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华夏基金刘文动:2008年宏观经济可能放缓

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2008年01月28日 13:41

    第三个就是我们传统的习惯问题。因为东亚在儒家文化的熏陶下面，大家更多地倾向于储蓄。

    第四个方面，就是大家以前所熟知的社会保障问题，导致了人们的预见性动机非常强。

    这4个因素，导致了中国在相当长的时间内，可能所占的比例是非常低的。所以，推动经济处在高速的增长状况下面，不可能指望中国的消费会对它做出非常大的贡献。这就是我们为什么关注外部需求放缓的原因。回过头如果说美国的经济放缓，对于中国的经济会存在什么样的影响？

    那么美国经济大家都知道，在全球GDP当中占了大概25%到30%的比例，过是超过了30%，那么最近这几年由于新兴市场高速的发展，他的比例是有所降低的。

    那么我们现在从过去一段时间来看，我们很多人争论的焦点，我们的出口现在是多元化了。从过去占美国很高的比例，目前来说更加地多元化，比如说对于欧洲的出口在上升，对于新兴市场出口的比例在上升。但是，这个从逻辑上不能证明美国需求的下降，就必然导致中国的需求不受影响。原因在于在全球化日益紧密的今天，尽管中国对于美国的直接的出口比例是在下降的，但是在全球的分工体系下面，用俗话来讲，大家都是一根绳子上的蚂蚱。如果美国的经济放缓，对于全球新兴经济的影响，不可能像大家向得这么简单。

    那么从2001年来看，刚才在高善文的演讲报告当中也提到了这个问题，最近也有很多人做过这个比较研究。那么在2001年的时候，美国经济的衰退，对于全球经济的影响是怎么样的呢？当时由于中国经济内部需求还比较强，所以对于中国经济的影响GDP就是10%，这个10%是什么意思呢？比如说过去增长9%，这个10%就是下降了0.9个百分点。那么对于新兴市场国家的经济影响是多少呢？都是两位数以上，都是20%多。那么这说明了美国经济对于全球经济的影响还是非常深刻的，所以我们不能够幻想说美国经济的下滑，对于全球经济没有任何的影响。

    所以，美国次贷的问题，需要放在一个更广的全球的角度来加以考察。那么我个人认为，过往地分析全球宏观经济的框架，可能会非常不适用，因为全球化的进展，以超过每个人的想象的速度在进行。原来封闭式的分析框架，可能会不适用，也许下一个经济学的大师会在这样的体系当中诞生。所以，这个问题提出来跟大家做探讨，但是我并不认为我有这样的预测能力，可以对于美国经济的下降，对于全球经济做出很精准的预测。我只不过提醒大家对于这个问题高度的重视，因为前面我们也讲了，股票市场本质上是一个预期的游戏，不是说现实会怎么样，而是人们预期它怎么样。

    那么这个预期从股票的估值水平可以看出来，所以宏观经济这个部分，我们最主要想讨论一下这个事实上人们对未来预测的可靠程度到底有多高。我们无论是讨论它的08年的市盈率，还是07年的市盈率，其实很大程度上是依赖于盈利预测的可靠性。实际上这个是不准确的，哪些盈利增长对于经济增长的关联性比较低，哪些比较高，不能拿市盈率来说事，因为盈利预测的可靠性是不可靠的。

来源：中国经济网综合

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