投资者在进行基金投资决定前，不妨也考虑一下基金所属的基金公司是否是值得你把钱托付的一方。(Morningstar晨星（中国）研究中心)

来源：证券时报

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