曹中铭：基金也犯冷热病基金滚动报道_中国经济网—

曹中铭：基金也犯冷热病

2007年08月03日 13:22

曹中铭

    自证券投资基金问世以来，其在市场中的作用毋庸置疑。中国证监会推出基金的初衷，主要是由于此前A股市场投机非常盛行，股指常常出现大起大落，也因之导致监管层的政策措施频出，而“政策市”却为投资者所诟病。而基金的问世，一方面可以维护市场稳定，防止暴涨暴跌的发生，另一方面，基金倡导的价值投资也可以引导投资者进行正确的投资。

    正所谓有利必有弊，市场不能忽视基金的作用，但基金也并非是毫无挑剔之处。2003年、2004年，基金曾在价值投资的幌子下，“创造性”地导演了一轮“二八”现象，其时市场上包括钢铁、运输行业等“五朵金花”涨势凌厉，但其它的个股却几乎没什么表现。事实上，除了“五朵金花”之外，其它值得投资的个股亦不在少数。

    在基金诞生之后，由于其内部治理结构等方面的原因，“基金黑幕”等时有发生，或进行利益输送，或违规申购新股等不一而足。由此，市场对于基金还是有诸多质疑的。

    笔者一直以为基金的价值投资是幌子，主要原因就在于基金并没有进行真正的价值投资，所谓的价值投资，其实是价值投机而已。其“投资”某只股票的时间，有时也仅仅只有一个季度，甚至不如中小投资者持有股票的时间长。如2003年第四季度，大量基金扎堆中国联通，但2004年中国联通的一季报显示，许多在前一季度进入的基金已无踪影，而中国联通在此期间走出了一波上扬行情。如果基金的这种投资也能叫价值投资的话，显然是在自欺欺人。

    实际上，这是基金常发的“冷热病”现象。作为代人理财的基金，为持有人谋取最大的利益是其份内之责。但在国内，由于每只基金面临着业内排名的压力，如果真的进行价值投资的话，持有股票的时间毫无疑问会延长，不仅基金经理容易下课，而且该基金公司今后新发基金都会受到影响，而基金公司却是以资产规模来收取相关费用的，与其收益的高低并无太大的关系。

    基金的“冷热病”在这轮大牛市中亦表现无遗。热衷于高价股，对低价股不闻不问。但当基金都扎堆于高价股时，没想到今年春节后的低价股行情却让基金处于尴尬的境地。严格地说，从3000点到4300点，主要是由低价股、题材股的贡献，基金的“价值投资”只是被动地跟随。在这个胜者为王的市场中，赚钱才是硬道理。很明显，至少在5月30日之前，基金被市场边缘化了。

    基金的“冷热病”在上市公司的融资中也有所体现。比如新股IPO时投入重金大举申购，以求获取更多的收益；再比如在上市公司的增发中，热衷于定向增发，而对公开增发却是冷面相对。其原因在于参与定向增发时“油水”多，公开增发中往往因增发价格与市价相差不大而失去了吸引力。

来源：金融界

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