基金业内人士表示:特别国债发行不是"洪水猛兽" 基金滚动报道

基金业内人士表示:特别国债发行不是"洪水猛兽"

2007年06月26日 10:11

徐国杰

    市场连续两日大幅下挫，上证综指累计跌去约300点。除了QDII开闸、IPO的加快等因素，特别国债预期发行被市场列为下跌的重要因素。

    所谓特别国债发行，就是财政部发行债券融资，向央行购买外汇，再交由国家外汇投资公司进行投资，从而影响整体流动性。业内人士指出，预计特别国债规模在2000-2500亿美元，但这对流动性和股市来说并不是“洪水猛兽”，过分的担忧和恐慌是不必要的。

    收缩流动性

    据知情人士透露，特别国债的规模相当于2000-2500亿美元，约合3月底时我国外汇储备的20%-25%。由此带来的流动性收缩将达到1.5万亿元到近3万亿元，此次特别国债可能面对银行间市场发行，可以想见即便是分期发行也是影响巨大，静态来看，市场流动性的确得到了有效回笼。

    “央票是短期的，所以如果预期特别国债是长期的，整个市场就会有变化。”有学者说，一旦财政部发行特别国债启动，将对目前市场上的央票起到一定替代作用。随着目前市场上的央票陆续到期，央行资产负债表资产项下的央票减少，同时负债项下外汇减少。“流动性实际上是在降低，一方面(特别国债)不增加流动性，一方面使现有流动性降低，这种收缩流动性的效果是很强的。”

    东吴基金莫凡也指出，发行特别国债，可以低成本的筹措资金，增加外汇储备的投资收益。特别国债的发行对于外汇储备的商业化管理，为国家大量的外汇资金保值增值铺平了制度安排的稳定道路。而且对于解决中国长期的双顺差问题，有效遏制流动性过剩方面，特别国债将发挥关键作用。目前在国内流动性管理方面，主要是依靠央行公开市场操作，通过准备金率、短期回购、外汇互换等有限工具，严重制约了央行的调控空间，另外这些工具期限比较的短，央行的频繁操作，不但增加了央行的冲销成本，另外很容易造成市场资金面的短期波动，成为金融市场不稳定的来源之一。而特别国债的发行对于收缩流动性的好处在于，一方面可以分担央行流动性管理的重任，另外方面更加可以长期限的锁定外汇占款，对稳定金融市场大有裨益。

    有利银行股

    各方的投资人对于特别国债的发行都似乎忧心忡忡。东吴基金则认为特别国债的发行对于金融市场并非洪水猛兽，其实际冲击力远远小于之前的预计。

    正如上述分析的那样，特别国债的发行是代替央行回笼流动性的“准财政”功能，也就是说特别国债和央行的央票和准备金率都是有相互替代作用的。从央行的公开数据看，其操作规模也是相当惊人的，根本不亚于特别国债的规模，去年央行总共发行了3.5万亿元央票，而去年的到期央票也有2.6万亿元，即便在央行大规模回笼背景下，债券市场和股票市场都迎来了史无前例的流动性繁荣。截至目前，央票发行2.5万亿，而到期央票资金更有3.2万亿。换句话说，特别国债发行将理顺流动性管理，货币政策和财政政策回归相应本位，莫凡认为，市场忧虑的大规模流动性紧缩也很难成为现实，特别国债将在流动性管理方面可能更多扮演类似基金的作用。

    不过，由于总体供应量有所扩大，联合证券分析师指出，特别国债对债券市场的利空影响是直接的。对于股票市场来说，经济体的整体流动性将有所降低，对资金流动性要求高的行业是利空，特别是房地产业。不过上调法定存款准备金的压力将减轻，从这一角度看，法定存款准备金对商业银行贷款的挤出效应会降低，有利于银行股。

    从市场表现来看，有基金认为，由于特别国债发行的预期、QDII开闸、IPO速度加快等因素，多空分歧再一次增大。在如此敏感的时间和空间，显然市场做多欲望大幅降低，短期内多头不会轻易向新高发起挑战。

    但值得注意的是，虽然在市场大幅下挫中，许多缺乏业绩支撑的垃圾股加快了价值回归的步伐，不少股票甚至创出了近期新低；但部分业绩优良的股票却异常抗跌，航天信息、三一重工、锦龙股份都在逆势中创出新高。由此可见，个股两极分化的走势日趋显著，这对于投资者来说也是一个启示，在指数剧烈波动的时期，坚持价值投资理念，选择有业绩支撑的优质品种才能获得牛市利润。

来源：中国证券报

热点新闻

愚人节里大胆"抄底"

·"利好"刺激下投资者解套离场还是入市抄底?

·叶檀:投行屡猜屡中是谁一手造就了QFII神话?

·105只基金净值低于1元! 如何看待低净值基金

·卡奴+证奴+房奴+车奴="白奴" 沪白领难堪现状

·大户金矿散户坟场中国散户股民十大悲哀

水皮:中国神华才是祸首

频道精选

财经：业内人士认为:股市下半年纠错性上扬可期
产业：深圳万人团购房活动过火报名网站数次瘫痪	国际：西方媒体妄指中国发动"货币战争" 我回应
评论：天士力丹参滴丸存在毒副作用?
科教："神七"发射时间:首选25日晚9时10分左右	娱乐：巩俐入新加坡国籍娱乐公司欲5000万签刘翔
视频：共赢奥运--便宜坊让北京老字号更快更高更强	互动：专题:记录512汶川大地震抗震救灾中的英雄们

财富世界

中国经济网信息免责声明：
本网站所载之全部信息（包括但不限于：新闻、公告、评论、预测、图表、论文等），仅供网友
参考。

中国经济网版权及免责声明：
1、凡本网注明“来源：中国经济网” 的所有作品，版权均属于中国经济网，未经本网授权，任何单
位及个人不得转载、摘编或以其它方式使用上述作品。已经本网授权使用作品的，应在授权范围
内使用，并注明“来源：中国经济网”。违反上述声明者，本网将追究其相关法律责任。
2、凡本网注明 “来源：XXX（非中国经济网）” 的作品，均转载自其它媒体，转载目的在于传递更
多信息，并不代表本网赞同其观点和对其真实性负责。
3、如因作品内容、版权和其它问题需要同本网联系的，请在30日内进行。

※ 有关作品版权事宜请联系：010-83512266-8089、8085

搜索：

理财进行时

·	十大被骗财骗色的明星
·	"财神爷"弃公奔私"内幕"

·	理财周刊第67期
·	周刊:打火机男人的玩物

消费无极限

·	6款价格已露底车型
·	最受女人喜爱花样家具

·	CK--魅力男人内衣世界
·	超BT另类相机(组图)

法眼观天下

·	保镖成春节消费新宠
·	<断背山>主角莱杰身亡

·	视频:张元涉嫌吸毒被拘
·	张国荣实为他杀?

·	白领女性生存状态调查
·	中国人正在上的四个大当

财经风景线

·	百分百的财智女星(图)
·	每周理财资讯第031期

·	每周理财资讯第030期
·	明星们的飞来横财(组图)

24小时排行

·	基金对下半年行情持谨慎态度大盘蓝筹股仍是重点
·	大盘高位震荡释放做空风险适当调整有利后市运行
·	"港股直通车"交易费用低于A股等同在港交易
·	9月行情将出现三大新变化
·	上投摩根王鸿嫔:建议投资者5000点后从零开始

近期专题

·	涨声响起拼客生活更精彩
·	信用卡分期还款一次刷个够!
·	今天你当上"X奴"了吗?