宏观经济环境仍然偏紧货币市场基金"苦练内功" 基金滚动报道

宏观经济环境仍然偏紧货币市场基金"苦练内功"

2007年07月20日 10:45

黄宪奇

    从已披露的二季报看，货币市场基金基本回归流动性管理工具的本位，基金经理们在致力于保障基金资产的安全性和流动性的前提下，力争为持有人提供更高的收益。不过，基金经理们也认为，持续的货币紧缩预期也正在加大流动性管理的难度。

    提高投资组合流动性

    2007年二季度，为抑制流动性过剩失控，缓解通货膨胀的压力；央行三次上调存款准备金率0.5个百分点至11.5%，同时提高商业银行存贷款利率。各个期限的债券都出现下跌，而长期债券因预期供给增加而下跌幅度最大，货币市场基金的投资业绩普遍不佳，许多基金的份额净值收益率甚至逊于同期的业绩基准收益率。

    不过也有部分基金通过提高投资组合的流动性，对基金资产进行适时适度配置；为基金份额持有人取得了良好的投资回报。综观其投资风格看，这些基金主要以央票、短期金融债以及高评级短期融资券为投资对象，并坚持对各投资品种进行分散投资。二季度，中信银行、中国远洋等大盘股相继登陆A股市场，交易所短期回购利率在大型新股发行时远远高于银行间市场，出现了较好的套利机会。许多基金在保证流动性的前提下，增加了回购投资的比例，取得了良好的收益。同时，浮动利率债券在二季度也出现了较好的买点，部分基金适当地进行了投资，其组合的静态收益率也得到一定程度的提升。

    宏观经济环境仍然偏紧

    上半年密集出台的紧缩措施出乎市场人士意料，表明国内宏观经济运行目前面临的紧迫形势。基金经理们普遍认为，债券市场下半年可能依然面临偏紧的宏观经济环境，紧缩货币政策的继续出现难以避免。而这将进一步加大货币市场基金流动性管理的难度。

    去年以来，减小固定收益类资产配置，增加权益类资产比重是投资者较为一致的选择。受其影响，货币市场基金规模持续缩水，这种状况在二季度进一步恶化。由于目前规模总量较小，一周内货币基金规模变动超过50%的情形已屡见不鲜。出于保证流动性的管理需要，基金经理们始终把仓位保持在低位。为避免利率风险，货币基金基本采取以低久期为主的稳健投资策略，期间久期控制在50-150天区间；6月末由于变现组合内部分债券，部分基金的久期更是降低至只有51天。

    由于中央银行确定了适度从紧的货币政策，加上消费物价指数下半年可能超过3%，基准利率有继续上升的可能,长期债券的供给可能增加，因此收益率曲线有继续上升的可能。许多基金经理认为，货币基金的面临着更好的再投资机会；不过超越业绩比较基准的压力也在增加，特别在利息税降低或取消后。

来源：中国证券报

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