华夏基金股票投资总监刘文动

    关于投资策略这个问题，其实我们每年都在谈，但是其实策略对于股票市场而言，策略的魅力在于，股票市场不在于说你认为它会怎么样，而在于你认为别人预期它会怎么样。所以，这个事情比较玄妙。前面很多的经济学家，还有市场的这些专业人士等等，这些专家都做了各自的预测。但是，他们的预测本身并不重要，重要的是你们认为他们的预测怎么样，就是市场的所有人认为这些预测怎么样。

    所以，在市场比较有魅力的地方在于，我们永远也不知道别人是怎么想的。但是，有一点我觉得作为投资跟打牌一样，就是说我们不能在出牌的时候我们老想着别人怎么想然后我们出牌。更重要的一点，永远不变的就是牌理。当我们出牌的时候，我们一定要考虑别人出什么牌，另外我们要考虑这样打的话是不是符合牌理。如果我们从长期从牌理出发，我们可能在某一步有挫折，但是从长期来看我们会赢牌。投资不管怎么变化，坚持你的牌理，长期我们会有很好的回报。

    所以，短期的趋势不管我们怎么看，我们对于中国经济长远的信心还是不变的，对于中国市场长远的发展还是充满信心的。但是，在开始这个之前，我们刚才也讲到了，如果说放在08年来看的话，情况到底怎么样，这是短期的考量。

    那么在我这个部分，我将分为三个部分来讲，第一个部分我们谈一下经济的情况，第二个部分谈一下市场预期的情况，最后一个部分我们谈一下可供选择的有哪些。

    首先我们谈一下中国经济的情况。当前经济最大的焦点，在于外汇需求的放缓，为什么这成为了大家最关注的问题呢？最主要有这么几个原因，因为中国的经济很长时期以来，都存在着严重的储蓄过剩、消费不足的问题。那么从宏观经济的角度来讲，如果说我们的内需不足，就是说储蓄过剩，那么要取得比较好的增长，那么只能靠投资和外部的需求。那么投资本身，因为它是创造了未来的生产能力，所以在一个封闭经济体下面，它是不可能持续推动的。如果说在一个封闭经济体下面，我们的消费不能够取得一个比较好的增长的话，那么投资是不能够持续去推动整个经济增长的。原因在于它对未来会形成一个更大的产能的释放，如果没有坚实的消费需求，这样的增长是不可能持续的。

    那么过去一段时间以来，中国的经济之所以可以维持比较高的增长，最主要得益于全球化的进展。就是外部需求的释放，很好地吸收了中国过去这么一段时间以来储蓄的大幅度的增长，以及产能的增长。所以，我们的经济能够得以维持在一个非常高的水平上。

    那么接下来我们看一看，消费这个问题在中国未来一段时间会不会改变。我个人认为消费从宏观上面讲，它所占的比例不可能大幅度的提升，主要是基于4点的理由。

    第一点，消费本身是受到了人口结构的一个非常大的制约。从去年以来到今年，很多的人口学家、经济学家都对这个问题进行了充分地探讨，我想在坐的诸位也有一个非常好的了解，所以我只是把这个问题简单地说一下。因为中国从过去一段时间以来，到未来大概5年以内，可能人口的红利还是存在的。也就是说劳动人口所占的比例仍然是非常高的，所以从这个特点决定了中国的消费在整个经济当中的比例，不可能短期内得到大幅度的提升。

    那么第二个因素，就是我们收入分布的一个差距。大家都知道，收入越高的人，他的边际消费越低，那么在收入差距严重的情况下，在短期内也不可能对于销售收入有大幅度的提高。