LOF领衔基金套利基金滚动报道_中国经济网—

LOF领衔基金套利

2007年08月14日 14:56

    在单边上行的大牛市里，只要有点眼光和运气就可以取得不错的收益，收益主要来自证券资产价格的溢价，套利收益一般很难入人法眼。但是，当市场盘整及波动幅度加大时基金套利收益也会变成关注点。 LOF即上市交易开放型基金(Listed Open-Ended Fund)，投资者可在指定网点申购与赎回基金份额，也可在交易所即二级市场买卖该基金。两级市场一旦出现溢价，则采取低买高卖的策略。理论上，只要价差大于交易费用就可以套利。

    但是，在实际操作中一般会遇到两个问题:一，两个市场上基金价格的标准不同，二级市场实时价格很容易从行情软件中得到;但一级市场价格，由于信息来源不同，投资者应尽量寻找披露更新频率高的网站。这样在两个不同的结算系统下，套利的结果和预期会有比较大的偏差。如果你在发行市场申购基金份额，想要通过交易所的系统卖出或者进行相反的操作，都需要办理跨系统的转托管手续，一般需要两天时间。要成功套利，就必须让该价差持续两天以上，但这种可能性似乎微乎其微。第二个难题是LOF实际交易的资金量非常有限，即使出现暂时比较大的价差也可能受庄家操纵，投资人面临更大的风险，这也是投资人"套利不成反被套"的原因。

    前深交所开放了LOF基金的场内申购与赎回业务，即除了场内的实时连续竞价交易以外，还可以像在场外一级市场一样以基金净值来申购和赎回基金份额，这为套利打开了方便之门。这类开放场内申购赎回的LOF基金约有20只。

    开放LOF基金场内申购与赎回后，一级市场即申购的基金份额或赎回资金均在T+2日可用。二级市场即场内买入的基金可于T+1日在场内卖出;当日申购的基金份额第三天可在场内卖出;场内卖出基金份额资金当时到账可用，赎回基金份额的资金两个工作日后可以到账使用。整个套利过程操作成本约为0.6%(场内买卖手续费0.1%，赎回成本0.5%)。

    联合证券人士介绍说，这是监管部门有意扩大引入LOF交易场内投资人的一个措施。LOF场内申购赎回业务开通扫清了跨市场交易结算的非同一系统的障碍，省下交易成本，T+2模式的转托存也会因清算设施的逐步完善而被市场遗忘，投资者可望进行LOF两级市场的即时套利。

    对资金量比较雄厚的套利者来说，即使有两天的转托存期，套利行为也照常不误:通常在一级市场和二级市场都持有某LOF基金足够多的头寸，如果突然该基金的场内交易价格高于其净值的10%，那么套利者在一级市场上额外申购一定份额，同时在二级市场上减持相同份额，最终得到一个"貌似"的无风险收益，而他持有的该LOF基金总额度不变(但在大盘崩溃的时候，你的套利收益不足以弥补基金单位份额的贬值)。场内申购赎回业务开办后，这类投资者担心的基金净值即时披露的问题就彻底得到了解决。

    当然，除了LOF之外，即时套利机制最为成熟的就是ETF市场了。它们都可以像开放式基金一样，在一级市场向基金管理公司进行基金股份/单位的申购与赎回，也可以像封闭式基金在交易所挂牌买卖，不过ETF申购和赎回时不是用现金而是用挂钩的一篮子股票。而场外的申购和赎回一般要求资金量都比较大。所以相比LOF，ETF的套利门槛较高。

    这两种跨市场套利，最重要的还是看两个市场上谁会出现较大价差，价差意味着机遇。比如7月27日在深交所上市的巨田资源基金封于涨停，按照收盘价计算，该基金的溢价率超过15%，这种情况在ETF市场上则不多见。联合证券分析人士指出，这种高溢价一般发生于发行初期，在遇到暂停申购、分拆和分红阶段也时常发生，套利者应该多关注这方面的信息。因此从波动来看，LOF似乎比ETF更具有套利的可行性，不过只有在LOF交易量足够大的情况下，这种套利才是相对安全的。

来源：国泰君安

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