“正式推出基金QDII应该是不太久远的事，目前已进入一步步的报批程序中，一旦获批，长期以来黑暗中摸索不前的基金QDII业务，从此将有章可循。”一位业内人士对记者如是说。

    基金QDII步履维艰

    事实上，自去年9月我国首只试点的基金QDII华安国际配置基金发行并投入运作，业内对基金QDII的关注和讨论就逐渐降温。其中，最主要的原因在于基金参与此项业务没有放开，操作起来缺乏具体细则指引，基金公司即使有意愿参与也只能翘首盼望。有些基金公司很早就上报了QDII方案，但目前国内存在的基金QDII只有首只试点基金华安国际配置。

    作为创新试水的第一单，华安QDII发行募集后在投资方面一直较为低调。外界普遍猜测，与国内涨升迅猛的A股市场相比，这只领军投资海外市场的基金，从投资回报上而言显然无法与国内A股基金相比。但市场人士认为，作为首只试点基金QDII投资海外市场的创新产品，华安国际配置从募集到投资以来的运作，更倾向于中规中矩，至少它至今为止对风险的控制还是比较成功的。“QDII产品最大的问题就在于，我们太不了解国外的市场了。”有业内人士表示，“因此对国内的投资者而言，无论是保险、银行或者基金的QDII产品，都有一个学习的过程，也是一个投资者与管理人的教育过程。”

    当然，相比已经放开的银行QDII和保险QDII，基金QDII可谓步履维艰。目前市场上主要的QDII产品大部分是银行推出的，保险公司的结构性存款也属于这种类型，保险公司把外汇委托给境内银行，境内银行再委托给境外的代理机构进行投资。相比较之下，基金公司参与QDII产品，在人才储备、外汇业务经验等各方面都没有优势。有关市场人士透露，正是基于对风险的考虑，即将出台的基金QDII细则对基金公司参与此项业务的门槛设定较高，注册资本金需要达到3亿元人民币。

    “这与管理层严控风险、出现问题由基金公司买单的一贯原则相一致。从基金公司的角度考虑，势必有一些股东背景强大的基金公司引发一轮增资扩股潮。”上海某合资基金公司的总经理说。

    A和H股溢价将收窄？

    市场最关注的是，基金QDII的推出会否引发一轮股市大调整，尤其在目前股市不断创新高的背景下。由于QDII进行全球化资产配置，在“A股泡沫论”争执不休之时，会否引发A股与H股的溢价收窄？此前典型的两地估值溢价案例当数中国人寿，今年1月9日中国人寿在上交所上市交易，随后该股二级市场股价一路直上，上市7个工作日之后股价逼近50元，相比H股溢价一度超过70%。一时间引发市场估值困惑：中国人寿到底价值几何？

    业内人士认为，从长期来看，推出基金QDII，国内资本市场进一步开放，意味着A股、H股的估值将会迅速统一，势必导致A、H股溢价收窄或消失。据了解，台湾地区于1995年推出QFII，1996年推出QDII，通过一系列的价格互动，证券市场的估值得到一定统一，溢价逐步收窄，经过了3、4年时间溢价消失。他表示，中国推出QDII，在3、4年内溢价缩窄至10%左右是比较合理的。“基金QDII推出初期，对两地估值恐难有大影响，估值溢价一定时期内还将继续存在。”他说。

    该人士认为，目前我国资本市场推出基金QDII产品，对股市短期内可能不会有太大影响，原因有二。首先，放开QDII旨在解决流动性泛滥，将部分国内热钱释放出去。目前，基金的QDII产品存在炒汇转换的难题，基金公司不具备汇兑资格，操作炒汇转换不如银行等机构灵活有优势。“关键看细则是否能够解决这个问题，否则基金QDII实施起来仍然有一定难度。”

    另外，在未来几年人民币仍将持续升值，国内投资者一般不会倾向于本币换外汇进行海外投资，除非一些大机构出于全球资产配置的考虑。“银行QDII做到现在，规模也不大。基金QDII要想发展成一定规模，首先要考虑如何搭建最有效的运作模式。” 

    这位人士还认为，即使细则能够解决这些层面的问题，发展初期也难成气候。“投资者的教育工作还没有做，对我国广大的投资人而言，基金QDII也是管理人自身学习的一个过程。”他说，“推出基金QDII是缓解国内流动性泛滥的方式，为大量的流动性资金找到了一个出口。从长期来看，推出基金QDII可能是管理层出于完善资本市场基础机制建设的需要，意即先让这个平台搭建起来。目前国内保险、银行QDII投资皆已放开，而基金公司作为资本市场的一个重要主体，这方面的业务却始终停滞不前。管理层有意放开此块业务，也是想能够完善基础设施建设。至于何时能够蓬勃发展，则还需借鉴国外成功经验，摸索一段时间。”

    基金公司意愿强烈

    无疑，基金QDII对基金公司实力是一个考验。它需要基金公司做大量的长期规划工作，不仅涉及到投资、营销、产品设计，还包括了后台服务、国际清算等具体环节。因为涉及到境外投资，一些具有外资股东背景的公司具备先天优势。上海某合资基金公司总经理表示，公司股东可以为公司参与QDII业务在亚洲地区搭建畅通的平台。他表示，从长期发展考虑，基金公司普遍有参与基金QDII的意愿。“如果细则中规定了3亿元的进入门槛，有能力的基金公司肯定普遍愿意增资扩股，尤其一些股东背景雄厚的合资公司。”

    业内有种说法，一个地域的本地投资者看待外资，通常会“看长不看短，看买不看卖”。意思是，QFII作为成熟的投资人，经历过成熟市场发展起来的各个阶段，能够清楚地预测和判断这个市场将会如何发展。但就短期投资判断而言，则往往不如本地的投资者灵活。“我国的QDII在境外投资，同QFII在国内的投资异曲同工，都是长期投资、稳健操作为主，一般不会冒进。风险控制好了，就成功了一大半。”上海某基金人士表示。

    一位专业人士也表示，现在境外投资最主要的问题是，由于资金在境外运作，对风险的控制较难。要做好这一点，需要从以下几个方面来要求：一是资金比例，境外投资的资金比例必须非常小；二是主体，又包括两个层面，一方面可以投资的主体资金实力足够大，投资管理能力和风险控制能力较强，另一方面委托机构(包括管理人和托管人)的资信水平，投资能力较强；三是制度建设，从风险小的品种开始，逐渐放宽限制。